电价上浮范围上调利好电力板块

陈静

提要：如后续市场电价涨幅普遍触及20%，将对火电企业疏导煤炭成本帮助明显。

10月8日，国务院常务会议明确将市场交易电价上下浮动范围由分别不超过10%和15%，调整为原则上均不超过20%，对高耗能行业由市场交易形成价格，不受上浮20%限制。

中信证券分析，本次调价时点及幅度均超预期，如后续市场电价涨幅普遍触及20%，将对火电企业疏导煤炭成本帮助明显。能源体系从传统化石能源向新能源过渡阶段产生的系统成本已无法纯靠电力部门消化，需要通过下游涨电价以向全社会进行疏导。预计后续水、核、风光机组的市场化交易电价也将有温和上涨，加快风光基地建设为新能源装机高增再添保障。推荐华润电力（H）、华能水电、华能国际（A&H）、中国广核（A&H）、长江电力、川投能源、信义能源（H），建议关注三峡能源、中国核电、新天绿色能源（H）等。

华泰证券认为，市场化电价的逐步放开对电力运营商的盈利模式无疑是重大利好，对和火电一起竞价的水电、核电也是好事，绿电交易意味着风光的绿色属性可以得到溢價，重申对电力板块的强烈推荐。

煤电收入由两部分组成，基准电价x非交易电量+浮动电价x市场化交易电量，其中浮动电价的形成机制按照2019年的政策在基准电价基础上浮动，范围（-15%到+10%）。基准电价为2019年各省煤电标杆电价，也是风光等新能源定价的“锚”，一旦调整影响范围太广且没有必要，因为2020年以来煤电收入端市场化交易电量占比普遍在60%～80%。碳中和背景下电价波动幅度放开是建立新型电力市场必经一步，当下全球范围内的能源短缺提供了非常好的契机。

按照目前5万亿度火电，市场化比例70%，市场化电价增长带来火电收益增长可达约5200亿～7200亿元（对应工业和部分商业成本上涨），综合火电电价税后上涨0.09～0.13元/度，相当于307～425元/吨的标煤涨幅，这意味着火电的盈利能力在当前煤价下还是很难回到去年同期水平，但大部分电厂肯定不亏现金——发电侧和用电侧（主要是高耗能）共同承担煤价上涨。

行业研判

中信证券新政短期对煤企冲击有限

近期政策密集落地，政策反复强调增产保供、提升长协覆盖率以及需求端“能源双控”政策的推进，对短期市场预期产生扰动。但综合各类政策预期，保供政策完全达效还需要时间，预计行业供给紧张的格局年内难被扭转，长协新政对短期煤企定价体系冲击有限，在海外能源价格大幅上涨的背景下，四季度煤价环比大概率上涨。继续看好年内板块行情，推荐业绩弹性逐步放大、股价有潜在催化剂的晋控煤业、陕西煤业、平煤股份、山西焦煤等。

浙商证券棉花需求带动棉价强势

随着需求回暖，全球棉价具备向上的基础条件。当前无论全球还是中国的棉花消费量均迅速回升，同时库存已经来到相对较低位置，棉花价格在2万左右每吨一带具备供需上较强支撑。建议重点关注天虹纺织、华孚时尚、百隆东方为首的棉纺龙头公司。

中泰证券关注药品与器械集采免疫板块

国家医保局公布《“十四五”全民医疗保障计划》，指出未来要集采500个药品与五大类高值耗材，以便保证刚需型医疗产品的供应量，并降低患者经济负担。集采有利于保证患者利益，选股建议关注政策免疫性较强的医药研发生产外包服务（CXO）与刚需性较强的优质创新药生产商。建议投资顺序为药明生物、昭衍新药、药明康德、方达控股。制药板块重点关注石药集团与信达生物。

投资策略

中国银河关注能源化工及新型电力系统

火电长期为我国电力供给的最大来源。今年我国煤炭供需矛盾刺激煤炭价格高企，而动力煤和电价倒挂使发电企业亏损严重，火电产量受限。与此同时，气候异常导致水电及风电等供应不足，加剧电力供应紧张。存量市场，电力市场化、供需趋紧背景下电价上涨逐步成为现实，企业利润有望改善。目前国内仍以煤电为主，储能、电力外送、调配电网等尚需时日。

此外，政策持续推进促使新能源装机成为趋势，“双碳”背景下将迎来新能源投产高峰。很多大型电力公司转型新能源初具成效，龙头具有规模、调峰以及火电灵活性改造等优势，价值有望重估。

关注电力和新型电力系统建设相关机会，包括火电、绿电、煤炭、天然气、石油等，看好火电龙头公司向新能源领域转型。同时，10月是财报披露季，磷硅氟化工、煤炭石油等资源能源材料类行业业绩较好。

国金证券看好A股年底行情

步入四季度，A股市场主要矛盾将逐步由三季报业绩向货币和信用政策过渡。10月三季报密集披露，市场焦点将重新聚焦到企业盈利上。三季度上市公司业绩或开始反映经济下行的压力。10月过后，市场迎来长达数月的业绩真空期，估值切换和货币信用政策或成为影响市场的核心因素。在国内经济下行压力加大背景下，随着MLF到期规模扩大，不排除央行年底再度使用降准等货币工具。

四季度A股行情或先抑后扬，更看好年底行情。资源品涨价存在政策纠偏风险，新能源板块仍是长期主线，消费和医药存在超跌反弹机会。行业配置思路：短期（未来1～2个月）建议攻守并重。进攻端：中游资本品、基础化工等板块。防守端：低估值建筑、高分红电力等行业。半导体后续将面临需求端压力，此外资源品涨价行情或已处在顶部区域。推荐布局券商和新能源板块。