注资上下游：“宁王”的双刃剑

陈邓新

左“磷”右“锂”，下的是什么棋

万亿市值的宁德时代，在剁手的道路上越走越快。

2021年2月—10月，宁德时代已投资或参与设立了8只私募股权投资基金，合计金额超28亿元，而上述基金投资的方向涵盖锂电池、新能源汽车、芯片、储能、消费、医疗健康、新材料等领域。

除此之外，更是频频出手，争夺动力电池上游的锂、磷等资源。

最新的动作是拟在“磷都”湖北省宜昌市投资不超过320亿元，渴望锁定磷酸铁锂的重要原材料磷源。

然而，买买买的背后，隐忧也逐渐浮现：一边是市值突飞猛进，赢得资本市场不断喝彩;一边是投资负担加重，遂进行巨额融资遭外界质疑。

据同花顺数据显示，截至2021年6月31日，持有宁德时代的机构家数为1972家，累计持有13.77亿股，持仓环比增加71.17%;与之对应的是，持有贵州茅台的机构家数为2269家，累计持有9.875亿股，持仓环比减少0.35%。

一增一减的背后是宁德时代斩获了“宁王”的称号，在资本市场一举获得举足轻重的地位，实打实地羡煞旁人。

登顶之外，宁德时代的大手笔投资也成为资本市场的焦点。

譬如，十·一前，宁德时代先是注资2.4亿美元获得非洲刚果（金）的锂矿项目Manono24%的股权，该项目年产70万吨的氧化锂，又马不停蹄以3.77亿加元獲得加拿大锂矿公司Millennial公司100%股权，后者在阿根廷拥有两处世界级锂盐湖项目，总计约412万吨的碳酸锂当量。

更为关键的是，后一笔收购是从动力电池上游公司赣锋锂业手中夺来，为此宁德时代替Millennial公司支付了1000万美元的解约费。

这意味着，宁德时代与赣锋锂业的关系发生了微妙的变化，从简单的合作关系演变为复杂的竞合关系。

再譬如，10月12日，宁德时代公告，拟在“磷都”湖北省宜昌市投资不超过320亿元，建设具备废旧电池材料回收、磷酸铁锂及三元前驱体、钴酸锂及三元正极材料、石墨、磷酸等集约化、规模化的生产基地。

其中一体化电池材料配套化工材料中的磷酸、硫酸等原料建设项目拟与湖北宜化合作，后者大方地以磷矿入股。

盯上了磷矿资源的背后，是磷酸铁锂电池累计装车量近三个月持续超过三元锂电池，反超的趋势肉眼可见，宁德时代在做未雨绸缪的打算。

如此一来，左“磷”右“锂”布局已成。

资本市场，宁德时代与贵州茅台比肩

高举高打，不是一个好主意

此背景下，外界对宁德时代买买买态度迥异，看多与看空的观点针锋相对，互不相让。

看多的认为，可以抢占行业高地。

据中国汽车动力电池产业创新联盟的数据显示，2021年9月我国动力电池装车量为15.7GWh，同比上升138.6%;2021年1月—9月，我国动力电池装车量累计为92.0GWh，同比上升169.1%。

需求旺盛，刺激宁德时代、亿纬锂能、蜂巢能源等大大小小的玩家不断加码。

据高工锂电数据显示，2021年第三季度相继宣布投建锂电池项目规划产能高达385GWh，总投资金额约1650亿元，而2021年前三季度锂电产业链合计投资金额已达8846亿元。

下游加码，上游涨价。

2021年以来，金属锂的涨幅超过75%，磷酸铁锂的涨幅超过110%，碳酸锂的涨幅超过230%，以碳酸锂为例，当下的价格为18万元/吨，而年初仅为5.3万元/吨，去年8月不过4万元/吨。

换而言之，宁德时代一方面需要与对手们竞速，另外一方面还需要对冲上游原材料涨价。

一名互联网观察人士告诉电脑报：“宁德时代此举也是迫不得已，锂电池上游原材料价格不断走高，沿着供应链传导涨价压力，下游承压日益严重，因而有了打破当下的供应链格局的动力，谋求掌握主导权。”

一言以蔽之，为了谋求竞争优势、掌握行业核心话语权，宁德时代挺进上游势在必行，否则供应链若被牵制，则可能面临被淘汰出局的风险，那么连续大手笔投资自然也是顺理成章的事情。

看空者认为，风险不断聚集。

眼下，行业正处于高景气阶段，高速扩张的风险陡增，一个不小心或栽跟头，2018年宁德时代参与拜腾汽车B轮5亿美元的融资就历历在目，后者几经折腾却无法改变倒下的命运，而宁德时代的投资自然也打了水漂。

布局锂电池材料初见成效

据公开资料显示，宁德时代已围绕其上下游产业链对外投资超过40余起，涉及爱驰汽车、地平线、芯驰科技、哈啰换电、云快充等。

一名私募人士告诉电脑报：“锂矿‘双雄之一天齐锂业，就是因为在行业景气高峰42亿美元收购智利SQM公司，踩错了节奏从而一蹶不振，到现在才缓过来，这个教训就摆在眼前。”

上述私募人士进一步指出，宁德时代当下频频出击上游资源，与天齐锂业当年的举动何其相似，对其资金流是一个长远的考验，如今手中阔绰，不意味着今后永远阔。