30亿元市值以下上市公司没人看了吗？

向小田 财经专栏作家。历任证券公司、银行等金融机构高管。专注资本市场、投资理财等财经领域写作，为新浪财经、腾讯证券等多家主流财经媒体特约撰稿人。

“你们30亿元市值不到，我们接待不了。”这句话火了。

前几天有一篇文章，说到现在30亿元市值的公司去基金公司路演，都没人接待了。意思是说现在小市值的公司没有人看。不仅没人看，甚至有人鄙视了——连资本运作的门槛都没有达到。有的老板好不容易把公司弄上市，结果发现，现在4000多个上市公司中他们陷入茫茫人海属于无人问津的状态，跟前几年完全不一样了，不仅融不到钱，还要年年付费用，甚至有点后悔上市。是不是这个道理呢？这就是现在资本市场的生态现状吗？笔者认为这里面是存在一些误区的。

小市值公司没人看是过去半年不少主流机构的一个共识。主流基金指的是管理规模百亿元以上的基金们。对于他们来说，庞大的资产管理规模，没办法只买小公司，比如30亿元市值的公司卖1.5亿元就举牌了，冲击成本也很高，出来的时候也不好出来。另外，他们投研人员有限，也没有研究小公司的精力分配，理论上只能买大公司。这个道理这样讲是行得通的，但是只能代表他们自己，不能代表市场。也就是说，这个共识是小圈子共识，如果你把它当作大共识的话，你就失去了一次通过“非共识”从市场上获利的机会。在市场上赚钱大部分是靠“非共识”，不是“随大流”。

这其实是有误区的。

误区一：大型机构投资者不投资中小市值公司

大型机构投资者投资中小市值公司是一个成本问题。你可以看到今年春节以后抱团股崩溃，很多大机构也跑去研究中小市值公司。成本是比较出来的。当大公司涨不动的时候，你看他们是不是要去投资中小市值公司。当中小市值公司里出现特别优秀的标的时，你看他们会不会蜂拥而至。答案是一定的。

另外，一级市场也有不少大型机构，管理规模也是动不动就上百亿元，但是他们并不是只投资中后期的公司，很多也投资中早期。比如说高瓴资本，投了大量估值50亿元以下的创新公司。高瓴为了投资小公司，还专门设立了高瓴创投。我数了数，高瓴投资的小公司有几百个。

优秀的大公司都是从小公司成长起来的。如果能够在早期发现小公司并重仓买入，投资收益也是非常惊人的。但是现在我们看到，大家对市值30亿元以下的上市公司不管不顾，对于估值30亿元以下的非上市公司却很热情，这是有矛盾的。除非你认为上市公司的質量还比不上非上市公司，但从概率上讲，上市公司质量还是好于非上市公司的。投资的本质并不因为公司有没有上市而发生变化，而是根据公司的基本面。

误区二：大型基金不投资小市值公司，我们也没必要投

有的投资者就是看大型公募基金投什么他们就投什么，大部分这样的投资者都是被收割的对象。大型基金不投资小市值公司，不就是给我们这些中小投资者机会吗？不就是给市场生态里面中小基金机会吗？现在不都在说内卷吗？跟别人玩同样一个投资策略，你是在内卷的泥潭里面越陷越深，怎么会有竞争力呢？

大公司不投资小市值公司的逻辑对我们中小投资者来说完全不适用。反过来说，中小投资者在投资中小公司方面还有一些优势，比如说有的公司根本没有机构去覆盖，没人研究，你花时间去接触研究，挖到金矿自己独享不是很好吗？巴菲特曾经就说过，当他管理规模小的时候，他很容易就能够达到30%的年化投资收益率，因为他投资的都是些小公司，没人看的。当他规模上去之后，他才只能投资大公司，这个时候要维持20%的收益率没有那么容易。

大公司研究的人多，小公司研究的人少，所以大公司的超额收益往往没有小公司多。当然，小公司高回报的背后是高风险。如果能够识别风险，对于我们中小投资者来说小公司是更好的选择。

误区三：中小市值公司没有竞争力

大公司也有大而不强的，小公司也有小而精干的，所以不能一概而论说中小市值公司没有竞争力。很多中小市值公司在细分行业里面还是龙头企业，之所以比较小，是因为行业还非常新，还没有发展起来。

中小公司市值低的原因有很多种，有负面的原因，也有其他的原因，不能一概而论一刀切说没有竞争力。采信一刀切说法的人往往是不愿意做研究。

当然，有的机构说，等你市值到了100亿元200亿元我再来投，那不是更好吗？这样节约了研究成本。这就回到了我之前说的一个选择的问题。机构选择了吃后面一段肉，把前面这一段放弃了。一级市场也有很多机构，只投资C轮、Pre-IPO轮，对A轮、B轮不感兴趣，也是这样的一个道理。这是投资策略和风格的差异，我们不予评价。但是这里要强调的是，中小市值公司从20亿元到100亿元是5倍，从100亿元到500亿元也是5倍，从20亿元到500亿元那是25倍。早期投资者获益倍数是非常吓人的。

误区四：中小市值公司会被市场抛弃

有人认为，中小市值公司没有人看，没人买估值会降低，估值降低了更没人看，形成一个负反馈。这样下去，中小市值公司会被市场抛弃。真的会这样吗？笔者认为不会。市场是一个大生态，有大鱼，有小鱼，每一种生物都有自己的生存之道。

不管是在哪一个资本市场，中小市值公司都是市场的多数，大市值公司是市场的少数。以前中小市值公司在A股，总归有一个壳的价值，十几亿元跌不下去了。但是未来，上市公司越来越多，有的公司会因为市值太小而退市，壳价值基本上没有了。所以能不能把自己的主营业务做好，会不会跟资本市场沟通，是不是擅于利用上市公司的地位进行资本运作，这些都是能不能留在活在资本市场的关键因素。现在很多上市公司缺乏这方面意识，也没有相应的人才储备，前期肯定是要吃亏的。

注册制已经推进有一半了，一半已经产生了巨大的影响。现在很多人讨论为什么30亿元市值的公司没人接待，就是这个影响下的结果之一。大家可以试想一下，再经过几年的深入，注册制基本完备的时候，市场会产生什么样的变化呢？笔者认为这个时候市场生态会极大丰富，投资者层次也多。每一种生态对应自己类型的投资机构。30亿元市值以下的公司脱颖而出带火一帮聪明的投资者，500亿元市值以上的公司也可能跌回50亿元害惨一批大机构。