借壳上市对快递企业短期市场反应层面的影响——以顺丰控股为例

蒋 欣，田治威，唐 余，闫 威

(中南林业科技大学 会计系，湖南 长沙 410000)

一、引言

随着社会主义市场经济的发展以及电商的出现，人民的购买需求和渠道也越来越多元化，中国的快递行业也进入到了一个前所未有的发展黄金期[1]。在经济供给侧结构性改革的推动下，我国中西部区域物流需求受到了进一步刺激，快递业成为现阶段高速发展的一个产业。2016年，中国快递产业出现了巨大的变革，各家快递企业规模不断扩大，发展如日中天，全国总的快递业务量由19世纪80年代的153万件提升到现在仅仅是2021年的前三个季度就达到673.2亿件，三十年年均增速高达41.5%左右[2]。同时，电商班列、高铁物流等新型经营模式获得重大进展，中国物流业务也走向了新纪元。然而，在时代的驱使下，大大小小快递企业的竞争也越来越激烈，各大快递企业为了谋求发展，并凸显自身优势，纷纷选择上市[3]。

对于上市方式来说，主要包括以首发股份上市(IPO上市)和借壳上市两种模式，其中借壳上市具有成本低、速度快、操作简单的特点，对于处于机遇期的快递行业，借壳上市无疑是一种十分合适的上市方式[4]。顺丰控股作为国内汽车物流公司的龙头企业之一，从创立至今，它在市场上树立了优秀的企业品牌形象。采用借壳上市投资的方法，顺丰控股将可以更好地实现公司的发展，顺应时代变化的浪潮。为此，本文期望通过探讨顺丰控股借壳上市后短期市场反应层面的影响来为其他上市较为迫切的企业提供参考。

二、理论框架与研究方法的选取

公司通过借壳上市对于短期市场反应的影响，通常是采用事件研究法来研究。事件研究法的基本原理，是先对某个重大事件前后公司股票的平均超额收益(AR)和累计超额收益率(CAR)的变动情况做出分析，然后通过这些数据考察该事件对股价的影响。超额收益率能够排除随机因素给企业股票价格所造成的负面影响，对分析企业借壳上市后的财务绩效具有实际意义。一旦事件期的累计超额收益率有明显增加的现象，则说明该事件会造成股票价格上升，从而提高企业的投资价值。所以，本文以顺丰控股通过控股及借壳鼎泰新材上市为案例，研究顺丰控股借壳上市对其公告日前后的股价变动等短期市场反应层面的影响。

运用事件研究法，首先要明确的是“窗口期”和“估计期”。窗口期是指公司不会出现重大事件，以保证公司在预测期间内的正常收益率。估计期与窗口期并不重叠，其目的是确定事件的正常收益率与无偏性[5]。

三、顺丰控股借壳上市案例介绍

(一)顺丰控股借壳上市案例背景

1.顺丰控股简介

顺丰控股集团有限公司创立于1993年，其原先的名称为顺丰速运。在上市之后，顺丰速运便于2017年2月24日把公司名变更了，变更后的名称为顺丰控股，股票代码为002352。公司董事长为王卫，顺丰控股的主营业务是对国内以及海外的各类快递运输产品进行仓储配送和物流运输，随着业务的不断精进和拓展，顺丰控股已经发展成了一家业务成熟且家喻户晓的快递服务商了[6]。顺丰控股自成立之初，就秉持着直营模式的发展战略，力求最大程度保证服务的质量和效率，这也更方便了企业的管理和运作。历经二十多年的发展，顺丰控股依托成熟的快递运输网络，在巩固国内市场地位的同时，进军海外市场，寻求业务转型升级，加强基础配套设施的建设，对供应链体系不断进行完善。同时依托B2B领域的优势和机会，结合电商行业的发展，把握住电商件业务和商务件业务的双重市场[7]。本文以表1及图1所示内容对顺丰控股发展历程及其借壳上市前股权结构进行相关介绍。

图1 借壳上市前股权结构图

表1 顺丰控股发展历程

2.鼎泰新材简介

马鞍山鼎泰稀土新材料有限公司成立时间为2003年5月13日。其于2010年在深圳证券交易所中小企业板挂牌上市，股票名称是“鼎泰新材”，股票代码为002352。

鼎泰新材一直致力于稀土锌铝金属材料防腐技术的研究开发与应用，该公司主要从事对新型、耐腐蚀性强的稀土铝合金镀层钢丝进行制造和推广销售。鼎泰新材的股权结构如图2所示。

图2 鼎泰新材股权结构图

由图2可知，鼎泰新材的股权相对集中，刘冀鲁拥有其43%的股份，是其实际控制人。高度股权集中的鼎泰新材，极大地提高了股东大会通过借壳上市方案的概率。

(二)借壳双方经营状况

1.顺丰控股的经营情况

顺丰控股是国内领先的物流服务供应商，其业务主要包括快递运输、仓储配送、冷链运输、重货运输及金融投资等，顺丰控股2014-2017年部分财务数据如表2及表3所示。

表2 顺丰控股2014-2017年资产负债表部分数据

表3 顺丰控股2014-2017年利润表部分数据

由表2可以看出：顺丰控股资产总额增长幅度明显，说明其企业拓展业务发展、引进设备物资、经营发展状况良好。资产的扩张带来负债的增加，顺丰控股的负债总额增幅稳定，因此所有者权益也呈现出明显上升的趋势，说明顺丰控股在扩张企业规模的同时，能够把握住公司的运营节奏和发展方向，创造良好的收益。

由表3可以看出：顺丰控股的营业总收入增长稳定，说明顺丰控股在保持原有业务稳定发展的同时，开辟的新业务和运输线路所带来的收益良好，能够为企业创造价值。

2.鼎泰新材的经营情况

鼎泰新材在2010年1月11日，经证监会核准在深圳证券交易所发行股票进行融资。但是，由表4可以看出，鼎泰新材的业务发展能力下降，为企业创造的收益越来越低。

表4 鼎泰新材2013-2015年利润状况

在表4中，2013-2014年，鼎泰新材的净利润快速下滑，并且在后来持续的一年时间内没有太大的变化；而在2014-2015年，鼎泰新材的营业收入从8亿元左右快速下滑至6亿元左右，主要原因是国内外缓慢复苏的经济环境下，需求疲软，使得鼎泰新材的市场需求量不断下降，同时劳动力资源的短缺以及人力资源成本的增加，导致收入和利润严重缩水。

(三)借壳上市过程

2016年2月18日，顺丰控股前身顺丰速运拟在我国资本市场IPO上市，但是选择IPO上市，按正常流程需3年左右的时间。2016年5月23日，鼎泰新材发布公告，拟与顺丰速运进行重大资产重组，顺丰速运将采用借壳上市模式，其上市过程重要时间表如表5所示。

表5 顺丰控股借壳上市重要时间表

顺丰控股取得鼎泰新材控制权完成借壳上市后，其首次募集80亿资金，用于航空器材购置与冷链有关的配套设施购置以及三网物流网络系统的研发和运输枢纽中转站建设等核心业务的拓展和建设。具体上市流程如图3所示。

图3 顺丰控股借壳鼎泰新材上市流程

四、顺丰控股借壳上市动因分析

(一)借壳方动因分析

1.同行业竞争压力大

近年来，快递同行业之间的竞争日益激烈，为了增加企业自身的业务量，获得更大的市场份额，不惜以降低价格作为代价。随着快递业经营成本的上升以及快递价格的下降，企业的经营利润也逐渐缩减。为了有效地改变激烈的竞争状况，缓解竞争的压力，需要资本的介入。另外，在我国，包括顺丰控股在内的快递企业都是依靠电商行业的东风兴起的，和海外市场知名的快递企业相比较，顺丰控股起步相对较晚，发展比较落后，想要与FedEx、DHL、UPS等国际快递企业竞争，深入占领国际市场，在短时间内是难以实现的。在经济全球化的趋势下，要求企业跨出国门，走向世界，否则会被优胜劣汰的市场规则所淘汰[8]。所以，顺丰控股在国内市场后有追兵，在国际市场前有强敌，发展形势十分紧迫。

2.拓展融资渠道，助力企业转型

顺丰控股主动调整其原有的发展战略，独立自主运营主营业务板块。公司发展战略的实现需要强大的资金作为支持，但是从顺丰控股2015年的财务报告来看，公司自有资金已经难以维持战略发展。公司在2013-2015年花费在自有航空运输设备的筹建以及分拨中心建设上的资金已经达到200亿元，而当时顺丰速运财务报告上显示只有141亿元可用于支付，单靠自有资金很难推动企业转型发展。另一方面，顺丰控股作为快递行业内的龙头企业，公司业务发展所创造的主营业务收益总体上是相当可观的。但是从管理模式来说，顺丰控股采用的直营式管理虽然管理效率高，但其产生的管理成本与其他加盟制快递企业相比较，却要高出许多[9]。顺丰控股作为快递行业拥有货运机最多的公司，所承担的运输成本高，导致公司的营业收入和利润不成正比。除此之外，顺丰控股还致力于拓展业务的多样性，增加了冷链、医药和重货运输的业务。其中冷链和医药运输对保存条件要求极高，特别是医药的运输，需要专业的操作人员对配送细节进行把握，这也增加了人力资源成本。另外，进入到物流智能化时代，顺丰控股除了要保持原有的竞争优势外，还需要紧跟时代发展的步伐，加大对智能物流系统的研发，将智能物流系统引入公司内部管理模式，才能更好地推动公司的发展。

以上业务的发展，需要大量且长期的资金占用，光靠企业自身资金很难维持其发展，因此，顺丰控股急需拓展融资渠道，解决公司的资金问题，为企业的顺利转型和发展提供强有力的资本支撑。

(二)让壳方动因分析

1.经营状态不佳，实现自我转型

鼎泰新材经营状况不佳，尽管不存在退市的风险，但是在当前经济形势下，传统制造业发展受限，净利润逐渐下降，盈利能力减弱，发展陷入瓶颈。为了保护股东的合法权益，维持公司的正常经营和发展，鼎泰新材决定和顺丰速运进行资产重组，来提升公司整体的营业能力。鼎泰新材从原先的制造业企业转变为拥有广阔发展前景的现代服务业企业，从根本上拓展企业的经营范围，突破发展瓶颈，实现自我转型。鼎泰新材公司业务的转变体现了管理协同效应理论，顺丰控股的高效管理能力能够改善鼎泰新材的经营管理水平，同时通过将非上市公司顺丰控股的优质管理资产注入自身企业，提高企业资产的质量，实现协同管理，经营能力和管理水平也将有所提高，从而带来良好的业绩[10]。

2.看好快递行业发展前景

鼎泰新材之所以选择与顺丰控股进行资产重组，也是因为看重其行业发展前景。近年来，制造业受“三去一降一补”的影响，面临着利润下滑、发展前景受限等困境，而快递业处于高速发展期，并受到国家政策支持，优势显著。并且，人们习惯且热衷于线上购物，这也带动了快递市场的发展。

在国家整个经济环境活力不足的情况下，鼎泰新材所在的制造行业发展情况并不乐观，受市场消费需求等多方面因素的影响，企业的盈利能力和成长能力较差。因此，鼎泰新材希望和顺丰控股进行资产重组，将业务投身于快递行业，实现企业的转型[11]。

五、研究设计

国内民营快递企业上市受很多因素的影响，这就使得一般的财务绩效评价方法很难准确地评估顺丰控股借壳上市事件给其带来的短期层面的影响。采用事件研究法可以很好地避免其他非关键因素对该事件评估的影响，采用该方法首先需要对顺丰控股借壳上市的事件内容、事件日、窗口期及估计期进行界定，然后再确定需要计算的样本和指标[12]。

(一)确定研究事件

顺丰控股已在国内股市挂牌，采用的“壳”为安徽马鞍山段山区鼎泰矿业稀土新料及材料集团股份有限公司，股票名称为“鼎泰新材”。本文把顺丰控股借壳收购鼎泰新材并实现控股上市定义为研究事件，对顺丰控股借壳上市公告日前后财务绩效的变化进行研究。

(二)确定事件日

一般来说，事件日指的是公司借壳上市的公告日，即第0天。如果公司股票在当日处于停牌的状态，则将股票的恢复交易日作为事件日。鼎泰新材首次对外发布重大资产重组公告的时间是2016年5月23日，而当时鼎泰新材的股票处于停牌的阶段，停牌时间从2016年4月5日至2016 年5月30日，因此，本文将鼎泰新材恢复交易日的第1天即2016年5月31日作为事件日。

(三)选取窗口期

窗口期的确定。窗口期的选择一般为事件发生前后的第N天，即T=(-N，+N)。本文选取的窗口期为事件日前后的30天，剔除其中的停盘日后，最终确定窗口期的时间为2016年2月22日至2016年7月18日。

(四)确定估计期

估计期的确定。估计期是用来计算公司股票的实际收益率，其结果不受研究事件的影响。因此，本文将事件日前的150个交易日至前30个交易日确定为估计期，剔除所有可能影响股价的交易事项和时间段，具体时间为 2015年8月19日至2016年2月19日。

(五)计算超额收益率和累计超额收益率

超额收益率和累计超额收益率的确定。将目标公司在窗口期内计算出的收益率作为预计正常收益率，窗口期内的实际收益率和预计正常收益率之间的差额为超额收益率，将超额收益率进行代数求和得到累计超额收益率。

目标公司只需要将自身在窗口期内的股票价格以及所在资本市场的个股指数作为原始数据用于事件研究法的计算。其优势在于原始数据容易搜集与计算，且结果更加清晰明了，并且便于比较[12]。事件研究法的缺陷在于仅将目标公司的股票价格作为单一指标计算并研究，只对目标企业借壳上市的短期市场反应作出评价，对财务效应难以进行全面的研究。因此，若想对财务效应进行更全面的研究还需借助其他研究方法。

六、计量模型的建立

本文通过构建计量模型计算相关数据及利用SPSS软件进行T检验，进一步分析顺丰控股借壳上市事件给其带来的短期市场层面影响。

(一)计算估计期内的股票收益率和市场收益率

为进一步测算顺丰控股的超额收益率和累计超额收益率，需要先计算出顺丰控股在估计期内的股票收益率和市场收益率。估计期内股票收益率和市场收益率模型：

(1)

(2)

其中，Ri,t指公司估计期的正常收益率；Pi,t和Pi,t-1指公司在t日和t-1日的收盘价；Rm,t指市场收益率；Ki,t和Ki,t-1指市场在t和t-1日的收盘指数。

鼎泰新材在深交所挂牌，因此，本文收盘指标采用了同期的“深证指数”(399001.SZ)。

(二)计算股票在事件期内预期正常收益率

同样地，还需要计算顺丰控股在事件期内的预期正常收益率，为后续的数据测算作铺垫，其构建模型表达式为：

ERi,t=αi+βiRm,t+θi,t

(3)

其中，αi指回归截距项；βi指回归斜率；θi,t指回归残差项。

根据相关数据，使用了SPSS的方法对市场模型进行普通最小二乘法估计，得到α和β的数值。

(三)窗口期内的相关指标的计算

下一步计算出窗口期内的两项相关数据。超额收益率表达式为：

ARt=Ri,t-ERi,t

(4)

窗口期(-30，+30)累计超额收益率表达式为：

(5)

(四)利用SPSS软件对累计超额收益率进行T检验

我们在计算出相应的数据后，为保证计算结果的准确，还需要利用SPSS软件对累计超额收益率进行T检验。只有在检验无误后，才可以通过已有的数据来分析顺丰控股借壳上市事件给其带来的短期市场层面的影响。

七、计量结果及分析

运用上述分析模型，在计算出相应数据后，需要进一步研究事件期内的累计超额收益率的变动是由借壳上市事件引起的，还是资本市场股价变动的正常现象。

(一)股票超额收益率和累计超额收益率分析

将个股股价和深证指数代入公式(1)和公式(2)，计算得出顺丰控股在估计期内的股票实际收益率和深市的市场收益率，将两组收益率带入SPSS进行回归分析，结果如图4所示，得到通过显著性检验的α和β的值，α=0.001，β=1.338。回归方程为：

图4 顺丰控股个股收益率与深市收益率对应散点图

ERi,t=0.001+1.338Rm,t

(6)

根据上述模型计算出事件期内顺丰控股相关的数据，变化趋势如表6所示。

表6 顺丰控股超额收益率和累计超额收益率数据

(二)对事件期内超额收益率变动趋势的分析

由图5可以看出，在T=0之前，鼎泰新材股票的超额收益率就表现出围绕坐标轴各个方向上下连续波动的运行趋势，波动起伏不大，主要是顺丰控股借壳上市之前，鼎泰新材的经营业绩不好，利润下滑，股价表现平平无奇。同时，在T=(1，11)期间内，鼎泰新材的超额收益率急剧上升，保持在1%左右。这是因为2016年5月18日鼎泰新材正式宣布将向其所有者及全体控股股东分别再次派发普通新股并同时给予股东分配一定的股息投资红利，因此，此次鼎泰新材股票的超额收益率在T=(1，11)期间呈现出比随后几天高的现象。同时也说明顺丰控股借壳鼎泰新材上市给投资者传递的信息是积极的，投资者认为能够为自身带来利益。鼎泰新材的超额收益率在T=(12，30)期间内呈现出波动的现象，原因是投资者接收到借壳上市的信息后，逐渐恢复理性，投资态度由盲目跟风投入资本转向理性分析，做出的合理的投资选择。总体来说，鼎泰新材发布重大资产重组公告后，公司的股票价格虽然后期增速变缓，但是公司的股票价格还是处于一路上升的状态。

图5 事件窗口期上市公司超额收益率变动折线图

(三)对事件期内累计超额收益率变动趋势的分析

由图6可看出，在公告日事件发生以后的30天里，鼎泰新材的累计超额收益率在公告发布的30天内，达到1.22，说明资本市场上的专业投资者看好顺丰控股借壳鼎泰新材上市这一事件，增强了资本市场上专业投资者对鼎泰新材股票的信心，为企业制定未来发展战略带来极大的正面经济影响和积极推动效应。鼎泰新材股票的累计超额收益率在T=(0，10)期间迅速增长，在T=(11，30)期间增长幅度趋于平缓，数值稳定在1.1左右，说明投资者对利好事件的信息需要接受和消化，要花一定的时间，这也提醒投资者要抓住投资黄金时机。

图6 事件窗口期上市公司累计超额收益率变动折线图

(四)显著性检验分析

本部分采用单样本T检验对借壳上市所带来的累计超额收益率(CAR)进行显著性分析，验证累计超额收益率(CAR)的变动是借壳上市所引起的，还是资本市场上正常的股价变动现象。

表7 累计超额收益率显著性检验

由上述检验结果可知，顺丰控股借壳鼎泰新材在窗口期(-30，30)内的CAR值通过了显著性检验(t>2且p<0.05)，表明窗口期内顺丰控股的股票累计超额收益率不是市场的正常波动，而是受借壳上市事件的影响。

根据以上结果，我们可以发现CAR值的T检验结果是信息与信号理论在此处得到验证。鼎泰新材发布和顺丰控股进行重大资产重组公告后，向市场投资者发出信号，顺丰控股下一步将进行全方位的资源整合，将全部资产注入鼎泰新材来实现上市。市场的投资者在接收到该信息后，会以较高的价格买入鼎泰新材的股票，使鼎泰新材的股票价格上涨，从而为公司带来正向的累计超额收益率。

八、结论与建议

研究结果表明，顺丰控股借壳鼎泰新材上市在短期市场反应层面上是成功的。通过事件研究法研究发现，顺丰控股借壳鼎泰新材上市这一事件给顺丰控股的股票带来了正面影响，使其股票价格在短期市场反应层面有所提升，并且市场对于这一事件反应较为迅速，并产生了积极的效应，且在持续一段时间后趋于稳定。最后，通过检验表明，事件期内顺丰控股的股票的变化，并不是市场的正常波动，而是受借壳上市事件的影响。顺丰控股的这次借壳上市行为，不仅增加了公司自身的价值，还给公司股东们带来了非常显著的财富效应。本文的研究结论对快递行业其他企业的上市行为具有一定的参考价值。结合顺丰控股借壳鼎泰新材上市的案例，本文总结出以下几点建议，以期为其他企业提供参考。

(一)企业应选择合适的上市方式

在中国，公司挂牌通常采取审批制度，而挂牌的方式通常有企业资产重组和IPO两个方面，而借壳上市属于企业资产重组方案中的其中一类。借壳上市方式的优点，主要在于公司挂牌所需时间较短、程序也相对简单，这两个优势可以很好地为企业的上市战略抢占先机。但是，在其具有优点的同时，又具有相对的劣势，一旦公司通过借壳上市而使借壳方的股份被稀释，则公司在上市后的运作空间也会减少。因此，在选择上市方式时，如果企业是想快速完成上市，抓住市场的机遇期，那么借壳上市无疑是一种相较于IPO上市方式更好的方法；但是，如果企业本身就处于一种发展状况良好，行业地位稳固，不存在急于上市的情况，则可以选择IPO上市[9]。2016年对快递业界而言，堪称是群雄并起的一年，中国的各大快递公司都争相上市，而正是这种外部的巨大压力，使得顺丰迫切需要上市来保住自己的行业地位和发展优势，所以对顺丰控股而言，在较短时间内完成上市是十分必要的。所以，借壳上市也就成为了其上市计划的最佳方案。由此可以发现，有计划上市的公司应该事先评估上市方案的优劣，并选定一个合适的上市方案，这样不但能够事半功倍，还能够使公司更好地走上融资舞台，进而实现利润最大化。

(二)企业应选择优质的壳公司

在选择完上市方案之后，一旦公司选择了借壳上市，那么选择一家优质的“壳”便是至关重要的一步了。一个优质的“壳”对企业整体所产生的收益将是很大的，它不但能够降低借壳方重组过程中的经营压力、员工安置压力，还可以避免或有经营风险和后续的整合风险[13]。通常，优质的“壳”资源具有如下特性。

一是股本规模小。企业在选择“壳”资源时，首先要考虑的就是“壳”资源的股本规模，企业应当尽量选择股本规模较小的“壳”资源，因为如果对方本身的股本规模大于自身或与自身相当，那么，即便是收购了一部分的股权，也不能完全获得企业真正的控制权，这对企业未来的发展是十分不利的。

二是股权结构相对集中。借壳上市前，除了考虑壳资源的股本规模外，同时也需要将壳公司的股权结构考虑进去。股权结构越集中的企业，越有利于借壳上市。因为公司的股权结构集中度高，在进行借壳上市交易的协商过程中，借壳双方能够就借壳方案很快地达成一致，大大降低借壳双方的沟通时间和协商成本，进而降低借壳上市的资金成本。反之，股权集中度分散的壳公司，各利益相关者可能会为了维护自身的利益，难以达成一致的意见，大大降低借壳上市的效率，间接增加借壳上市的成本。

三是属于“净壳”。借壳上市成功与否直接受到壳资源质量好坏的影响，因此，在借壳上市前，借壳公司应当考虑优质的壳资源，将“净壳”公司作为壳资源的首选。“净壳”公司不可能存在大量的资产负债以及未决诉讼，能够有效地降低其在借壳公司上市时所面临的法律风险，以及有效地减少其借壳公司上市后的资产整合成本[14]。

借壳上市成功与否与壳公司的质量密切相关，所以“壳”公司的资格筛选至关重要。企业在选择“壳”公司的时候应当结合自身所处的行业特点、自身的实际情况以及“壳”公司的内部情况等方面，认真考察评估，并经过专业的规划与分析，挑选出最适合的优质“壳”公司。

(三)企业应合理使用募集的资金

公司不管选择了哪种模式来上市，上市和成功地融到大量资金并不是它最后的目的，在拥有了巨额的资本注入公司之后，能否合理地利用所筹集到的大量资本，才是关键。回归到原本案例上，顺丰控股在借壳上市获得大量融资之后，根据公司自身的长期发展策略，通过灵活运用资本，大量增加了研发投资，同时完善建立了智慧物流，从而提高了公司运营效益；除此之外，顺丰控股还继续发展新业务，在原有业务的基础上，顺丰控股还开辟了新的经营领域，从而形成了更为完整的业务网络。正是由于顺丰控股的合理运用资金，其迅速步入了智能化、数字化经营的新阶段，大大提升了公司的业务能力，并成为了物流业务中的佼佼者。此外，顺丰控股在借壳上市之后快速拓展了其核心命脉——运输网络，顺丰控股在上市之后，迅速推进了新飞机场地的建设，这不但增加了运输能力与效率，还将更有利于为顺丰控股的客户提供更为优质的服务，同时促进了顺丰快运控股建设高端综合运输服务公司，以确保业务领先。值得注意的是，尽管在顺丰控股所投资的这些项目并没有马上反映到公司财务上，不过这为顺丰控股未来的发展打下了扎实的基础，也为其未来的腾飞提供了必要的准备[15]。所以，公司在成功上市及融资后不能盲目地使用资金，要制定科学合理的资金使用计划，结合公司自身的发展战略，着眼于未来，使其为企业带来最大效益，真正解决公司发展中遇到的问题，为未来发展蓄力。

(四)企业应根据监管要求调整上市方案

在对顺丰控股借壳上市的动因进行分析时，我们发现民营企业借壳上市对各种外部环境存在较高的敏感性，不管是出现什么变动，都有可能对民营企业借壳上市产生极大的影响。所以，民营企业一定要牢牢把握住国家政策和市场规律，制定出具有针对性的策略，推动企业的发展[11]。面对市场和监管环境的变化，顺丰控股也适时调整借壳上市的方案，剥离一些不符合监管要求的金融资产，促使此次重大资产重组的顺利实施。因此，企业想要通过借壳上市进入资本市场，获取融资，需要密切关注监管政策的变化，调整借壳上市的方案。