尼尔基水利枢纽工程存量贷款定价基准转换方案分析

张海涛，张久富

（嫩江尼尔基水利水电有限责任公司，黑龙江齐齐哈尔161005）

1 概况

尼尔基水利枢纽是1994 年国务院批准的《松花江、辽河流域水资源综合开发利用规划》中推荐的一期工程，是国家“十五”计划重点项目，也是国家实施“西部大开发战略”标志性工程之一。

尼尔基公司主要承担尼尔基水利枢纽工程建设和管理运营，实现国有资产保值增值，同时兼营库区资源开发利用、水利风景区旅游等多项业务。自2006 年尼尔基水利枢纽投入运行以来，公司坚持人与自然和谐理念，科学实施水库调度，充分发挥其作为嫩江干流大型控制性骨干工程在防洪、供水、发电、改善下游航运和水环境等方面重要作用，创造了良好的社会效益、经济效益和生态效益，为流域和地方经济社会发展提供了强有力的水利支撑和保障。

工程总投资76.59 亿元，其中，中央投资52.87亿元，黑龙江省投资8.53 亿元，内蒙古自治区投资1.8 亿元，银行贷款 13.39 亿元。

2 贷款利率转换基本情况

截至2020 年10 月31 日，尼尔基水利枢纽贷款余额为8.14 亿元，贷款银行为建设银行，贷款利率为人民银行5 年期以上贷款基准浮动利率。

2.1 国家推行LPR 的历程

1987 年我国央行首次尝试贷款利率市场化，2013 年7 月全面放开贷款利率管制。2019 年12月，央行发布《关于存量浮动利率贷款的定价基准置换的公告》，自 2020 年 3 月 1 日起，“金融机构应与存量浮动利率贷款客户就定价基准置换条款进行协商，将原合同约定的利率定价方式转换为以LPR 为定价基准加点（加点值=4.8%-转换时的LPR）形成，加点数值在合同剩余期限内固定不变；也可转换为固定利率。”“定价基准只能转换一次，转换之后不能再次转换。”

2.2 LPR 定价机制

LPR 是指贷款市场化利率，是金融机构贷款利率要参考的定价基准，分为1 年期和5 年期，由全国性银行、城市商业银行、农村商业银行、外资银行和民营银行共18 家银行按公开市场操作利率（主要指中期借贷便利利率）加点形成的方式，向全国银行间同业拆借中心报价。全国银行间同业拆借中心按去掉最高和最低报价后算术平均的方式计算得出。

3 尼尔基公司贷款转换方案

根据《中国人民银行公告〔2019〕第30 号》相关规定，尼尔基公司在建设银行的贷款属于存量银行贷款，银行贷款利率随央行基准利率（现已取消）变化，需要重新确定利率方案。尼尔基公司面临的选择方案有两种：一种方案是选择固定利率，即维持现在利率水平4.9%不变（经与建行大力沟通协调，建行同意利率降到4.75%）；另一种方案是选择以LPR 为定价基准加点确定利率水平，目前公式为LPR+0.15（随着LPR 利率下行该差额为越大）=4.75%，LPR 的重定价周期为1 年。利率定价方案确定之后不能再进行调整。

4 方案对比及风险分析

经与银行齐齐哈尔市分行多次协商，建设银行同意在签定利率置换补充协议时按照4.75%利率为基础签定利率转换协议，比现在利率4.9%降息15 基点，这样可以每年为公司减少财务费用在100 万元以上。具体转换方案对比分析如下：

4.1 方案优缺点及风险对比分析

方案一：采用固定利率。采用固定利率方案，可以避免因市场利率大幅上升，给公司带来的财务费用大幅增加的财务风险，但采用固定利率方案，不能享受到市场利率下行所带来公司财务费用成本降低利益。

方案二：采用浮动利率，即转换时的LPR+加点值，LPR 的重定价周期为1 年。采用浮动利率，可以充分享受到市场利率下行所带来公司财务费用成本降低利益，但伴随着市场利率上升，会给公司带来的财务费用增加的财务风险。

4.2 LPR 利率趋势分析

上述两个利率方案的选择实际上是对LPR 未来走势的判断，即未来利率水平的判断。

影响利率的因素主要有：社会平均利润率，政策因素，物价变动程度，国际经济环境，资金供求关系等。从目前国际国内形势看，市场普遍分析认为LPR 处于下行周期。主要原因有：

1）全球经济增速放缓引导LPR 下行

当前全球的经济下行压力比较大，全球各大央行都在降息，美联储都结束了加息转而降息，而2020 年的疫情在全球扩散，导致了经济下行的压力进一步加大，而外界对美联储2020 年再次启动降息的呼声也越来越大。我国GDP 增速在2007年以后是下滑的趋势的，从百分之十几下滑到6%，这个趋势还在继续，如图1 所示。

图1 GDP 年度增长率走势图

2）国家相关部门引导LPR 市场利率下行

2019 年8 月17 日，中国人民银行公告决定，改革完善贷款市场报价利率（LPR）形成机制，并将于 8 月 20 日起实施；2020 年 3 月 16 日央行宣布继续综合采取多种措施促进贷款利率下行；2020 年3月22 日人民银行副行长陈雨露在国新办新闻发布会上表示，下一阶段货币政策要继续推进贷款报价利率LPR 的改革，引导贷款市场利率的不断下行。LPR 历史走势如图2 所示。

图2 LPR 品种历史走势图

3）资金供求关系影响

伴随着中国经济的崛起以及改革开放进程的深化，人民币国际化的不断加深、国内经济规模不断扩大和生产力水平不断提高带来的经济快速发展，对货币资金需求也在不断地增加，预计货币资金供给过剩在3～5 年内不会出现。

4）国际发达国家利率水平远低于中国目前市场利率

随着我国经济快速发展，我国经济总量GDP已跃居世界第二，我国经济的发展必然走向发达经济体，而欧洲、美国、日本等发达经济体的基准利率基本都是在2%以下，随着金融市场不断开放，有利于进一步推动贷款利率下降等。

5）通货膨胀

LPR 的走向是市场对宏观经济形势的一个判断，存在变数。如CPI 涨幅过大，出现通涨风险，就会出现货币政策收紧，LPR 上行。随着国家生产力水平的不断提升，在不发生金融和国家信用系统风险（例如社会动乱、战争、重大金融危机等）的前提下，是很难出现较大的通货膨胀（10%以上），高的通货膨胀在我国出现的概率较低，中国近年通货膨胀率如图3 所示。

图3 通胀率走势图

6）同行业单位贷款利率选择情况

经了解，同行业单位广西右江水利开发有限责任公司、黄河万家寨水利枢纽有限公司和广西大藤峡水利枢纽开发有限责任公司在此次存量贷款利率选择中，都拟选择浮动利率。

通过上述分析研判，我国贷款市场利率至少在3～5 年内下行趋势是大概率事件，且在下行趋势完成后还要有一个平稳保持过渡期间，同时随着时间推移，5 年后公司贷款余额会大幅减少，即使市场利率大幅提高对公司财务费用增加的影响也大大降低，收益大于风险。因此公司选择浮动利率，即转换时的LPR+加点值。

5 转换时间

公司如果选择固定利率，转换时间无要求，只要在建行规定的具体时间内完成即可。如果选择浮动利率，建议公司尽快签署贷款利率转换补充协议，因为随着国家不断降息，浮动利率的加点值会越来越大（现在是0.15%），即浮动利率中的固定部分越来越大，这样公司享受降息的空间越小，财务费用会越高，会造成公司经营成本的增加，因此建议尽快签订贷款利率转换补充协议。