教育类中概股受挫

赵新江

监管趋紧，教育培训机构接连被罚，资本退潮，教育类中概股出现了一波大幅下跌的行情。

2021年是校外培训行业的多事之秋：监管趋紧，机构接连被罚，资本退潮，教育类中概股出现了一波大幅下跌的行情。

由于这些股票大多数在香港和美国市场上市，而这些市场相对内地市场更加成熟，因此股票的基本面逻辑一旦遭到破坏，股价的下跌也令投资者胆战心惊。

政策落地

7月24日，中共中央办公厅、国务院办公厅印发《关于进一步减轻义务教育阶段学生作业负担和校外培训负担的意见》（简称“双减”），除了禁止校外学科培训外，还明确不得上市融资，这对已经上市的校外培训机构产生巨大影响，旗下有教育业务的上市公司受到投资者的关注。

教育类中概股命运的转折点发生在今年2月底，当时教育部表示要规范校外培训机构，此后行业的整顿之风愈演愈烈。

5月21日，中央全面深化改革委员会第十九次会议审议通过《关于进一步减轻义务教育階段学生作业负担和校外培训负担的意见》。这为校外教育培训监管定下了更为明确的基调和方向。

6月15日，教育部召开了校外教育培训监管司成立启动会，宣读了《中央编办关于调整教育部职责机构编制的通知》，这意味着针对校外培训机构的监管，将正式形成长期有效的管理机制。

《证券时报》头版评论称，校外教育培训监管司的核心目标指向明确，即推动“双减”工作落地见效，校外教育培训强力整肃前所未有，资本加持下的行业“蒙眼狂奔”已成过去。

东吴证券在相关研报中指出，随着中央的高度重视与《校外培训机构规范办学行为提示书》、“双减”政策等中央及地方政策文件的陆续出台及未来信用监管、智慧监管、“互联网+监管”等监管创新的引入，K12教育培训行业在办学从业资质审核、收费管理、广告宣传等方面都将面临更加精准有效的监管。未来校外教育培训市场发展将趋向理性。

《人民日报》客户端评论指出，当校外培训热、减负成为百姓口中的热词，对这些问题关注得够不够、解决得好不好，直接关系着群众的教育满意度和获得感。以治标降虚火，以治本促育人，相信以校外教育培训监管司成立为契机，在种种治理举措下，教育培训行业会更加规范有序，社会教育心态会更加理性科学。

股价受挫

随着监管风暴的到来，教育类中概股曾一度严重重挫。

比如，在美国上市的以教育培训为主营业务的新东方，股价从2016年12月30日的4.19美元（Wind资讯提供数据，2021年6月18日前复权价格，以下皆同），经过5年的时间上涨到2021年2月16日的最高19.97美元，但在之后短短4个月的时间里，就下跌到2021年6月17日的7.63美元。

而以在线教育为主营业务的好未来，股价从2017年5月23日的20.63美元，经过4年的时间上涨到2021年2月16日的最高90.96美元，却在短短4个月里就下跌到同年6月17日的20.62美元，跌幅高达77%。

同样从事互联网教育行业的高途集团（原名“跟谁学”），其股价甚至从2021年1月27日的最高149.05美元，下跌到6月17日的最低12.58美元，跌幅高达92%。

在香港市场，情况也是一样。以民营学校为主营业务的天立教育，也在教育新政打击之下股价暴跌。2021年2月18日，天立教育的股价高达10.55港元，相较2018年的最低价1.14港元，短短2年多时间里涨幅高达825%。但是，在之后的4个月里，天立教育股价跌到了同年6月18日的3.01港元，跌幅高达71.5%。

如此惨烈的杀跌，短短4个月里股价跌幅达到百分之七八十乃至百分之九十多，是投资中不常见到的。

资本退潮

2020年在疫情催化下，在线教育行业呈现出爆发的趋势，资本纷纷涌入在线教育赛道。据网经社电子商务研究中心发布的《2020年度中国在线教育投融资数据报告》，2020年中国在线教育领域的融资总额超过539.3亿元，同比增长267.37%。这一总额超过了在线教育行业在2016年至2019年4年的融资总额。

不过，受强监管政策的影响，股价下跌，资本正在逐渐撤离。

例如，高瓴资本向美国证监会（SEC）披露了2021年第一季度持仓报告。报告显示，高瓴资本在2021年第一季度大手笔减持教育中概股，其中遭遇清仓的有好未来和一起教育。高瓴资本又在该季度重新建仓新东方，持有数为7.88万股，价值110.3万美元。

高瓴资本与教育培训行业的爱恨纠葛在多年前就开始了。2018年高瓴资本创始人兼CEO张磊就曾表示，“教育是永远不需要退出的投资，做教育是最让人有幸福感的投资”。

不过随着对一起教育、好未来的清仓，高瓴资本在美国二级市场仅持有2家教育上市公司的股票，分别是博实乐教育（NYSE：BEDU）和新东方。

除了高瓴资本之外，另一家投资机构景林资产也在该季度大幅减持好未来，卖出257.06万股，占所持股数的77.61%，目前余下74.14万股。

同时披露持仓报告的还有亿万富豪切斯·科尔曼（Chase Coleman III）旗下的老虎环球基金，2020年第三季度，老虎环球基金建仓高途，买入302.08万股，2021年第一季度则全数清仓。

目前，老虎环球基金还持有好未来、新东方、一起教育、精锐教育的股票，且在报告期内没有持股变化。

另外，作业帮屡次传出IPO消息，企查查信息显示，其已经完成了8轮融资，合计融资额超过35亿美元，2020年12月28日，作业帮更是完成了超16亿美元的巨额融资，其投资机构为方源资本、阿里巴巴、软银集团、红杉资本等。5月26日，作业帮发布声明表示，公司没有明确上市计划、IPO没有时间表。

资本对在线教育公司已重新审视。对此，业内投资人表示，目前高估值、高融资的在线教育项目遇到变化，从某种程度上来说投资逻辑已经发生根本性的改变。

未来预判

那么多利空压顶，教育股未来还有机会吗？

由于疫情的缘故，在线培训机构发展迅猛，相关上市公司市值暴涨，校外培训一度被视为是下一个风口。资本随即涌入，使本来规范程度并不高的培训行业更加混乱。招生收费、虚假宣传、价格欺诈等行为层出不穷。

不过随着靴子的落地，行业整体风险解除，未来校外教育培训市场发展将趋向理性。另外，由于整顿主要针对义务教育阶段培训机构，高教及职业教育行业受影响较小。

此外，有券商研究机构认为，用AI等科技手段保障教育公平，提升校内教育教学效率的企业将迎来历史性机遇，其中包括科大讯飞、海康威视、大华股份、视源股份、佳发教育等。

瑞银资管中国股票主管施斌表示，监管试图让整个细分市场更良性发展。在最新的监管政策影响下，部分资质较差的机构会遭到淘汰。但需求仍然在，领先的机构会受益于监管的加强。随着时间的推移，教育相关行业龙头股的表现将会不错。