菜百股份：收入依赖华北增长速度放缓

李兴然

8月13日，证监会发布消息称，按法定程序核准了北京菜市口百货股份有限公司（以下简称“菜百股份”）的首发上市申请。资料显示，菜百股份主营业务为黄金珠宝商品的原料采购、款式设计、连锁销售和品牌运营。此次IPO，菜百股份拟募集资金12.50亿元，用于营销网络建设项目、信息化平台升级建设项目、智慧物流建设项目以及定制及设计中心项目。

《股市动态分析》记者发现，菜百股份地域局限性明显，而且业绩增速放缓，更令人费解的是，菜百股份2017年至2020年向股东派发的现金红利累计为12.53亿元，刚好与本次募资规模相当。

局限于华北

菜百股份源于1956年设立的北京市宣武区菜市口百货商场，为北京市宣武区区属百货公司，从事百货商品经营。1985年，国家出台放开内销黄金饰品零售的政策，菜市口百货商场开始进军黄金珠宝行业。1994年，公司成立菜百有限，并实施员工持股。2000年，菜百有限变更设立为股份公司，引入多元社会资本，同年菜百股份北京总店及总部迁入位于北京市原宣武區广安门内大街的新址。2001年，菜百股份注册“菜百”首饰商标。2010年菜百股份成为黄金珠宝专业经营公司。

菜百股份目前的销售区域主要集中于以北京市为核心的华北地区，且公司北京总店的销售占比较高。为改善销售集中的局面，公司已在河北、天津及内蒙古开设直营连锁门店，并利用电商渠道扩大销售区域。报告期各期，公司在华北地区实现的销售收入占公司主营业务销售收入的比例分别为98.85%、97.97%与95.81%，2018年-2020年，公司在华北地区以外区域销售比例稳步增长，2019年和2020年销售收入分别较同期增长72.00%和74.26%。

上述情况虽然在一定程度上改变了公司销售区域过于集中的状况，但并没有使这种局面得到根本的扭转。在公司目前的销售区域分布情况下，如华北地区经济环境、居民收入等发生重大不利变化，或区域珠宝行业竞争加剧，将对公司经营产生不利影响。

值得注意的是，菜百股份76%的募集资金将用于建设营销网络，而其营销网络建设项目即在华北地区和国内重点城市开设19家黄金珠宝首饰直营门店，其中在北京开设1家博物馆式体验店，在国内重点城市开设8家旗舰店和10家标准门店。但这些门店的选址仍集中在华北地区，仅有三家位于其他地区。这说明菜百股份巨额募资并未积极开拓其他省市的消费市场，地域的局限性并不会因募投实施而化解。

业绩增速放缓

菜百股份不仅地域局限性强，根据其招股书，其预计的今年前三季度的业绩增速与上半年的增速相比，有明显的放缓。

招股书披露，2021年1-6月公司生产经营情况总体正常。公司审计截止日后半年度财务报告未经审计，但已经致同会计师审阅并出具审阅报告。经审阅，2021年1-6月，公司的营业收入为514，607.65万元，净利润为19，568.36万元，扣除非经常性损益后归属于母公司的净利润为19，981.87万元。

根据经审阅的财务数据，公司2021年1-6月营业收入、归属于母公司股东的净利润等财务数据相较去年同期变动情况如表一。

表一：上半年主要财务数据与去年同期比较（单位：万元）

数据来源：招股说明书

菜百股份在招股书中称，公司2021年1-6月营业收入、归属于母公司股东的净利润等财务数据较去年同期均实现了一定幅度增长，主要系2021年以来，我国新冠疫情得到有效控制，居民消费需求出现明显复苏;公司积极开设门店拓宽销售渠道，不断提高市场占有率;加快线上线下融合，电商业务继续保持发展态势;钻翠珠宝饰品销售同比出现明显增长等原因所致。

同时，基于公司2021年1-6月（经审阅）财务数据、2021年7月已实现经营业绩、市场价格等因素，预计2021年1-9月经营业绩情况如表二。

表二：预计2021年1-9月经营业绩情况

数据来源：招股说明书

公司预计2021年1-9月营业收入较2020年1-9月增长167，026.12万元至236，196.55万元，增长比例为34.08%至48.19%;扣除非经常性损益后归属于母公司股东的净利润较2020年1-9月增长3，161.59万元至5，895.87万元，增长比例为13.65%至25.45%。

对于预期公司实现营业收入和净利润双增长，菜百股份在招股书的解释与上述半年度业绩的陈述基本一致。

不过，细心的投资或许可以发现，无论是营业收入的增速，还是归母净利润的增速，抑或扣非后归母净利润的增速，其预期的增长上限均低于半年度时的增长速度。显然，这是今年三季度增速放缓了，而按照归母净利润增速的下限看，其归母净利润三季度的增速可能最不乐观。当然了，这些数据暂时只是预测，具体如何可以等三季报时再验证。

边融资边大笔分红

据菜百股份旧版股说明书，2017年，公司向股东派发现金红利2.50亿元;2018年，公司向股东派发现金红利2.94亿元;2019年，公司向股东派发现金红利3.44亿元;2020年，公司向股东派发现金红利3.64亿元。上述期间内，公司向股东派发的现金红利累计为12.53亿元，合计刚好足够覆盖此次IPO募资金额12.50亿元。

企业分红无可厚非，但像2019年公司经营活动产生的现金流量净额只有归母净利润的约5%，公司仍大笔分红，就有点说不过去了。

企业IPO募集资金无非是为了扩张扩产，或者改善企业债务压力，从而使公司赚到更多钱。很多情况下，企业股东也不会将利润完全分掉，而是会留存部分收益，这样能有更多资金用于公司发展。

请问：“公司一边向股东分大额红利，一边在股市募资扩产，是否授人‘涉嫌圈钱的口柄？从另一个角度看，公司完全可以依赖自身完成扩张，为何却偏偏要将资金分掉，白白浪费几年的大好时光而等到现在来股市融资了才进行扩张？”

这是记者此前向菜百股份发去的采访提纲中的问题，但菜百股份至今未给予回复。