个人境外投资会放宽吗

张学庆

提要：个人5万美元投资境外证券短期落地并大规模开展可能性小，开展初期可能通过局部区域试点并由符合适当性管理要求的高净值人群先行先试。

小标题：先行先试

2月19日，《中国外汇》刊登了对国家外汇管理局资本项目管理司司长叶海生的专访。

叶海生表示：“研究有序放宽个人资本项下业务限制。修订境内个人参与境外上市公司股权激励计划的管理规定，取消年度购付汇额度限制，优化管理流程;研究论证允许境内个人在年度5万美元便利化额度内开展境外证券、保险等投资的可行性。”

市场人士解读认为，外管局有意放宽个人资本项下业务限制，放宽个人投资境外证券和保险，是进一步放宽个人境外投资限制以及促进人民币国际化的新举措。

结合当前人民币持续升值、去年年底和今年年初以来企业和居民结汇持续上升的趋势来看，也有维持人民币汇率稳定和外汇收支平衡的意味，这和外管局特别提到的“促进跨境资金双向有序流动，维护国际收支平衡”逻辑一致。但境外投资额度共享原政策的5万美元个人购汇额度，显示开放的节奏仍保持稳健。

资料显示，2007年外管局出台相关规定，个人每年5万美元以内的购汇、结汇，凭身份证件在银行直接办理;超过5万美元的，凭有交易额的证明材料在银行办理。

“个人5万美元投资境外证券短期落地并大规模开展可能性小，开展初期可能通过局部区域试点并由符合适当性管理要求的高净值人群先行先试，居民少量投资境外证券市场不影响A股市场稳定性。”浙商宏观团队认为。

瑞银财富管理投资总监办公室（CIO）的观点是，外管局目前只是研究开放投资境外的可行性，新规未知会否建立在港股通政策之上，对市场构成的影响也较长远。

当前，个人投资者要参与港股通，证券及资金账户内合计资产不得少于50万元人民币，并需要满足知识水平及风险承受能力等要求。

一旦允许境内投资者配置海外证券及保险等，将有利于个别面向内地市场的境外银行及保险公司的理财产品销售业务，大湾区政策及经济融合的港股将受益。

小标题：跨境理财通

叶海生还表示，国家外汇管理局将配合人民银行做好粤港澳大湾区“理财通”试点工作。值得注意的是，国家外汇管理局还拟在部分区域开展跨境贸易投资高水平对外开放试点。在试点地区集中出台一揽子开放措施，内容涵蓋跨境贸易、投融资各个领域，重点支持实体经济发展。

此外，在资本市场开放方面也有重大举措。据了解，今年国家外汇管理局的工作重点将会是证券市场开放。

2月初，人民银行、银保监会、证监会、外管局与香港金管局、香港证监会、澳门金管局签署有关“跨境理财通”业务试点的谅解备忘录，内容涵盖监管信息交流、执法合作及投资者保护等方面，为地区深化互联互通进一步奠定基础，但执行细则仍有待公布。

在“跨境理财通”下，不仅境内投资者资金可以“走出去”，中国港澳地区居民也可以认购内地金融机构发行的境内理财产品。

瑞银财富认为，中国蕴藏独特的科技及高端制造业机遇。相对于发达国家，中国国债的收益率一枝独秀，收益类理财工具也具有吸引力。

在政策支持下，除了证券交易所、基金及财富管理等企业有望受益于其中，跨境人员及资金流动提高料将拉动大湾区内房地产、消费、基建及物流业需求，中国香港作为国际金融中心的角色也将得以巩固。

小标题：升值持续

瑞银认为，即便允许境内投资者“走出去”，这不代表人民币的升值趋势即将“脱轨”。基于投资者配置境外资产的需求日益增加，中央政府也希望稳步推进人民币国际化，有序放宽投资境外。

虽然美国国债收益率上行，但跟中国债券收益率相比仍有相当大差距，资金持续流进中国债券市场，1月境外机构投资者净买入2994亿元人民币债券。

此外，中国去年经常账户顺差2989亿美元，相对国内生产总值比率为2%，体现了跨境资金流动双向平稳，国际收支基本平衡，瑞银预计人民币对美元汇率在6月左右走强至6.2。

小标题：利好券商

开源证券认为，后续涉及非银金融行业的资本项目便利或主要涉及以下三方面：①修订境内个人参与境外上市公司股权激励计划的管理规定，取消年度购付汇额度限制，优化管理流程;研究论证允许境内个人在年度5万美元便利化额度内开展境外证券、保险等投资的可行性。

②继续推进证券公司结售汇业务试点工作，选择部分实力较强的证券公司开展跨境业务试点，支持证券公司做大做强，发挥证券公司对外汇市场的积极作用。

③优化保险机构境外投资管理政策，对保险机构境外直接投资和证券投资实施分别管理。

目前境内个人受购汇用途限制较难直接参与境外证券投资，若限制放开，个人购买境外股票便利化程度将明显提升，满足居民全球资产配置需求，跨境投资业务需求扩容整体看对境内和境外互联网券商均是利好。

一方面，目前境外互联网券商相较中资券商在门槛、价格、便捷和产品上具有优势，跨境投资限制放松将提高便捷度，直接利好境外互联网券商。

另一方面，政策放开下，境内券商在客户资源和渠道上具有优势，若有结售汇资格加持，有望实现份额提升。目前该政策尚处于研究论证阶段，落地周期或较长，短期影响较小。

跨境业务试点下，实力较强的券商有望优先获得业务资格，拥有资格券商在业务种类和额度方面或得到更多便利，对头部券商零售和机构端跨境业务形成全面利好。

小标题：激发配置境外保险

在保险方面，目前境内个人购买境外保险往往需要出境。开源证券认为，若跨境购买保险便利度提升，或激发境内个人海外保险购置需求。

在额度方面或与境外证券投资共用5万美元购汇额度，对理财型需求满足程度有限，对国内保险公司影响较小。从投资端看，优化保险机构境外投资管理政策利于境内险企分散投资风险、加强资产负债匹配。

申万宏源认为，赴港购买保险是内地个人境外保险等投资的重要渠道，友邦和保诚是中国香港保险离岸市场龙头。

如果放松内地居民赴港购买保险限制，银联或重启香港保险保费的缴纳，但额度会被限制在“每人每年5万美元”的额度之内，此前为突破上限存在的“擦边球”行为或将纳入监管，跨境资金流动得到进一步规范。

若银联重启，则理赔、给付、年金等或有可能通过银联，将显着提升内地居民赴港投保积极性。