监管出手六大行超5000只理财产品望加速改造

近日，监管对6家国有大行及其理财子公司的理财产品做出指导，对价值的计量将发生重大改变。数据显示，目前6大行存续产品数量较多，至年底需要进行改造的产品也较多，需要关注。

监管出手

证券时报报道，8月24日监管对6家国有大行及其理财子公司做出指导，进行两项重要安排：一是过渡期结束后（2021年末），不得再存续或新发以摊余成本计量的定期开放式理财产品;二是除严格按照现行监管规定使用摊余成本计量外，理财产品（除现金管理产品）自2021年9月1日之后新增的直接和间接投资的资产，均应优先使用市值法进行公允价值计量，暂不允许对除未上市企业股权外的资产采用成本法估值。

已适用成本法估值的理财产品存量资产，应于今年10月底前完成整改。

新旧计量区别简单了解

摊余成本计量：摊余成本是用实际利率作计算利息的基础，反映某个时点上未来现金流量的折现值。简单来说，理财产品中将持有到期收益分摊到每一天进行返息。

市值法：这个比较好理解，投资资产比如上市公司股权、上市债券等以市场价值进行计量。

两者区别在于：理财产品买入投资标的（假设以买入债券来举例）后，若按照摊余成本计量进行估值，无论债券涨跌，该理财产品净值不受影响。因为每日的收益率是将持有到期收益分摊到每一天进行返息，这个是可以预期的固定的值，所以反映到理财产品净值上，该净值波动小，基本没有回撤风险。

而以市值法计量，如果债券在市场价格上涨，投资该债券的理财产品净值也跟着涨;反之，债券下跌，理财产品净值下跌。可见市值法可以准确反映理财产品当前的市场价值，价格随投资标的市场价值波动而波动，可能会让一些风险承受能力很低的投资者减少购买理财产品。

这也凸显了资管新规过渡期即将结束，资管新规明确要求资产管理业务不得承诺保本保息，鼓励以市值计量所投资产。这也意味着，凭借“刚性兑付”而迅速壮大起来的保本型银行理财产品将逐渐退出历史舞台。

为什么要打破“刚兑”？

过去，在理财产品市场并不发达的情况下，不少金融机构为了增加客户黏性以及从维护自身名誉的角度出发，往往在产品亏损或者是达不到预期收益率时，会按照预期收益率给投资者兑付。

表面上看“刚兑”是对投资者的保护，实际上是一种危害。这样“刚兑”的方式，不仅背离了资产管理业务的本质特征，而且使得风险在金融体系累积，并加剧了道德风险。

当市场收益率整体上行的时候，预期收益率只能锁定固定收益，这就产生了机会成本，多出来的收益都被资产管理机构给收走了;当市场收益率下行的时候，如果还是以预期收益率给投资者兑付，将迫使机构追寻更高的风险资产，其风险不言而喻。

六大行理财产品净值改造进度

银行理财产品向净值化转型的目的之一，就是打破长久以来的“刚性兑付”，让商业银行理财产品回归资产管理业务本源。

Wind数据显示，目前6大国有大行合计存续产品达6733只，以净值改造进度来看，净值型产品数量为1378只，占比为20.47%，比例并不高。可见在监管要求下，6大行剩余近5000多只理财产品向净值化转型有望加快。

具体来看，目前建行存续产品数量最多，达2326只，其净值型产品占比仅有5.37%。而净值型产品占比最高的为工行，共有1443只产品，净值型产品已达859只，占比超过50%，可见6大行间差距极大。

理财产品净值化的意义

净值化管理的目的是出于对我们国家金融系统安全的考虑，有利于国民经济向着更健康、更持续、更高质量的方向发展。理财产品净值化，无论是对于监管者、对于资管机构（产品管理人），还是投资者而言，意义都十分巨大。

1、对于监管而言，净值化有利于降低系统性风险，推动理财市场的健康发展，帮助投资者树立正确的投资理财意识。

2、对于金融机构而言，净值型产品的兴起，有利于资管机构建立真正的资产管理能力，而不是过去一直存在的“刚性兑付”;而资产的投资管理能力，才是资管机构的核心竞争力。

3、对投资者而言，净值产品有利于投资者能更好的把控风险，能够实现风险和收益的进一步匹配，从而实现风险可控下的最大收益。从当前这类产品的运行来看，投资风格较为稳健，风险等级较低。不仅如此，其收益整体水平高于同期的预期收益产品，而且净值的变化在可以承受范围之内。

银行理财与公募基金的区别

招商证券任瞳、麦元勋分析认为，净值型理财产品的规模与市场占比稳步上升，净值化转型将银行理财产品放在了和公募基金一样的竞争局面上，两者的监管标准、投资门槛、销售对象、投资范围等均有一定的重合度。基于公募基金评价体系与银行理财综合能力评价体系类推，我们认为重新构建银行理财产品分类体系非常重要。

从产品布局来看，银行理财在固收和现金类资产方面的投资经验非常丰富，同时也在积极布局混合类产品，权益类产品占比仍然较小，而公募基金的产品布局以权益类产品为主。截至2021年6月11日，银行理财子公司共发行了4772只理财产品，其中固定收益类理财产品共3834只，数量占比80.3%，占据绝对的核心位置。公募基金共发行了8055只产品，其中权益类的股混基金共5035只，数量占比62.51%。

从投资范围和投资限制来看，银行理财产品的投资范围更大，可投资非标债权，并且允许一层嵌套。

从资产配置角度来看，银行理财产品和公募基金主要的资产配置品种均为债券，而银行理财产品在债券上的配置比例更高。

截至2020年底，银行理财配置债券的比例超过一半，占比64.26%，投向非标准化债权类资产和权益类资产的比例分别是10.89%和4.75%;公募基金由于貨币型基金规模占比较大，所以配置债券的比例接近一半，为44.74%。相对来说，公募基金在权益类资产上的投资比例更高，投资经验更为丰富。