行情震荡转向频繁

张学庆

提要：历史上看，个股10月份涨幅与其三季报业绩增速呈明显正相关关系。

近期，A股市场出现频繁的风格切换，市场缺乏行情主线，行业板块的表现也无持续性。

业绩为王

随着首家中信特钢公布三季度业绩，沪深两市上市公司进入三季报正式披露期。

历史上看，个股10月份涨幅与其三季报业绩增速呈明显正相关关系，三季报业绩增速越高的个股，其市场表现有望越好。

“市场进入三季报披露期，建议重点挖掘业绩超预期的个股，警惕部分周期品种业绩陷阱，可适当关注调整充分、业绩稳健的白马蓝筹股，以及Taper临近下的大金融布局机会。”东吴证券认为。

申万宏源表示，三季报总体盈利能力回落，业绩验证期可能扰动较多，不支持全面的赚钱效应扩散。需求改善最为稀缺，建议围绕着这个方向做底仓：新能车、新能源、国防军工、白酒。

今年以来，大宗商品价格出现一轮上涨。信达证券认为，从美股的经验来看，商品价格上涨的时候，大部分时候对应的是牛市，只有极少数时间（1968～1969、1973～1974、1987）才会同时出现商品涨、股市跌。原因是，商品涨价会驱动整体ROE的抬升。对A股来说，这种经验依然是有效的。虽然上游资源品的涨价会压制中下游的利润，但整体上来看，A股ROE依然会持续受益于商品的涨价。在此背景下，预计上市公司三季报整体依然会超预期，对股市的正面影响还未结束。

末季行情

A股四季度的机会在哪里？

对于后市行情如何演绎，渤海证券认为，在业绩承压但整体可控以及流动性总量稳中趋松下仍维持震荡行情的判断，机会将更多来自于包括美联储Taper、国内局部信用风险及北交所筹建等因素带来的情绪层面的扰动。持续看好中证500、中证1000，政策的呵护叠加业绩及估值层面的优势，令其性价比较为凸显。从中长期角度看，可对消费板块中估值回归合理区间的个股进行左侧布局。此外，还可关注政策预期推动下专精特新“小巨人”的主题性机会。

国盛证券继续看好相对业绩优势明显的上游能源链（石化、天然气、油运油服）以及前期经过充分回调的周期品（铝、小金属、化纤、磷氟化工）;对于价值股维持逐步增持的建议，低估值首推：电力、券商、地产龙头、航空;重点关注新能源基建（风光、储能、特高压）、国产工业软件等。

天风证券认为，如果原材料价格维持高位，毛利率继续下降，四季度行业投资机会更聚焦在能够提高附加值、顺应产业升级趋势的细分领域。

券商热情

在个股方面，机构集中调研的上市公司值得关注。

事实上，机构调研频次能在一定程度上反映市场情绪及结构性机会多寡。一般来看，调研数量居前的个股质地都较为优良。

Wind数据显示，今年前三季度，券商累计调研A股上市公司1623家，数量较上年同期增长近四成。券商对深市主板公司调研更为密集，对沪市主板公司调研频次则相对较低。

从被调研个股看，中微公司是今年前三季度接待券商调研次数最多的上市公司，累计接待了147家券商。

中微公司在调研中被问及在泛半导体行业拓展方面有何具体计划和进展。公司表示，将从深耕集成电路关键设备领域、扩展在泛半导体关键设备领域应用并探索其他新兴领域的机会这3个维度扩展业务布局。

海康威视、华阳集团、华峰测控、爱美客等12家公司今年前三季度均接待超百家券商调研，这些公司覆盖了电子设备和仪器、半导体设备、生物科技、应用软件等多个行业。

从股价表现看，在剔除年内新上市新股后，今年前三季度被券商调研的1469家公司中有762家今年以来股价上涨，占比超过50%，其中11家公司股价涨超100%，表现最好的联创股份前三季度股价累计上涨超过600%。

基金积极

9月涨幅最大的个股是冀中能源，累计涨幅近80%。其他涨幅较大的个股还有金雷股份、中闽能源、江苏新能等，累计涨幅均超过60%。

兆易创新成为9月份调研机构数量最多的公司。数据显示，合计有382家机构调研了该公司，包括110家基金公司、55家证券公司、12家保险公司等。

在调研纪要中，有机构问如何看待目前美国跟中国之间在政策方面的影响？

公司表示，中美的关系、政策等其实对兆易的影响并不大，兆易作为Fabless的角色和产品、方向，这方面挑战相对是少的，公司也有相应的考虑和部署。

9月其他调研机构数量较多的公司还有云图控股、中微公司、倍轻松、科德数控等，均有100家以上机构调研。

在私募机构方面，高毅资产出现在新产业、天奈科技、东方嘉盛、拓邦股份等4股调研机构名单中;混沌投资调研了倍轻松、海尔生物、拓邦股份、西藏矿业、天奈科技等个股;鸿道投资调研了景嘉微、石基信息、天微电子、东方电热、新洋丰、中兵红箭等。

在公募基金方面，汇添富基金经理劳杰男调研了华峰测控，中欧基金经理周应波调研宇瞳光学，鹏华基金经理王宗合调研了宏力达。

根据半年报，9月份机构调研的上市公司中，鞍钢股份、英科医疗、京基智农、赞宇科技、首钢股份等个股净利同比增长超过100%且动态市盈率低于10倍。净利增速方面，粤高速A、智光电气、中集集团等個股中报净利同比增长超20倍。

从市盈率角度看，英科医疗、鞍钢股份等个股动态市盈率低于5倍。

银行股机会

值得关注的是，银行股成为近期机构调研的重点。9月共计有13家银行迎来机构的调研，环比增长550%。其中，常熟银行获调研次数最多，共计被调研11次，吸引55家机构参与。其次是苏州银行，9月获得机构调研5次，共计有9家机构参与。苏农银行被调研4次，参与调研机构共计19家。

杭州银行吸引调研机构数量最多，达到146家。共计有26家券商、44家基金公司在9月对杭州银行进行了调研。

从调研的问题来看，机构普遍较为关注银行全年的业绩表现以及资产质量、息差走势等问题。

与此同时，机构纷纷表示看好银行股四季度行情。多家券商分析师认为，信用风险逐步缓释叠加三季报增长预期，银行板块可能再度迎来布局机会，估值抬升可期。