国有企业集团票据池 金融生态优化功能：以中国石油为例

蔡勇

【摘要】2016年中国人民银行对电子商业汇票的全面推广， 为大型企业搭建票据池创造了条件。 中国石油面对票据资金占用高、票据流转率低等问题， 为确保公司现金流稳定、促进公司财务状况总体稳健， 于2018年在集团范围内正式开展票据池业务。 中国石油围绕票据池， 提出了业务与财务一体化、产业与金融协同、供应链金融等创新理念， 通过票据池有效优化了集团内部地区公司之间、集团内部产业板块与金融板块之间、集团与供应链上下游企业之间的金融资源配置结构和配置效率。 通过对中国石油票据池的业务内容和运行思路进行分析， 并对其运行成效进行测度， 为其他国有大型企业集团充分挖掘票据池的金融生态优化功能提供借鉴和启示。

【关键词】中国石油;票据池;供应链金融;金融生态

【中图分类号】 F275.1     【文献标识码】A      【文章编号】1004-0994（2021）04-0150-5

一、引言

票据是直接对接实体经济和金融市场的重要支付结算和融资工具， 具有期限短、流动性强、融资成本低的特点。 受让商业汇票的中小企业既可以持未到期的商业汇票向银行申请贴现， 凭借票据承兑人较高的信用资质享受较低的贴现利率， 从而降低融资成本[1] ; 还可以借用大型企业的优质信用提升自身融资能力， 从而满足其“期限短、次数多、数量小”的融资需求[2] 。 为了进一步發挥商业汇票的融资功能， 中国人民银行于2016年下发《关于规范和促进电子商业汇票业务发展的通知》， 强调要全面推广电子商业汇票（简称“电票”）， 优化电票流通环境， 并要求金融机构“应以上下游关系密切的产业链龙头企业或企业集团为重点， 带动产业链上下游企业使用电票”“选择资信状况良好、产供销关系稳定的企业， 鼓励其签发、收受和转让电子商业承兑汇票”。 我国顶层设计层面对电票的推广， 为加大商业汇票市场化力度创造了条件， 有助于发挥大型企业对中小企业的扶持带动作用。

然而， 目前我国信用体系建设尚不完善， 仍缺乏普及电票的信用生态环境， 亟需信用优良的大型企业搭建商业票据的流通平台， 以此带动商业汇票结算比例的提升。 由于商业汇票产生于企业与上下游企业之间的交易行为， 供应链金融成为大型企业以商业汇票为纽带拉动中小企业融资能力的重要模式。 处于供应链核心地位的企业通过构建与上下游企业的合作关系， 将其银行信用沿供应链向上下游企业延伸， 从而提升供应链的整体融资能力， 借助银行等金融机构的资金支持， 缓解供应链中资金链条失衡的问题。 具体而言， 由资信等级较高的核心企业提供担保或增信， 第三方金融机构向供应链不同节点的中小企业提供封闭授信支持及其他结算、理财等综合金融服务。 国内外研究者从参与主体出发， 对供应链金融给予了不同的解释： 一是从核心企业主体看， 供应链金融是核心企业利用其在生态圈中的信息优势， 将成本管理、成本分析与各种融资方式相结合， 实现其资金可得性与最优化的过程[3] ; 二是从平台服务方主体看， 供应链金融是凭借供应链自身进行融资与交易结算， 最终实现优化供应链成本流程的目标[4] ; 三是从银行主体看， 供应链金融是银行以供应链核心企业的高信用为保障， 实现为核心企业的上下游中小企业提供融资服务的融资模式。

在金融回归服务实体经济的背景下， 以中国石油天然气集团有限公司（简称“中国石油”）为代表的国有大型企业集团陆续成立了票据池， 在降低自身票据贴现产生的巨额财务费用的同时， 使供应链上下游企业通过质押票据在短时间内获得周转贷款额度， 充分释放票据市场活力。 鉴于此， 本文对中国石油票据池的金融生态优化功能进行剖析， 重点分析国有大型企业票据池是如何优化集团内部地区公司之间、集团内部产业板块与金融板块之间、集团与供应链上下游企业之间的金融资源配置结构和配置效率的， 旨在为其他大型企业集团创新票据管理模式提供借鉴和启示。

二、中国石油票据业务运营情况与问题分析

中国石油是一家实行内外贸、上下游、产销一体化运作机制的跨地区、跨国经营的综合性石油企业， 在不断发展壮大的同时， 资金压力也随之而来。 中国石油2013年有息债务高企， 期末有息负债余额较上市之初增长8.7倍， 应收账款同比增长13.2%。 同时， 中国石油商业汇票收取金额、开具金额、余额也不断上升， 从2000年年初的几亿元增长到2013年的近千亿元， 因此充分利用商业汇票控债降息、降本增效成为中国石油的一项紧要任务。 在中国石油资金部实施票据池模式之前， 集团公司票据业务运营情况与面临的问题主要表现为：

1.商业汇票收取金额与开具金额不配比， 资金占用高。 票据管理主体以地区公司为主， 收取、背书等业务均由地区公司根据自身资金状况来确定， 公司负息的贴现业务由总部批复， 对方公司负息的贴现业务由地区公司自行管理， 内部顺转等业务主要由地区公司自行沟通， 总部没有统一调配。 大部分地区公司将持有的票据到期托收， 未能充分利用集团公司信用在对外支付中合理采用商业汇票进行结算， 导致公司商业汇票的收取金额远大于开具金额， 进而引起公司现金流短缺、财务费用增加。 随着票据存量的增长， 中国石油平均票据余额已达百亿元， 这种模式损失了原本较为可观的运作收益。 以2013年为例， 中国石油票据收取量是开具量的4.7倍。

2.商业汇票管理不到位， 票据流转率低。 由于商业汇票管理存在不到位的情况， 导致票据流转率低， 难以有效转化为现金流。 具体表现为以下三点： ①应收票据有效流转比例低， 增加了持有成本。 大部分票据持有至到期承兑， 未能有效利用票据背书转让等方式加强票据流转， 增加了票据的持有成本。 ②应收票据期末余额较大， 未能有效转变成现金流。 ③电子银行承兑汇票使用比例较低， 增加了风险和成本。 目前， 电子银行承兑汇票已得到广泛使用， 部分客户却依然采用纸质票据， 而纸质票据存在一定的安全风险， 并且具有流转成本较高等缺点。

3. 集团内部地区公司之间、产业板块与金融板块之间以及集团与外部企业之间票据互认程度低。 中国石油于2014年开始推广“商信通”业务， 规定各单位在不改变现有转移价格、不承担贴息的前提下， 在对外购买时采用商业承兑汇票支付， 支付比例不低于对外购买支出的10%。 为确保“商信通”票据的全面推广， 中国石油要求各地区公司协调上游下游企业在昆仑银行办理开户、商业汇票抵押贷款等业务。 在确保“商信通”票据在供应链上下游全面推广的同时， 以低于市场的利率与高效率的服务优势吸引上下游持有中国石油商业承兑汇票的单位使用昆仑银行“商信通”金融特色服务。

但是， 部分地区公司以客户对商业承兑汇票认可度差、合同已经签订、银行服务不到位等理由推脱执行“商信通”业务， 同时还存在对单一客户开票比例较高的现象， 在一定程度上影响了公司信誉。 此外， 部分地区公司和客户对昆仑银行的服务存在以下异议： 一是受地理位置限制， 办理业务不方便; 二是换开银行承兑汇票手续复杂， 办理周期较长; 三是抵押融资费时费力， 成本高; 四是小额融资难办理。

三、中国石油票据池的创新理念与运行思路

2017年， 中国石油提出了“开源节流、降本增效”资金管理工作要点， 针对票据管理与票据规模情况， 中国石油意识到建设票据池的必要性， 于当年年末开始在19家单位试点票据池业务， 并于2018年在集团范围内正式建立集中统筹、高效便捷的票据池， 成为国内第一家大力推进商业汇票结算和构建集团总部直营票据池的央企。 中国石油票据池以建立集团公司统一管理、统筹运营的内部票据市场为目标， 按照“市场化运作、专业化管理、一体化运行”的模式， 实现“定价公开、产融结合、融融协作、互利共赢”的市场化运行机制。 相较于中石化、宝钢等国有大型企业集团， 中国石油针对集团的票据管理现状， 创新性地提出了以“共生、共享、共赢”的基本理念优化金融生态， 沿集团内部各业务部门、集团内部产业板块与金融板块、集团外部供应链上下游企业三条价值链， 完善基于集团内外的双重票据优化管理系统。

1. 集团内部业务与财务一体化。 票据伴随着公司业务的发生而产生， 传统的业务、财务一体化理念是指根据业务系统的单据制成财务系统的凭证， 对业务系统的数据与财务系统的数据建立共享对应关系， 即将采购、仓储和销售环节的数据及时准确地与财务系统共享。 事实上， 财务是为集团战略服务的， 应具有在综合各公司票据供需关系的基础上优化集团票据管理的责任和义务; 业务是对战略的实施， 企业内外部价值活动并不是一些独立活动的集合， 而是一个相互依存的有机系统， 各个部门之间的流程应相互协调并积极配合集团对票据管理进行优化的步调。 国有大型企业集团呈现出体系庞杂、板块多样的特点， 所以在票据池的建设和运行过程中必须解决好各板块间的关系问题， 以更好地实现业务和财务的衔接。 财务利用业务部门归集的票据信息， 精准优化票据池运营模式， 将信息传导至相关业务主体。 考虑到各业务部门的诉求， 应将资金管理与供应链管理融为一体， 通过激励机制加大业务部门对票据池项目的支持力度。

票据池通过集中统筹所属企业存量票据， 开展票据顺转、错配、融资、交易等业务， 实现了对各地区公司票据的集中管理。 其中： 票据顺转是指所属企业有票据对外支付结算需求时， 根据所需票据金额以及付款期限， 按照匹配原则， 选用池内票据进行内部背书转让并进行对外结算支付的行为。 顺转时优先选择到期时间长的票据， 不得申请十个工作日内到期的票据出池， 有助于缩短票据变现时间、加快票据流转速度。 票据错配是指池内票据在金额、期限等方面不能滿足所属企业对外支付结算需求时， 通过池内票据质押等方式取得符合需求票据的行为， 比如对方需要银行承兑汇票的， 可通过金融机构实现存量票据错配， 完成对外支付。 票据融资是指通过票据贴现、质押等方式融入货币资金的行为， 可分为集团所属企业向内部金融机构融资和集团公司整体向外部金融机构融资两类。 所属企业按需在内部金融机构办理票据贴现业务的， 可以更优惠的利率进行贴现， 原则上票据贴现利率不得高于央行一年期贷款基准利率下浮20%的水平; 在集团公司整体资金紧张的情况下， 可根据实际需要向外部金融机构询价， 把握贴现时机， 降低贴现成本。 因此， 不论从集团层面还是从地区公司层面看， 票据融资都可以降低融资成本。 票据交易是指通过内、外部金融机构对票据进行转贴现、再贴现及其他增值运营的行为。 通过转贴现或再贴现的利率差额赚取利差收益， 在将票据变现的同时实现票据增值; 票据经集团统一运作管理后， 其规模优势得以充分发挥， 有助于增加票据交易产生的运作收益。 总部应根据市场收益和风险情况判断票据交易需求， 当有交易需求时， 可向内、外部金融机构询价， 综合交易成本、收益预期及合作关系等因素， 委托内、外部金融机构进行票据交易， 票据交易产生的损益由总部与金融机构协商按比例承担。

中国石油票据集中管理遵循“顺转为主、错配为辅、交易为补， 保障融资、效益共享、激励约束”的工作思路， 总部根据月度资金计划、存量票据余额、总部银行头寸等因素， 统筹安排月度票据集中顺转、错配、融资、交易等事项。 按照“顺转为主、错配为辅、交易为补”的思路， 地区公司在收到票据后， 应尽量避免持有至到期， 也不得申请将十个工作日内到期的票据出池。 对于满足出池条件的票据， 应结合存量票据余额、资金备付水平等因素决定票据顺转水平： 当存量票据余额较高、资金备付水平较低时， 应鼓励开展票据顺转， 并规定对外支付时的最低票据支付比例; 当票据存量较低或集团资金成本较低时， 则可适当放宽票据顺转要求。 如果票据池内的票据不能满足顺转要求， 顺转单位应首先使用内部金融机构开立的电子商业承兑汇票进行对外支付; 如果对方企业需要银行承兑汇票， 顺转单位可通过金融机构实现存量票据错配， 完成对外支付。 对于没有出池需求的票据， 也可以通过转贴现、再贴现等业务进行票据交易， 实现票据的保值、增值。

按照“保障融资、效益共享、激励约束”的思路， 中国石油票据池依托司库平台， 充分发挥了集团票据资源的规模优势， 通过票据的集中贴现、质押等业务， 保障了集团资金融通， 降低了融资成本。 集团总部鼓励地区公司积极进行票据管理， 在对外结算时按一定比例优先选择票据池内的票据进行顺转支付。 在确定开票金额时， 地区公司应结合自身在集团内的上存资金与付息资金状况进行综合考虑。 在中国石油开展票据池业务的过程中， 财务公司运用市场化手段对地区公司票据管理进行激励和约束， 鼓励地区公司“少收多开”。 对于票据池运作的收益， 集团会按一定的比例对入池和出池企业予以奖励， 实现效益共享。 一方面， 通过利率优惠与财务费用返还， 激励地区公司将收取的票据入池、顺转; 另一方面， 通过对超过规定收票比例的票据执行超额贴现利率， 在收票规模上监督约束地区公司。

2. 集团内部产业与金融协同。 产融结合原指产业与金融部门通过在资金、资本以及人事上的渗透， 相互进入对方的活动领域， 形成产融实体的经济现象。 对于票据的压控来说， 除了从业务端的源头控制票据收支关系、严防票据倒挂问题， 更要通过票据内外部市场、票据池、内外部金融机构等金融端口， 将部门票据信息共享、实现业务协同， 综合利率市场化、产业发展与供应链金融结合等手段， 盘活存量票据。

在票据池的建设中， 中国石油通过司库平台实现票据资源集中、计划配票、内部顺转、融资交易、效益共享， 并通过金融机构对票据池内的票据进行融资或交易， 将票据转换为集团的自由现金流， 以内部金融机构为主承办方、外部金融机构为补充承办方， 形成以内部金融机构为主、外部金融机构为辅的票据池长效运行机制。 中国石油既重视内部金融机构作为金融服务提供者不可替代的作用， 又不忽视对外部金融机构作为补充服务提供者的关系维护， 两者共同支撑票据顺转、错配、融资、交易需求， 及时跟踪市场利率走势， 在盘活票据资源的同时为集团公司创造收益， 实现票据池低成本、高效率、安全受控运行。 具体而言， 在贴现利率较低的情况下， 总部根据需要向内部和外部金融机构询价， 结合贴现成本、合作关系等因素， 安排内部和外部金融机构进行票据融资集中贴现。 同时， 内部金融机构可根据业务需要、央行额度分配等情况， 向总部申请选取票据池内票据进行转贴现、再贴现等交易， 也可根据市场收益情况， 向总部申请将票据贴现背书至外部金融机构， 以实现集团公司整体票据业务的保值增值。 由此， 中国石油内部金融机构在市场环境有利或集团公司有票据融资与交易需求时， 结合市场利率水平与集团公司资金状況， 判断票据收益预期与融资成本， 设置票据融资与交易的利率阈值， 为集团公司票据融资与交易决策提供依据， 从而实现票据与资金的高效对接， 降低资金运作成本， 为票据保值增值提供保障。

在协调内部和外部金融机构作用的基础上， 中国石油通过以下具体措施打造产融结合的票据池运行体系： ①通过集团公司与股份公司票据池一体化管理与运营， 贯通集团公司与股份公司双向流通渠道; ②借助银行汇票、财务公司承兑汇票、商业汇票一体化管理运营， 构建集团公司银、财、商“三票一体”集中管理机制; ③通过公司非金融业务票据业务与金融业务票据业务的一体化管理运作， 以融促产、以产促融， 实现集团和金融机构的互利共赢， 推动金融更好地服务于实体经济。

3. 集团外部供应链上下游共赢。 中国石油通过对供应链上下游企业开展票据业务来实现产业链的贯穿， 以票据带动产业链各环节资金的一张大网， 以信用架起一座桥梁， 实现合作的互利共赢。 中国石油以票据池为纽带打造的供应链金融模式如图1所示。

由图1可知， 对于供应链上游， 中国石油为票据池内的成员单位开立了财票（财务公司票据）， 鉴于承兑额度受财务公司注册资本金限制， 也可令成员单位开立商票（商业汇票）， 财务公司为其提供保贴服务。 成员单位将票据交付上游供应商或项目施工方， 对方收票后既可直接在财务公司贴现或根据实际业务需求背书， 也可将票据在财务公司票据池内质押用于开展拆票、贷款等其他信贷业务。 对于现有采购模式需通过中间加工商或多级经销商的企业， 通过直接与源头供应商建立合作关系来获取低廉的原材料， 以转售加工商、绕开多级经销商。

对于供应链下游， 中国石油向成员单位开立财票用于集团内部产品采购， 集团内部供应公司收到汇票后对上游供应商进行支付， 使财票贯穿于集团内部， 成为等同于现金的支付形式， 减少了集团内部各环节现金占用并逐步化解了长期存在的三角债和多方抵债纠纷。 对于自营自销的成员单位， 可从以下方面入手： 一是财务公司为买方出票的汇票进行承兑， 用于开拓市场、绑定消费端; 二是积极与买方和上游集团财务公司开展同业合作， 在满足风险可控的前提下进行商票互认， 保证收到的下游商票可以直接用于对上游的支付; 三是为买方提供票据贴现业务， 对买方接触到的财务公司和商业银行开展同业授信， 解决买方的资金问题， 并提高成员单位的现金收付比例。

四、中国石油票据池运营成效

中国石油搭建的票据池通过建立统一管理、统筹运营、多方受益的市场化运行与激励约束机制， 盘活了分散在地区公司的存量票据， 并迅速适应了国内票据市场的快速发展。 2019年，中国石油累计对外收取票据量同比下降23.4%; 累计开立、顺转票据量同比增长8.8%; 全年累计净开票量同比增长195.1%， 为集团公司节约了巨额的头寸备付和利息支出， 实现了集团公司票据业务连续五年保持正收益。 中国石油票据池运营成效具体表现为两方面：

1. 推动票据池业务全面上线运行， 票据运营收益持续提升。 2019年在内部激励约束政策下， 地区公司积极办理入池、出池、转贴现、再贴现等票据业务， 顺转比达100%， 有效盘活票据使用价值， 节约了资金头寸占用。

2. 通过拓展多元化、低成本票据融资渠道， 及时补充公司现金流动性。 2019年中国石油两次抓住国内票据市场贴现价格低点时机， 以低于同期超短融利率， 通过工行、中行办理票据池低息集中贴现， 在补充现金流动性的同时， 节约了财务费用。

五、结论和启示

2018年中国石油贯彻票据集中管理理念， 依托集团公司司库平台， 遵循“顺转为主、错配为辅、交易为补， 保障融资、效益共享、激励约束”工作思路， 通过建设票据池达到了“盘活存量、保障融资、提升效益”的目的， 有效解决了公司现金流持续短缺的问题， 促进了财务状况的总体稳健， 为高质量、可持续发展打牢了根基。 国内票据市场起步较晚， 中国石油建设票据池的经验可以为我国正在开展票据池业务的其他企业集团提供以下启示。

1.通过票据集中统一管理， 提升集团资源整合力。 中国石油依托司库平台对票据进行集中统一管理， 通过对票据的信息集中和实物集中， 充分调动集团票据资源优势， 体现了票据的结算、流通、融资、交易等功能。 企业集团应改变票据在收票开票结构失衡以及地区公司间分布失衡的状况， 充分发挥集团票据资源的规模优势， 提升票据收付效率， 保障票据的保值增值。

2.通过票据的市场化管理， 提升集團业务竞争力。 票据的集中市场化管理可以盘活存量票据， 提高存量票据使用效率和效益， 加快资金流转、优化集团资金状况， 从而更好地支持集团业务结构调整、业务流程再造等提质增效活动的开展， 优化业务流程， 提升企业价值; 同时， 还可以促进集团对外业务投资水平的提升， 完善业务布局， 促进产业融合， 进而提升集团业务竞争力。

3.创新供应链金融业务， 提升集团产品创造力。 通过集团内部金融机构不断拓展“商信通”“企票通”等金融创新业务， 拓宽供应链上下游企业群体， 使企业集团的商业信用向供应链上下游辐射， 提升企业集团在产业中的信用地位， 发挥金融服务实体经济的作用， 实现以融促产、以产支融。

【 主 要 参 考 文 献 】

[1] 汤莹玮.信用制度变迁下的票据市场功能演进与中小企业融资模式选择[ J].金融研究，2018（5）：37 ～ 46.

[2] 赵慈拉.用票据破解融资难题[ J].中国金融，2016（23）：74 ～ 75.

[3] Lamoureux M.. A Supply Chain Finance Prime[ J].Supply Chain Finance，2007（1）：1 ～ 8.

[4] Aberdeen Groupb. The 2008 State of the Market in the Supply Chain Finance[ J].Journal of Banking and Finance，2007（6）：212 ～ 233.