证券公司流动性风险管理及流动性储备的探讨
2021-11-24李维维
李维维
(国金证券股份有限公司,四川 成都 610000)
据统计,2020年末,我国金融业机构总资产为353.19万亿元,其中银行业机构总资产为319.74万亿元,保险业机构总资产为23.3万亿元,证券业机构总资产为10.15万亿元。在银行、保险、证券三大金融行业中,证券行业在金融行业总资产规模的占比相对较小,仅2.87%。证券公司要想实现自身的发展壮大,积极助力构建双循环新发展格局,在资本市场发挥作用,就需要解决在发展道路上的遇到的问题。在发展壮大的道路上,证券公司财务杠杆逐渐提高,对流动性风险管理能力提出了新的要求。如何做好流动性储备,做哪些种类的流动性储备,采取怎样的措施应对流动性风险,成为证券企业资金部门和风险部门需要考虑的重要问题。
一、证券公司流动性风险概述
中国证券业协会《证券公司流动性风险管理指引》将证券公司的流动性风险定义为无法以合理成本及时获得充足资金,以偿付到期债务、履行其他支付义务和满足正常业务开展的资金需求的风险。在实际案例中,流动性风险事件往往不是单独发生的,发生前具有一定的隐蔽性,同时受多重因素的影响,如外部宏观政策、经济环境、企业杠杆比率、资产负债结构、融资管理、资金获取渠道、流动性风险检测工具等。
二、证券公司流动性风险的成因及特点
证券公司的流动性需求一般来自两个方面。一是支付到期债务,如债券、利息、股利、职工薪酬、税费等现金支付义务;二是为支持业务发展如自营投资、客户的两融业务、股票质押融资、投行的余股包销、债券包销等产生的资金需求。因现金支付义务而产生的流动性需求有可预见性,容易规划且易于管理;但是因业务发展而产生的资金需求,常受外部市场环境影响,具有不确定性,存在一定的管理难度。
证券公司的流动性风险受多重因素的影响,不仅受外部宏观经济环境、信用政策、货币政策、金融市场等因素的影响,还受证券公司自身资产负债期限错配、负债结构等内部经营因素的影响。
证券公司的流动性风险具有易传导的特点。作为资本市场服务企业的证券公司,其主要资产是金融资产,在金融市场中金融资产的价格会受到多种因素的影响,一个主要因素就是宏观经济流动性。历史上,我国证券金融市场出现过多次资产价格暴涨暴跌的情况,行情的不确定性导致部分业务的资金使用期限难以确定,流动性管理也面临更高的要求,证券公司的金融资产快速增长和快速萎缩,增加了证券公司的流动性风险。任何一个偶发风险事件,都可能在短时间内使公司的流动性缺口无法满足,导致局部流动性风险的产生。
受行业特殊性的影响,金融行业的流动性风险与经营风险、信用风险、市场风险、操作风险、声誉风险密不可分,其他风险可能会引发流动性风险,部分风险在未暴露前具有一定的隐蔽性,所以流动性风险的监测模型和系统需要不断适应业务的发展需要。优化资产结构、加强融资管理、多渠道获取资金、合理匹配期限、建立流动性资产储备对证券公司的流动性管理尤其重要。
三、国内证券公司流动性风险监管现状及要求
(一)国内对证券公司流动性风险监管的主要指标
2014年,中国证券业协会发布的《证券公司流动性风险管理指引》确立了流动性风险的监管指标。2016年,中国证监会出台的《证券公司风险控制指标管理办法》建立了以净资本和流动性为核心的风险管理体系,将流动性覆盖率、净稳定资金率两项风险监管指标纳入核心监管指标。中国证监会公告〔2020〕10号《证券公司风险控制指标计算标准规定》对风险控制指标进行了完善和修改。流动性风险监管指标由行业自律层面上升到证监会监管层面,监管层陆续颁布更新的相关管理办法,凸显出了流动性管理的重要性。
我国证券行业快速变革、创新发展,不断推出新业务、新品种,面对复杂的外部经济环境,证券公司要想做好公司的流动性风险管理,不仅需要以两个监管指标为基础,而且要从自身情况出发,制定适合本公司的流动性风险体系,建立和完善流动性风险管理架构,及时跟上业务发展的步伐。
(二)降低流动性风险事件的发生概率是证券公司的内在要求
1.设置合理的杠杆。当金融市场发展到一定程度,轻资产业务(经纪业务、投行业务和资产管理业务等)转变为重资产业务(投资类业务和资本中介业务等),提升杠杆率势在必行。随着国内金融市场的蓬勃发展,面对利差的诱惑,证券公司纷纷通过放低杠杆的方式开展业务,过度依赖短期债务开展长期业务,因此流动性风险问题更加突出。证券公司应在保障自身流动性安全的基础上,发挥财务杠杆的作用,避免盲目提升杠杆率。
2.设置合理的资产负债结构。金融机构在经营过程中,要根据资产负债的情况,考虑资产负债期限错配。若每项资产负债期限都能完全匹配,到期做到逐一对应,则不会因为期限问题带来流动性风险。但在实际情况中,经济环境复杂,不确定性因素较多,有些到期债务没法如期续约,容易产生流动性风险。受流动性偏好的影响,证券公司在经营中希望获取更多利差,必然会因为短期资金相对便宜“短贷长投”,加上近年来交易模式不断变化、业务多样性发展,资金需求难以准确预测,必须注重债务的精细化管理工作,在开展重大融资事项工作前,充分规划论证融资方案、科学选择融资策略和融资技巧,有效规避或降低潜在流动性风险。
3.构建完善流动性风险的监控体系,建立健全流动性风险的组织架构,优化管理理念,提高管理水平,加强内部风险管理建设。结合业务发展实际状况,制定流动性风险控制指标,对流动性风险实施限额管理,将其限额分解至各业务部门,根据业务规模、性质、复杂程度、流动性风险偏好和外部市场发展变化、监管要求等,对限额管理执行情况进行监控。证券公司定期对流动性风险限额进行评估,必要时进行调整。开展压力测试,通过分析压力测试结果,确定风险点和薄弱环节,并将压力测试结果运用到公司的决策中。要优化完善风险监控系统和监测手段,使风控系统的建设跟上业务发展的步伐,出现异常情况要及时处理。
4.积极拓宽融资渠道,保证充足的流动性储备。一方面,重视融资渠道的拓展和维护,搭建多元、全方位的筹融渠道,加大中长期融资渠道的建设,增加融资品种,避免过于依赖某一市场或某一类型融资品种所带来的潜在流动性危机;另一方面,在一定的压力下,保证合理的流动性储备。
四、证券公司流动性储备的现状及建议
目前大多数证券公司在实际经营中,追求企业价值最大化,强调资金的成本,对突发流动性风险估计不足,资金缺口过度依赖短期资金弥补,从而降低了公司抵御风险的能力。为防范和应对流动性危机,进一步发挥流动性风险缓冲器的作用,提高公司应对流动性风险的水平,公司应适时搭建流动性储备资产池。
流动性储备池不同于公司自营部分经营的优质流动性资产,该储备资产池主要目的是满足公司的流动性需求,突出资产的流动性和安全性,流动性储备工作可从三个方面入手。
第一,建立流动性储备机制,设置管理额度。对流动性储备的日常管理,应严格按照日均储备资产规模不低于上年公司自有资产总额的一定比例进行管理。
第二,明确流动性储备资产的管理部门和用途。流动性资产储备由负责流动性管理的职能部门专职管理,明确流动性储备的资金用途、投资范围及构成。流动性资产储备主要由银行存款、货币基金、利率债、交易所逆回购等具有高流动性、低风险性特点的资产构成。在流动性储备资产的选择上,主要考虑能尽快变现的资产,避免流动性储备资产在单一金融机构集中,配置分散。
第三,积极建立与自身经营规模相适应的流动性储备资产池,依据储备资产池的高安全性和高流动性特征,合理规划流动性储备,在发生流动性风险时,尽快使用流动性储备,为公司的稳健运行提供“安全垫”,尽量避免流动性风险的发生。