中国制造业十年转型升级的努力与时运

明辉

从大周期角度来说，中国制造业的周期始于改革开放，2003-2007年高度繁荣，2010年后周期开始潮退，大部分普通制造业的盈利能力再也没能回到2010年。这个过程，是中国宏观经济增速开始放缓，叠加世界经济大环境不景气，过去粗放、野蛮的增长方式难以为继。此后，活得比较好的制造业，必然要在技术研发、差异化上做足功夫：要么，大而强;要么，小而美。

今天，在世界局势动荡和中国崛起的大背景下，先进制造业的转型升级时不我待，时代的召唤和需要，既要有完善的工业产业链，又要有高精尖过硬的产品，制造业的大周期再次来临，只不过这次是高品质制造的繁荣周期，既享受国产替代的大市场，又能在国际市场占有一席之地。当下火热的宁德时代、隆基股份、汇川技术等热门大型公司自然当仁不让，但也有很多企业在细分领域不断摸索，做大做强。

在2010至今这十年中，笔者观察和调研过不少制造业上市公司，他们都在积极进取，转型升级，有的不管做大做强，有的则成功走出差异化道路，在这个过程中，既有企业的努力，又有时运的配合。在此选取三家有代表性的企业，抛砖引玉，以飨读者。

兴达国际：无差异化产品的十年低迷

兴达国际主营业务是子午轮胎的钢帘线，简单说就是轮胎的骨架材料，制作工艺就是从钢铁厂采购盘条，通过公司特有技术拉伸成钢丝，再拉伸两次形成单丝，再通过特制机械加工绞制成轮胎骨架。

在中国经济高速增长的2009年之前，钢帘线年复合增长达到20%-30%，于是各大企业纷纷扩产。但伴随着在2010年中国经济过热之后，宏观增速开始边际下滑，中国大多数制造业陷入产能过剩的窘境，钢帘线行业自然也深受影响。为了维持产能利用率，消化固定资产折旧，共同的选择就是降价。价格战的不利影响显而易见，兴达国际的利润率从2010年19%降低到2018年4.9%，这种盈利能力的下滑可以用惨烈来形容。

兴达国际在这十年中一直在扩张产能，企图通过自身的优势将小企业挤出去。在市场份额上，兴达国际的战略无疑是成功的，它超越了比利时贝尔卡特，市场份额达到30%，出货量从44万吨提升到88万吨，2022年底计划达到100万吨。

但这种策略依然没有阻挡进入者，2013年，山东胜通出了30万吨产能，成为行业第三，但没几年便遭遇困境，被大业股份收购。而大业股份本身做的是胎圈钢丝，早就对利润率更高的钢帘线有所垂涎，进入行业取得了5.4%的份额，收购胜通之后将会达到10%的市场份额。

目前，中国钢帘线行业有30多家企业，产能10万吨以上的有8家，1万吨以上的缩减到18家。虽然中途有“程咬金”杀出，但行业还是越来越集中，也存在整合机遇，只是这个过程实在太过缓慢。好的是第二名贝尔卡特虽有20%份额，但产能在收缩，其他小企业首长宝佳、恒星科技等产能大概在6万吨，不再增长。但张家港骏马占有9%的市场份额，近几年市场份额是在增长的;大业股份凭借收购胜通进入行业前4名。行业三四名依然不甘示弱。

行业整合如此缓慢，反映到价格上，2010年兴达国际的吨售价从12300元下降到2020年8700元，下降30%;而总资产还在大举扩张，10年间扩张了83%。兴达国际的股东回报率ROE从2010年19%下滑到5%，這十年持有兴达国际的股东很受伤，股价下滑60%，尽管公司的营收规模扩大了43%，但这是以83%的资产扩张换来的。因此，从股东回报角度来说，这十年兴达国际的资本配置效率是比较低的。

从利润规模来说，2010年兴达国际净利润达到7.9亿元，2020年仅有3亿元，预期公司2021年利润能达到6亿元，未来2023年产能达到100万吨，营收做到100亿元，利润能做到8亿元左右。原因在于公司的净利率不会再大幅提升，除非产品价格会有大幅提升。

从全球来看，当兴达钢帘线产能达到100万吨之后，公司在钢帘线领域的扩张便会变缓，公司希望学习贝卡尔特，向胶管钢丝等新的行业进军，成为一家多品类钢丝制造专家，这自然是公司的长远目标了。

双星新材：差异化产品转型的胜出

双星新材最早是一个生产普通包装膜的制造业公司，但董事长吴培服带领的公司团队，前瞻性布局高端光学膜。从2012年立项光学膜，从最高端的客户三星开始攻克，近五年，三次融资，发力光学材料项目，投入50亿元，终于在2019年进入三星产业链。之后2020年恰逢新冠疫情，由于双星在疫情期间全员在岗，能够保证连续生产，稳定的供应获得了三星的青睐，获得了宝贵的“试错”和“量产”机会，有了更多合作的机会，让国际企业认识到双星物美价廉的供应。同时，进入三星供应链对双星起到了无形的广告示范效应，2020年起，双星已经获得了海信的大订单，下一步逐步进入华为、TCL、小米等公司产业链。

双星面对的更大的时运是全球面板产能在向中国转移，并且国家大力鼓励光学材料等核心原材料技术突破。在新兴产业板块中，光学材料显示了强大增长和生命力。国家战略层面信息化建设的推动，实现5G技术的弯道超车，所有这些都要用到光学材料。在光学材料中，不仅有彩电上的光学膜片，替代进口，还有pad、手机上的光学膜片。近年来中国大陆的液晶面板行业快速发展，并向规模龙头企业集中，国内京东方和华星光电市占率之和有望超过 50%。由于头部企业对上游原材料把控较为严格，会有较高的认证壁垒，认证通过后也会较少更换厂商，因此较高的面板厂商集中度利好处于上游的光学膜龙头企业。在替代进口中，双星的光学材料立了大功，现在光学材料已经占整体收入的 35%以上，后续比例还会提高。

新能源、新消费作为后续成长的接力。光伏的大发展同样需要双星的背板基材，双星现在已经量产每个月 1000 多吨，目前给中来（隆基供货商）、乐凯（晶澳供应商）等供货。2021年双星预计背板基材销售12万吨。