公司债、企业债、中期票据和短期融资券的比较探析

潘鸿

随着我国部分银行率先采取政策调控，采取有效措施支持我国国际贸易融资的发展，我国的经济形态得到了有效改善。我们在发展的过程中要把宏观引导与市场经济相结合，从而促进经济的和谐稳定发展，只有这样才能加强我国银行与外国银行之间的沟通、交流与合作，共同应对全球经济下行可能遇到的金融风险。社会主义市场经济体制可以使我国结合现阶段基本国情，充分发挥自身优势，逐步巩固我国在世界经济体系中的国际地位。然而，融资业务创新模式和技术模式的发展仍存在一些问题，导致国际经济贸易的创新和发展步伐缓慢。我国债券市场从十九世纪八十年代开始起步，多年来随着改革开放的加深和市场化经济的深入发展，企业在融资途径方面也有了更多的选择。同时，不断完善的法律法规也为企业和投资人提供了基本的法律保障。

一、公司债、企业债、中期票据和短期融资券的特点

（一）公司债的特点

公司债是股份公司为筹措资金以发行债券的方式向社会公众募集的债，表明公司债权的证券称为公司债券。发行公司债券只限于股份公司，募集的对象为不特定的社会公众。近年来，公司债采取了随报随批的模式，加快了审批的速度。公司债务融资具有双重作用，它不仅给企业带来利益，使价值最大化，也增加了企业的压力，因为企业必须承担债务的偿还本金和利息。最好欠债点、最佳负债点是最佳资本结构中负债的比例或数量。企业的所有资金来源不可能仅仅通过一种融资方式获得，而是通过多种融资方式的组合获得。那么企业的总资本成本不能由单一资本成本来确定，而是需要计算综合资本成本。企业在实际工作中应结合因素分析法和财务杠杆原理，结合各种方法计算最优资本结构下的负债比率，评估自身的偿债能力和未来盈利能力、企业的资本是持续经营的。因此，在借款前要根据资金运作速度和可再生资金的能力，对企业在规定期限内向债权人偿还本息的能力进行科学评价。对企业偿债能力的评价可以通过计算偿债能力指标来进行，与管理人员保持不断地沟通和协调，对企业未来的盈利能力进行有效的评价。

（二）企业债的特点

企业债是指境内具有法人资格的企业，依照法定程序发行、约定在一定期限内还本付息的有价证券。 企业债一般是由中央政府部门所属机构、国有独资企业或国有控股企业发行，最终由国家发改委核准。当银行与企业建立贷款关系时，银行会与企业建立长期稳定的合作关系。如果贷款到期后企业没有能力偿还贷款，银行不会立即要求企业破产清算，而是用其他方式帮助企业渡过难关，这减轻了研发投资的压力，继续开展研发活动以确保研发的持续发展。银行为了规避自身风险，往往不愿贷款给企业开展探索性的创新活动，即使其提供贷款，也会增加许多严格的限制。关系贷款带来了巨大的还款压力，增加了探索性创新的融资成本，影响了探索性创新的投资，因此，关系债务的高比例将在一定程度上抑制探索性创新的发展。但是，由于开发性创新投资的风险和不确定性较小，企业在进行开发性创新活动时更容易获得债权人的投资。由于开发性创新成本低、利润快，企业可以在短期内获得稳定的利润回报，银行作为与企业合作密切的关系债权人，更愿意支持企业的开发性创新活动，因此，企业关系债务的高比例将在一定程度上促进开发性创新和发展。

（三）中期票据的特点

中期票据是投资者从若干个到期期限中选择的一种具有独特性质的公司债务工具。企业因创新失败而不能偿还本息，交易债权人就会要求企业破产，因此当交易债发生时，企业会选择减少勘探创新的投入，交易债权人也不希望企业进行高风险的探索性创新。为了提升行业竞争力，企业必须不断加强对现有产品的改进。与银行贷款等关系债务的监管功能相比，中期票据让企业在自己的投资活动中拥有更多的自主权，因此企业在进行风险低、资金需求少的创新时，更倾向于选择中期票据。企业所得税的相关法律法规明确规定，企业生产经营过程中发生的债务利息费用，允许从税前利润中扣除。在营业利润相同的前提下，相对无利息的企业将减少应税收入，少交所得税，最终增加净利润。中期票据作为一种金融发展战略，要求企业在进行融资决策时不仅要考虑自身的实际情况，还要考虑自身的融资结构等问题。建立一种正确的债务风险和制定相关的预防措施，有利于各种工作的正常运行。

（四）短期融资券的特点

短期融资券是由企业发行的无担保短期本票，在我国短期融资券是指企业按照《银行间债券市场非金融企业债务融资工具管理方法》的条件和程序在银行间债券市场发行和交易并约定在一定期限内还本付息的有价证券，是企业筹措短期（一年内）资金的直接融资方式。任何企业的发展都会面临资金短缺的问题，特别是在企业扩大生产经营阶段，固定资产、在建项目等长期投资将占用更多的资金，但其从紧的货币政策使企业融资困难，延缓了企业扩大再生产的步伐。正因为如此，国家为企业打开了直接融资渠道的大门，促使企业通过门槛相对较低的短期融资债券市场获得资金支持。短期融资债券筹集的资金只能按照规定用于补充企业营运资金、采购物资、维持日常经营、调整银行贷款等用途。如果发行方违规使用募集的资金，投资于基础设施、股票等较长回收期或高风险项目，也可能造成到期不能偿还的风险。

二、公司债、企业债、中期票据和短期融资券的区别

公司债是由股份有限公司或有限责任公司发行的债券，但我国企业债的发行中，发债由国家发改委和国务院审批，要求银行予以担保;一旦债券发行，审批部门则不再对发债主体的信息披露和市场行为进行监管，无论是否采取货架注册规则，公司债券通常都是一次性、大规模的足额发行。与此相比，中期票据通常采取的是多次、小额的发行，具体发行时间和每次发行的规模依据当时市场的情况而定。换言之，公司债券的发行是离散的，而中期票据的发行是连续的。为了适应大规模的一次性发行，公司债券的契约条款是标准化的、简单明了，公司债券条款中即使包含衍生品合约，也是极其简单的，如可转换债券、可赎回债券;中期票据则不然，不仅同一次注册下的中期票据可以有不同的期限和定价，而且中期票据的本金和利息支付可以盯住其他金融资产、非金融资产的价格或者价格指数。为了保证顺利发行，公司债券一般都是由投资银行进行承销;中期票據的发行方式则非常多样化，中期票据与债券的区别在于中期票据的发行是一些融资能力弱的企业，并且周期可最长延期至30年。那么对于企业来说，短期的资金不会紧张从而影响下一步发展，这样选择债券的发布形式会好些;而且市场的利率也比较低，不如中期票据的高利率市场。

三、企业融资模式风险

一是企业的信用风险过度集中在银行系统，使得银行对企业贷款十分谨慎，从强制性条款和多角度分析企业的过去、现在和未来，在审批程序完成后企业的生产能力和预期收入往往滞后。另外，在金融危机下生存经营和扩张再生产的双重压力下，企业的资金需求依然很大。然而，融资渠道狭窄、资本市场准入门槛较高已经影响了企业发展的步伐，国民经济整体快速发展与资金相对短缺的矛盾日益突出。这样，随着我国市场经济的不断发展，金融领域的多项限制性规定阻碍了企业扩大再生产的血液来源。在此基础上，金融市场需要推进多层次体系建设，目前由于其规模小、轻资产的比例和其他因素，企业融资是非常困难的。企业从银行获得债务融资，而从其他金融企业融资则会面临着极高的利率和沉重的操作负担，在这种模式下中小企业往往面临着沉重的经营负担和经营风险，这严重制约了企业的高效健康发展。

二是融资市场秩序不健全的风险。随着经济贸易全球化的快速发展，我国银行业的发展空间也逐渐增大。然而，一体化发展的过程也使得国家之间的市场竞争更加激烈，融资市场降低了合作标准而利用各种不合格手段来吸引客户。虽然这将在短时间内提高经济效益，但在未来的发展过程中必然会损害企业形象，增加企业在贸易融资市场上的资金风险，阻碍企业未来的可持续发展和进步。目前，我国各银行开展金融业务的主要贸易形式都比较传统，传统贸易模式占了我国贸易融资总量的绝大部分，包括出口打包贷款和资本存款。我国保险和金融服务的发展还存在一些问题，这将降低我国贸易融资的总体发展速度。我国银行业金融业务的主要服务对象是大型进出口企业，外贸出口集团通常具有较强的流动性，同时也具有较强的行业影响力和国际竞争力，因此这些大型企业集团的商业模式一般比较规范和稳定。加强银行与大型企业集团之间的合作，既可以降低企业的资金风险，又可以促进银行业务的扩张，从而实现两者的共同发展。但是，银行注重加强与大型外贸集团的合作，却忽视了国内各类中小企业，这样不利于我国中小企业的发展，也会缩小金融发展的范围，影响中国建立良好的融资环境，甚至导致中国国内金融发展氛围恶化和恶性循环。

三是企业融资方面缺乏高素质人才的风险。银行和從业人员是对外贸易和国际融资的主体，具有较高综合素质和个人能力的员工，可以逐步提高服务质量和融资产品的先进性，我们的企业更加注重先进的生产方式和营销模式，并没有给予足够的关注提高团队的质量，这使得企业的融资产品创新水平不高、服务质量也较差，进而限制了中国社会主义市场经济和文化多样性的发展。日益激烈的国际竞争也对企业员工的综合素质提出了更高的要求、国内银行和企业只有重视提高员工的整体知识水平，才能改善企业内部的知识结构，进而加强员工对国际结算和信贷融资的认知，从而实现自身的稳定发展。因此，我国国际贸易企业应招聘一些专业能力较强的员工开展外贸工作，进而有效加强我国国际贸易的发展。

四、提高企业融资的有效措施

（一）加强对票据的监督检查

开票部门要坚持“收购凭证，限制次数，查旧收新”的制度，密切关注票据检查，并派专人负责收购凭证，有必要规范采购程序，完善和纠正采购程序。由于国际贸易融资的主要风险是贸易收入的支付，中国企业国际贸易融资的风险通常与进出口贸易的利率、汇率和支付密切相关，因为利率和汇率会影响企业的资金变动，企业应该更加关注利率和汇率的变动。当还款利率过高或汇率波动明显时，要严格关注贷款回收的补充情况，增强企业的资金流动，及时提高还款能力。员工应增强风险规避意识，同时，企业应积极制定各种风险应对方案，及时开展货币掉期和利率转换。企业也要保证自身资金的稳定，关注还款池资金的变化，如果进出口贸易收入未在到期时补足，将影响企业后续的财务活动。因此，为了保证企业内部资金充足和各项融资活动的正常运行，企业应提高还款池的资本充足率，并继续关注商品价格的变化和服务贸易的进展，应提前分析商品交易价格的变化，同时制定详细的商品套期保值计划。此外，在贸易交易完成后，企业还应对贸易收入进行动态管理，避免挪用公款。

（二）提高员工的综合素质和信用程度

企业应确保在贸易行为发生时只能将贸易交易用于国际贸易融资，还应认真审查贸易企业的背景和真实性，规避财务风险，从而有效控制企业对外贸易中的各种风险因素。为保证企业融资的正常进行和进出口贸易的顺利进行，相关人员可以提前对企业的信誉、企业背景和违约行为进行审核，并对贸易行为的真实性和可靠性进行评估，积极地提高企业信用。我国大多数企业由于生产经营规模小，运营过程中流动资金较少、资金需求较多，企业的抗风险能力较弱，企业间的信息交流困难。一些商业银行和金融机构为了提高自身经济利益，将减少对中小企业的支持，将贸易方式转变为信贷额度配给。因此，我国中小企业应加强对实际贸易的支持，不断升级信用，提高风险规避能力。企业可以通过建立信息资源库，来提高信用信息在信用市场中的流动性。

（三）企业不仅要隐瞒自身不良财务信息，还要建立合理的信用评级体系，增强自身业务的独特性

完善的信用评级体系可以对企业的业务类型和交易信息进行分类，有效划分各个企业的信用记录和资产，确保其标准化融资过程。在新形势下，我国中小企业和乡镇企业的发展模式也发生了变化，使得传统的商业模式已经跟不上当前社会的快速发展步伐，因此，我国金融机构应适当扩大服务范围，逐步加大对企业的贸易融资支持，促进企业向技术化、专业化方向发展。银行在确定融资前，应调查企业的发展情况和信用评级，然后明确企业的实际发展需求，然后为企业选择合理且高度匹配的融资方式，以促进企业经济体制改革的深化，并且加强预防意识，采取相应的预防措施，建立健全信用政策和融资环境，建立包括银行信贷在内的多渠道，以避免高利率致使资金流动不畅而导致企业破产的风险。因此，设立专门针对企业的银行贷款，其不仅有利于解决中小企业的贷款问题，也有利于中小企业在贷款融资过程中的规范化管理;要求企业在进行融资决策时不仅要考虑自身的实际情况，还要考虑自身的融资结构等问题，建立一种正确的债务风险和制定相关预防措施，这样有利于各种工作的正常运行，同时对促进中国国民经济的发展也有一定的作用。

五、结语

随着全球化步伐的加快，各国之间的经济交流与贸易合作日益密切。中国也要采取有效措施应对国际贸易融资风险。针对目前的发展情况，中国企业应逐步提高生产效率、有效减少资金投入、加强人才培养、提高员工的专业能力，从而促进我国国际贸易融资的建设和发展。中国企业有效降低财务风险对自身发展的影响，同时也可以帮助企业提高行业影响力，实现健康稳定的发展。我国商业银行和外贸企业可以建立详细的国际贸易融资业务流程和行业管理规范，不断改变自身的管理理念，运用先进的管理方法实现自身的良好发展。企业应将自身发展的实际情况与当前国际贸易融资情况相结合，如果不注意两者之间的联系，就会陷入巨大的融资风险，甚至给中国外贸市场带来隐患。这就要求企业选择自己的发展模式和融资模式，而不是盲目跟风，从而保持自身的先进性和合理性。

作者单位：南昌市政公用投资控股有限责任公司