猪周期“寒冬”未至上市猪企却已集体“血亏”

年内持续下跌的猪肉价格令A 股上市猪企“全军覆没”， 有猪企甚至出现了单季度几十亿规模的深度亏损情形。

10 月15 日盘后，又一家上市猪企预计前三季度“血亏”近百亿。 温氏股份的2021 年前三季度业绩预告显示， 预计前三季度亏损92.5 亿～97.5 亿元， 其中第三季度预亏67.5 亿～72.5 亿元，上年同期盈利40.88 亿元。

至此，A 股养猪界的“温牧正天新”5 家龙头股三季度业绩预告全部披露。 前一日晚间，牧原股份发布业绩预告， 公司预计第三季度亏损5亿元～10 亿元。 前三季度归母净利85 亿元～90亿元，同比下降57.12%～59.50%。

实际上，当采用“自繁自养”这一最具成本优势的模式的牧原股份都出现了单季度亏损时， 全体生猪养殖企业的成本压力就可想而知了。

猪价大跌令上市猪企第三季度业绩“血亏”

截至10 月15 日盘后， 至少有8 家上市猪企披露了三季度业绩预告。 其中不少猪企预计前三季度归母净利润亏损超过50 亿。

温氏股份预计前三季度至少亏损92.5 亿元，为目前预亏最多的猪企。 正邦科技前三季度预亏至少69.5 亿元，第三季度预亏至少55.2 亿元。9 月份，正邦科技的生猪销量、销售收入双双大幅下滑，分别环比下降19.61%、39.08%。此外，新希望前三季度预亏至少59.95 亿元，第三季度预亏近30 亿元。

作为A 股养猪的风向标， 牧原股份的一举一动吸引着市场高度关注。 由于该公司采用的是“自繁自养”模式且猪饲料均为自产，该模式被认为是最抗周期的生猪养殖模式。

然而， 年内大幅度下跌的猪肉价格让 “猪王”也落得了近三年来首次单季度亏损。

根据业绩预告， 牧原股份预计第三季度净亏损5 亿元至10 亿元， 上年同期盈利102 亿元；预计前三季度盈利85 亿元至90 亿元，同比下降57.12%至59.5%。

公司表示， 报告期内公司生猪出栏量较去年同期大幅增加， 但由于国内生猪产能逐渐恢复，2021 年前三季度生猪价格较去年同期明显下降，导致公司2021 年前三季度经营业绩较去年同期明显下降。

根据销售简报，9 月份， 龙头股牧原股份销售生猪308.6 万头， 为三季度单月销量最高，实现销售收入42.68 亿元，环比下降17.46%。 今年1～9 月，牧原股份共销售生猪2610.6 万头，同比增长119.73%，销量稳居上市猪企第一。

9 月间，全国生猪价格（外三元）再创年内低点，较今年1 月份中旬的猪价（37.0 元/千克）相比，下跌约70%，一度跌破11 元/千克。牧原股份9 月份商品猪销售价格为11.49 元/千克，环比8 月下降17.46%，拖累销售收入。

事实上，上市猪企的集体业绩“血亏”并不令人意外。 今年二季度，第一财经曾实地调研一家A 股头部猪企。 彼时， 该公司的高管对记者说：“猪周期高光一过， 随着供需两端矛盾逐步弥合，猪价将震荡下行，虽然下行的过程不是一帆风顺的， 但仍会对养殖企业的成本形成较大考验。 ”

上述高管还对记者表示， 今年并不是本轮猪周期的底部，行业周期的“寒冬”将在明年到来。

猪周期底部未至，关注能繁母猪存栏变化

从近期猪板块的表现来看， 板块抗跌属性明显。 Wind 数据显示，9 月，猪板块25 只个股中23 只股录得正增长，8 只股涨逾10%。 新希望单月大涨34.9%，领涨板块；牧原股份涨超22%，收复前期失地；正邦科技、天邦股份等个股股价均有不俗表现。

值得一提是， 牧原股份第三季度预亏的公告并未对股价形成利空。 10 月15 日，牧原股份收涨4.37%，报55.4 元，近20 日上涨20%。

生猪养殖是典型的周期性行业， 当上市猪企出现集体亏损时， 意味着周期下半程的进展已至白热化。 热衷投资猪板块的投资者不禁发问：板块左侧布局的时点到了吗？

对于近期猪板块的反弹， 一位农林牧渔行业的分析师对记者说：“7～8 月， 猪板块持续阴跌，个股不断创下年内低点，主要系资金对猪价持续下跌导致猪企业绩亏损的忌惮。 目前，国内消费旺季来临有望推动猪肉需求走强， 进而支撑猪价的下跌空间有限。 我们认为，年内猪价的低点基本明确， 即影响猪企业绩的最大利空因素落地，是资金提前布局猪板块的主要因素。 ”

另一边， 机构也对亏损中的猪企展现出了兴趣。10 月15 日早间，天邦股份披露公告称，公司于14 日进行了部分投资者小型交流会。 记者注意到，广发基金、南方基金、万家基金、景林资产、国泰君安等50 多名机构及个人投资者参与了本次调研。

调研中，天邦股份表示，公司预计计提约8亿～10 亿的减值准备，并从场地改造、优化人员、淘汰劣质母猪3 大方面着手提高后续生产效率。

公司的高管主动进行缓薪，幅度比较大。现在更多员工也愿意与公司共度周期低点， 主动提出加入缓薪计划，先暂缓一部分薪资发放，在盈利时期再发放给大家，以减少现金流流出，并实现人岗匹配，优化人力成本。

前述分析师补充对记者说：“猪周期左侧投资布局普遍需要持股至少3 年。 从目前的生猪价格来看，后续价格持续下探的概率不低，若价格持续维持在低位， 或加速淘汰能繁母猪令产能去化更加明显， 进而为明年可能的价格反转形成基础。 中长期来看，供需是决定猪价的根本因素，能繁母猪存栏量的变化值得密切跟踪。 ”