康圣环球：临床特检第一股

吴玲

自新冠肺炎疫情在全球暴发以来，大量的核酸检测工作从未停歇。而对于医疗检测行业而言，核酸检测只是冰山一角，庞大的临床特检才是充满想象空间的市场。

总部位于湖北武汉的康圣环球基因技术有限公司（09960.HK），头顶“临床特检第一股”的光环，7月16日在港交所上市。

康圣环球及其所属的独立医学检验（ICL）行业市场到底是什么模样？

血液学检测的“王者”

每个人都有到医院看病的经历，但很少有人算过，具体所花费的时间是如何构成的。

国家卫健委和弗若斯特沙利文的一项数据分析，耐人寻味。实际上到医院就诊的过程包括往返交通、登记、候诊、检查和医生咨询等，其中检查所占时间约为31.1%，最为耗时，而医生咨询仅占4.4%。如果全程按180分钟计算，患者和医生之间的有效沟通平均不到8分钟，而检查时间需要近一个小时。

医疗检查项目种类繁多，大致可划分成两类：普检指国家卫健委颁布的《医疗机构临床检验项目目录》中的常规项目，例如血液生化、体液生化及血型检查；特检则指未列入该目录的特殊项目，例如结核杆菌及肝炎病毒的检测，技术上更为高端。

众所周知，我国的医疗资源集中在三级医院，这里通常有着最大的检验需求。然而，包括三级医院在内的大部分医院，都没有足够设备应对成本高昂的特检需求，出于成本控制考虑，会向第三方检测机构外包一部分业务。

记者注意到，按2020年收入计算，康圣环球在国内ICL特检企业中排名第五，同时是血液学检测细分领域的“王者”，市占率排名第一，遥遥领先。这与公司创始人、CEO黄士昂的背景和经历密不可分。

现年62岁的黄士昂，拥有34年从业经验。1986年获得湖北省同济医科大学内科血液专业硕士学位，后任职于同济医科大学附属协和医院，1989年赴美国深造，继续从事血液病相关研究，其间曾任多家公司及研究项目的科学家。2002年回国创业。

康圣环球这样介绍自己：中国领先的独立临床特检服务提供商，拥有国内最大的特检组合，可提供3500多种特检项目。而三级医院一般可提供的检验项目为500-1000个。

2003年，康圣环球从武汉起家，创业初期也曾遭遇窘境。那时，国内医院还没有形成将自己的检测业务“拱手”让给第三方民营机构的理念，为了先活下来，只要是有关医疗检测的活儿，公司都会接。

后经过综合权衡，黄士昂决定聚焦高端特检，业务渐渐有了起色。2018年在接受支点财经记者的专访中，黄士昂表示，“做商业必须遵从两个基本原则，一是要做好事；二是要做能赚钱的好事，这样才能持久。”

技术巨人面临市场短板

经过19年发展，康圣环球的服务已覆盖国内31省市600个县市中的3000多家医院，其中的1600家三级医院（包括全部TOP20医院）去年贡献了近七成收入。此外，客户群还包括合约研究机构和制药公司等。

目前，康圣环球拥有7个专业实验室，武汉、北京、上海、乌鲁木齐和天津各一家，成都两家。具体服务包括样本收集和运输、检验和分析结果、发出临床报告。

2020年受疫情影响，公司各项检测收入均有所下降。康圣环球表示，湖北疫情最严重期间，医院除新冠肺炎之外的就诊患者大幅减少，公司在收集检测标本、原材料供应等方面遭遇困难，曾一度暂停湖北的运营。

好在公司应急研发了COVID-19（新冠病毒）检测试剂，并于当年完成近2200万例检测，收入上亿元，成为继血液学检测之后的第二大收入来源。目前，公司已将这项检测转变为常规服务。

招股书显示，康圣环球在血液学、遗传病及罕见病、传染病、肿瘤、神经学、妇科等6个主要专科领域为医院及患者提供临床特检服务，近三年营收分别为7.06亿元、8.32亿元、8.91亿元，稳步增长之下毛利率高达51.7%。

不过，康圣环球2020年账面亏损9.7亿元。亏损主要由营销、研发和行政开支，以及按公平值计入损益的金融负债所导致。后者具体是指公司发行的可换股可赎回优先股（上市时自动转换为股份），这项亏损高达10多亿元。如果加回，经调整后的净利润有9000多万元。

记者注意到，康圣环球血液学检测的单项业务收入比重偏高，占比一半以上。因此，在保持这项核心竞争力的同时，公司不断加码新项目的研发投入。

看懂小程序联合创始人由曦对支点财经记者表示，自2012年，康圣环球每年都在持续申请专利，其中发明专利约占60%，其在临床特检领域的技术优势可见一斑。

在康圣环球提供的3500多种特检项目中，超过1100种来自于公司自主研发。记者查询到，同行业上市公司迪安诊断（300244.SZ）和金域医学（603882.SH）可检项目数分别为2600个、2800个。康圣环球技术优势明显，且研发费用率和毛利率均高于上述两家公司。

但另一方面，康圣环球的营收和市场占有率远不及前述两家公司，尚待追赶和拓展。目前，国内独立医学检验机构超过1500家，金域医学和迪安诊断两家龙头公司2020年分别实现营收约82亿元和106亿元。它们以普检业务起家，经过多年转型，特检收入占比也在逐年提升。目前两家公司的客户规模相当，都在2万家以上，经销网络遍布全国。

募资扩张奋起直追

毋庸置疑，第三方医学检验是一门好生意。

截至2020年，ICL仅占中国临床检验市场的6%，其在日本的行业渗透率高达60%，且中国人均临床检验支出为102.4元，不及美国的1/6，这说明中国ICL市场有巨大的增长潜力。

普检领域由于门槛低，业务量庞大，投入成本相对较低，而且具备一定的经济效益，医院外包意愿并不强烈。不少专家指出，特检才是行业的未来，这也是康圣环球备受资本青睐的原因所在。

在康圣环球的融资过程中，能看到不少大佬的身影。2010年的A轮主要投资方是晨兴资本（现已更名为五源资本）。2011年的B轮融资引发极大关注，全球第三方医学检验龙头梅奥集团投资300万美元，并在C轮继续追加投资。C轮还有凯鹏华盈以8000万美元估值进入。

如今公司上市募资，其中约35%将用于销售及营销现有的特检服务线；20%用于现有特检服务线的研发；15%用于新特檢服务线的开发及商业化；10%用于加强集团检测能力；5%用于收购具有吸引力的技术或检测相关公司；5%用于扩张海外市场；余下10%用作一般营运资金。

此次募资超过三分之一的金额用于营销，可见加强营销力度、提高市占率是康圣环球扩张的重中之重。

随着精准医疗概念在临床实践中不断普及，以及医疗支付能力增强和资本涌入等因素，国内临床特检市场快速扩容。国家卫健委自2012年开始也鼓励医院将更多的检测服务外包。

不过，也存在一定的变数。由于涉及人民身体健康和生命安全，我国医疗行业处于严格的监管之下，医保政策一直在探索调整中。康圣环球也表示，公司新特检的审批、注册、许可及市场推广等，可能都将受到相关法律法规的影响。

事实上，目前很多第三方医学检测的项目，在医院无法使用医保，这是一个让ICL行业比较“头疼”的问题。康圣环球称，公司部分特检未纳入国家医疗保险保障范围，未来可能要降低服务价格以进入医保报销清单，这将对公司定价政策产生重大影响，进而影响盈利能力。