行为金融学视角下的证券投资者行为研究

林利

摘要：证券投资属于投资的一种，因其利益较大，所以受到了投资者们的喜爱。不过，有句古话叫做“富贵险中求”，证券投资的利益越大意味着所面临的风险也越大，不少投资者栽在了证券投资上。纵观近几年的证券投资市场，明显可以看出其处于不稳定的状态，所以在证券投资活动中，有较多的投资者频繁换手。鉴于投资者的这些行为决定了股票的实际供应，因此从行为金融学视角下的证券投资者行为偏差和行为金融学视角下的证券投资者行为策略两个方面入手，阐述了行为金融学视角下的证券投资者行为研究。

关键词：行为金融学;证券投资;行为研究

1.行为金融学视角下的证券投资者行为偏差

1.1过度自信

投资者在长期的证券投资或者其他投资中树立起了远超于其本身能力的自信，认为自己随便选一选就能成功，所以没有办法客观的、理性的看待证券投资这件事情，从而导致判断失误，造成失败。而在失败之后，投资者不会在自己身上找原因，反而会将其归在外部环境等因素上，没办法及时的纠正自己的不当行为，导致投资风险的概率加大。

1.2过度反应

在证券投资中经常会看到这样的情况：股票的价值远远高于其本身的价值，或者远远低于其本身的价值。而与其相对应的投资者的心态是这样的：过度乐观，过度悲观。众所周知，投资者的行为对于股票市场是可以造成影响的，所以在行为金融学中将其进行了解释，即：投资者是否能正确的进行投资行为与外界因素有很大的联系，因此在进行投资行为的时候投资者不能站在理性的角度进行判断，使得股票价格发生了大幅度的变动。

1.3羊群效应

羊群效应简单来说就是在进行投资行为之前先了解一下其他人的想法，然后再决定自己的投资行为，其在某些情况下可以使投资者进行有效投资，但是如果在进行投资行为前一直都是这样，那么就会使投资者养成跟风的习惯，长期下来投资风险就会加大。比如历史上就出现了因羊群效应而形成价格泡沫的情况，对经济、政治发展造成了巨大影响。比如在17世纪的时候荷兰爆发的郁金香泡沫事件、18世纪的时候爆发的南海泡沫事件、密西西比泡沫事件、英国的第一次铁路风潮事件、20世纪20年代的时候爆发的美国股市泡沫事件等。

1.4动景效应

某些股票会在很长的一段时间里呈现出涨幅较好的情况，而且目测接下来也不会出现太大的变化，某些投资者认为这是一个好的趋势，并且认为这是一个机遇，于是在今后的投资中都以此为标准。虽然其可以让投资者小赚一笔，但是一旦发生突发性状况，就会使投资者血本无归。

2.行为金融学视角下的证券投资者行为策略

2.1反向投资

反向投资策略适用于普遍出现过度反应的时候，简单来说就是在投资者进行投资行为的时候选择与自己的想法完全相反的操作。因为投资者在进行投资行为的时候没办法理性的进行判断，所以会导致投资者在获取了一定的利益之后认为股票的价格很高，即存在高估现象;一直在亏损的投资者会认为股票的价格很低，即存在低估现象。反向投资就是将投资者的过度反应利用起来，从而达到套利这一目的。在进行反向投资的时候一定要遵循快速、果断的原则，要让自己的投资行为快于其他的投资者。

2.2动量交易

动量交易即在进行投资行为之前计算股票的各种数据，然后基于此设置出过滤原则，并结合交易量要求及收益要求进行股票的买入或卖出行为。简单来说就是在看到某只股票一直呈现涨势，而且发展不错的时候可以进行买入或卖出，从而获得相应的投资收益。虽然运用这样的策略进行交易赚取到的收益不是太多，但是风险不大，不会使投资者出现过多的亏损。

2.3成本平均投资

大部分投资者喜欢大量的买入一支股票，但是投资市场如同六月的天气——说变就变，说不准什么时候买入的这支股票就跌了，把成本都赔进去了。成本平均投资就是针对这种情况所出現的投资策略。简单来说，就是把成本分成多份，对不同的股票进行投资或者在不同的时间段里进行投资。具体来讲，某投资者决定在证券投资市场一年投入2400元，但是一次性购买一支股票风险太大，其就可以将这笔资金进行平均分，每一季度在证券投资市场投入600元。在股票价格呈涨势的时候，每一固定金额可以购买到的股票的股份不多，如：买40股需要花费15元;在购买价格走低的股票的时候，可以用较少的钱购买到大量的股份，如：买120股只需要花费5元。根据这一价格进行计算，可以得出在整个年度中投资者的平均投资成本，即：2400÷（60+40+120+60）=8.57元/股。由此可见，这样的投资策略可以有效的降低投资风险，而且其购买的平均成本要比股票平均价格低，从而获得一定的投资收益。不过在运用成本平均投资进行投资行为的时候需要注意一点，即要选择在恰当的时候对资金留存率进行调整，从而将投资者资金使用频率提高。

2.4分散投资时间

分散投资时间简单来讲就是长线投资。在买入股票之后，随着时间的推移可以看出其的趋势，而且在这样的趋势下投资者承担风险的能力会逐渐的下降。为了避免发生成本亏损情况，可以随着年纪的变化而将投资比例加大。从行为金融学的视角来看，分散投资时间策略是利用了股票会随着时间的推移而将风险降低这一特点的，其可以给投资者指明投资方向，让其进行理性的投资。Siegel于1994年对1802年到1992年的股票、国库券、债券收益进行了分析，发现股票收益要远远高于国库券收益与债券收益。普雷斯科特和麦哈维也在1995年对1926年到1992年的股票市场进行了实证，发现美国股票对短期政府债券的资产溢价每年平均为6.1%。通过这两次实证可以发现，长期进行投资的时候，选择股票要比债券、国库券的历史回报率高。也就是说，股票的风险会随着时间增长而变低，但是进行短期投资的话会出现非理性上涨与下跌，风险较大。所以通过分散投资时间这一策略能够得到较高的回报率。不过在利用这一策略进行投资行为的时候要切记一点，就是不能太过频繁的进行交易。过于频繁的交易会使原本理性的投资变为不理性的投资，从而将投资风险增加，造成亏损。

2.5行为控制

某些投资者在进行投资行为的时候过于随心所欲，忽视了我国证券市场的多变性，导致出现了亏损现象。究其根本，是投资者没有办法理性的看待投资，没办法进行理性的投资行为。而行为控制这一策略的运用可以约束投资者的行为，使得投资者理性的进行投资并获得较高的收益。

2.6集中投资策略

集中投资策略是最稳的一种投资策略。即在进行投资行为前先进行分析、筛选，选出几种进行长期投资时可以获得高于平均收益的股票，并将大部分的投资成本投入到这些股票中。其的有效运用能够使投资者尽可能获得超高的收益。不过在运用这种策略进行投资的时候，需要最大限度的将自身的认知偏差减少，需要将其他人的认知偏差进行充分利用。

3.结语

在当前的证券市场投资中，存在过度自信、过度反应、羊群效应、动景效应等行为偏差，导致投资者在进行投资的时候风险太大，不仅投资收益受到了影响，成本也亏损了。而想要减少投资行为偏差，可以采用反向投资策略，可以采用动量交易策略，可以采用成本平均投资策略，可以采用分散投资时间策略，可以采用行为控制策略。只有这样，才能使广大证券投资者进行理性的投资，才能使投资者的收益率提高。

参考文献：

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