科创投资 热浪来袭

许亚岚

今年是“十四五”开局之年，科技创新也被提到越来越重要的地位。在我国转向高质量发展的新阶段，只有不断强化创新，才能源源不断发展出新技术、新业态、新模式。而科技创新的发展离不开资本市场的支持，同时也给资本市场带来了更多新机遇。

科创投资渠道正不断优化

积极参与新一轮的科技革命是我国经济发展的必由之路。华夏基金基金经理徐猛对《经济》杂志、经济网记者表示，科创领域重科研、高创新、高成长的特点，契合国家科技兴国的发展战略，具有十分广阔的长期投资前景。

我们要借力资本市场突破创新，使科技与资本深度融合。“资本市场改革要坚持服务关键核心技术创新主体，加大资本市场开放力度，提高直接融资比例，为不同类型、不同生命周期科技型企业提供全方位的投融资服务。”长城国瑞证券投资经理赵一俐对《经济》杂志、经济网记者称，要完善覆盖科技型企业全生命周期的多层次资本市场体系，在全市场实施注册制，不断优化创新资本形成的创新环境，提高上市公司质量，用零容忍态度防范和化解市场风险。

面向世界科技前沿与国家重大需求，科创板主要服务于符合国家战略、突破关键核心技术、市场认可度高的科技创新企业。习近平总书记在谈到设立科创板并试点注册制时，特别强调要坚守定位，提高上市公司质量，支持和鼓励“硬科技”企业上市，强化信息披露，合理引导预期，加强监管。

从“科创板”概念的提出到首批科创板企业上市仅仅经历了295天，赵一俐表示，这体现了国家改革融资结构的决心，也反映了国家对符合国家战略、突破关键核心技术、市场认可度高的科技创新型企业的大力支持。科创板不仅能够为科技创新型企业提供高效便捷的融资方式，还为国内投资者创造了分享企业收益和投资价值的机会。

科创板开板即将两年，不仅为我国经济结构的创新转型提供了新思路，也为创业投资带来新机遇。

截至2021年5月31日，已有282家公司在科创板实现上市，其分布以先进制造业和生物产业等“硬科技”为主，即以芯片和信创为代表的信息技术、以生物制药为代表的生物产业，及以工业智能化和汽车智能化为代表的智能制造，均为“十四五”期间最具时代感的产业。

科创板支持的都是科技创新企业，投资方向包括人工智能、大数据中心、芯片、半导体业、智慧城市等，前海开源首席经济学家杨德龙告诉《经济》杂志、经济网记者，这些都是国家重点战略支持的方向。“另外，科创板实行注册制也将推动资本支持更多具有科创潜力的公司。”

挖掘更多科创赛道

业内专家认为，科创板未来可挖掘的市场空间较大，成长空间值得看好。

富荣基金研究部总监郎骋成对《经济》杂志、经济网记者表示，科创板自去年三季度以来调整近一年时间，估值在高成长性基础上有了较大程度的消化。“我们看好以创新为核心驱动力的高附加值、高利润率板块，芯片国产替代尤其是中上游设备材料、智能汽车、AIoT、云计算等领域是重点关注板块。”

赵一俐告诉《经济》杂志、经济网记者，当前科创板中，半导体、计算机等信息技术企业市值占比近50%，其次生物医药企业市值占比30%，高端制造设备企业市值占比约10%。这三大产业引领了未来社会经济发展的方向，是科创板值得布局的板块。

首先，随着5G时代加速到来，数字经济快速崛起，对于以芯片为代表的半导体零部件需求大增，然而海外新冠肺炎疫情短期内仍不容乐观，对于半导体零部件的供应严重不足;此外，全球保护主义升温，美国对我国相关企业进行了打压，将部分企业加入实体清单，对科技产业的关键零部件及技术断供，迫使我们加速实现相关产品国产替代化，所以聚焦数字经济产业链中下游领域、贴合5G通信周期的信息技术板块值得期待。

其次，大健康的背景下，国家加快完善医药体制，鼓励创新药研发，生物医药板块获得中长线利好。

最后，在人口老龄化和经济增速放缓的大背景下，科技代替人力成为第一生产力是大势所趋，高端制造设备的生产和供应商肩负重任。“虽然目前科创板整体估值水平较高，但对于仍处高速成长阶段的科创板公司而言，短期的估值并非核心矛盾，未来成长性、赛道、空间才是关键。”赵一俐如是说。

科创板是一个值得投资者和机构进入的板块，但这并不代表入场无风险或风险小，投资者应挖掘科创板公司背后的价值。

赵一俐认为，首先是对赛道、对行业的分析，是否符合国家发展战略，是否代表未来产业发展趋势，行业景气是否存在周期性等;其次是对标的公司的研究，比如公司基本面情况，公司在行业的地位、科研能力、业绩状况等。“总体来看，无论市场波动如何，投资者应坚守自己的价值投资理念。对于中小投资者来讲，合理配置科创板ETF，在某种程度上是一个更好的选择。”

和君资本资深合伙人易阳春则对《经济》杂志、经济网记者表示，一是公司要有硬科技，二是公司的硬科技要有转化市场价值的潜力，二者都不可缺。“另外，还要谨防假科技、听风追风，建议没有专业知识的股民不要碰看不懂的科技公司。”

科创板块相对而言属于高风险、高波动率的板块，郎骋成建议投资者适度分散投资，以基本面为核心选择估值与业绩相匹配的公司。

吸引海外高科技公司同步上市

科创板立足于中国经济结构的转型，推动新经济的发展。申万宏源首席市场专家桂浩明在《经济》杂志、经济网记者采访时表示，目前来看，中国经济重点发展的方向还比较集中在新经济产业如生物医疗等，高端装备占比并不是特别高。“中国产业门类比较齐全，各行业都有以科技引领发展的要求，从拓展空间来说，发展如何更全面是下一步要考虑的问题，鼓励或积极引导相关符合条件的企业上市，特别是引导那些国家还比较支持，但市场认知并不充分的企業，让这些企业在资本市场上获得更大助力，这是科创板最需要推动的问题。”另外，科创板的机构投资者数量也并不多，包括相关的基金产品，在现有条件下如何进一步拓展基金和机构投资者队伍也是一个值得考虑的问题。

“投资者要基于对市场、技术以及企业标的这三个方面来选择，或是筛选更优秀、更务实的企业。”艾媒咨询CEO兼首席分析师张毅向《经济》杂志、经济网记者透露，因为科创板对利润没有明确的要求，因此有些企业为了上科创板，财务包装的成分会比较多，这并不是一个好现象。“希望未来科创板能够为有足够科研、技术实力的团队在布局新赛道、高门槛及需要高投入的赛道上，提供更好的市场环境。”

在和君咨询合伙人曾乔看来，比较看好两个机会，一是未来科创板如何吸引更多海外优秀的高科技公司来上市;二是如何用中国的科创经验和产业基础来吸引其他发展中国家，比如东南亚、非洲以及“一带一路”沿线国家未来的新科技公司。“假设一些发达国家真正优秀的科技企业能到中国来同步上市，就意味着他们的科技能够真正和中国的广大市场产业基础相结合，这也是中国产业互联网下一步的趋势和机会，因为供应链在中国，产业需求的基础也在中国，所以新科技要抓住机会和中国市场结合;假设其他发展中国家的资本市场不足以支撑这种科技布局，那中国资本市场的经验能够起到非常好的实践作用和经验。”他向《经济》杂志、经济网记者称，这是科创板长期来看必须做的事情，也是大势所趋。

“科创板的基本使命是解决大国博弈背景下，核心技术‘卡脖子问题。因此，思考哪里是科技创新的高地，就看哪里是中国核心技术的瓶颈所在，资本聚焦的投资机会的核心阵地都在这里，从2019年开始的芯片热潮到最近的华为鸿蒙主题可见一斑。”和君资本高级合伙人钟昌震对《经济》杂志、经济网记者说。

提高核心创新能力

科技创新与传统行业的融合已成为产业结构向高端转型的关键。

“可以说，绝大多数行业都有科技创新的潜力，包括传统产业，如消费、医药、地产、健康、矿产等。”易阳春称，下一代领头羊都是产业经营能力+科技创新能力结合的企业。此外，科创领域也不能一概而论，要基于行业来布局。一般来说，不同的科创方向在不同的行业有不同程度的应用。例如，数字化在消费领域需要重点投入;自动化机器人设备在生产制作行业需要重点投入等。

首先，科创板和创业板的注册制改革，已经为科创型企业打开了通向资本市场的通路，“但实际上企业本身对如何有效利用好资本市场并没有充分的认识”。和君资本合伙人陈诚认为，上市公司和准上市公司群体本身需要加强对资本市场工具有效利用的理解，快速适应注册制下的资本规则。“从政府和监管的角度，可以加强普及工作。”

其次，在投资者端，陈诚向《经济》杂志、经济网记者表示，目前关于高科技企业的估值框架体系正在逐步形成的过程中，市场需要一个快速适应的过程，从配套制度的角度，如果能大力推进机构投资者的持股占比，应该会加速科技型企业估值共识的形成。

最后，科技创新的底层逻辑是试错，资本市场应该给科创企业更大的容错空间，这意味着市场投资风险的加大。在陈诚看来，可以考虑为更高风险偏好的资本设置更灵活的制度安排，为创新打开更大的空间。

创新融合是中国经济继续发展的一个重要取向。

通俗来讲，就是“鼠标加水泥”，桂浩明称，结合中国经济现状，科技创新还有极大的空间，例如，我国已经是世界上规模最大的机器人生产国家，“由于新增劳动人口的下降，更多工作需要机器人来取代，这在创新融合方面具有很大的特征，普通的机器装上一个智慧的电脑，通过机器人的设置使其从自动化向智能化挺进，这是一个重要方向”。

另外，我国产品质量不断提升，但从设计等方面来看还有弱点，桂浩明认为，强调设计也是一个创新，不仅包含外观设计，也包含内在的设计。“实际上，在海外设计也被认为是创新领域中的一个重要组成部分，科技企业如何把工业设计和科技、智能化等有机结合起来，也是一个非常好的前景。”

对企业来说，赵一俐表示，要把提高核心创新能力作为企业发展的战略基点，顺应时代和社会发展的要求，重视创新型人才建设，建立健全产学研相结合的模式，将其拥有的知识优势、技术优势转化落地，不断吸引资金进驻。

智能发展大有可为

从投资角度来看，业内专家认为，有关智能发展的领域其实大有可为。

在张毅看来，其中涉及的除芯片外，还包括大型装备、智能汽车、智慧医疗、智慧课堂等，这些需要一定的市场培育，也需要一定的技术门槛。同时，需要加强的还有专业的问题，不论是监管机构或行业主管机构，还是市场的引导机构或市场主体，都需要更加专业。“在A股炒概念时有发生，以往企业拿着科技本身去讲故事忽悠股民的事情也并不少见。我们需要更多的技术基础，在判断一个新技术、新趋势、新方向时，消费者的需求、技术能力和水平、技术到产品周期等，都需要更专业的机构或服务主体去分析。未来市场也会需要更多的服务型人才，不仅熟知金融和市场运作，也需要更多技术型背景。”

“随着人工智能技术的进步和硬件算力的提升，我们看到很多传统行业出于降本增效的目的会进行数字化和智能化的改造升级。”郎骋成也表示，首先会筛选出AI技术能真正落地，或已经能看到落地场景，能够给客户赋能并创造价值的行业。机器视觉、语言处理等，技术在制造、物流、教育等行业已经得到应用和认可，同时大方向上，看好AIoT领域的投资机会。

此外，从科技创新的角度来看，赵一俐认为，半导体行业的投资潜力也较大。中国拥有世界上最大的电子产品消费市场，据中国电子信息产业发展研究院统计，2020年中国在全球半导体市场中的占比达34.4%，远超欧美日韩等发达国家，然而中国大陆在半导体制造领域的核心竞争力偏弱，供需严重不平衡。尤其在当下海外疫情状况严重，且欧美等国对我国持续打压的背景下，中国一些企业由于“缺芯”被迫减产甚至是停产。所以未来对于半导体领域的研发投资，包括政策支持是必然趋势。总体而言，在长期需求确定的情况下，企业兑现业绩只是时间问题。

科技行业作为技术、资本密集型产业，由于技术更迭较快且细分领域多，研究门槛更高，在信息不透明的情況下市场预期容易大幅波动，郎骋成建议多组织各类渠道的上市公司调研以及投资者活动，让市场更为了解科技类公司，引导投资预期。“同时加大科技类基金发行力度，引导中长期资金进入科创板块，增强资本市场价值发现能力。”

转向被动型投资市场

我们要进一步发挥资本的力量。目前来看，科创板已经取得了很大发展，与此同时，创业板也着重体现了传统产业和新兴产业的深度融合。

桂浩明称，现在上市公司数量很多，除已上市的企业，也确实出现了一些不甚符合条件被否的企业，对于我国现在的创业板以及科创板来说，最重要的不仅是一个简单的扩大队伍、增加数量的问题，还要提高质量，“一家优质的上市公司能够发挥的作用，可能要比三家普通的公司作用大得多”。

6月21日，首批9只科创创业50交易型开放式指数基金（ETF）正式发售。作为科创板和创业板的第一只跨市场指数，科创创业50指数成分股代表性强，偏向大市值、个股权重相对集中、行业特征鲜明、科技属性突出、成长能力较强、机构配置比例不断提升。对于普通投资者而言，业内人士认为，双创50ETF为无法达到科创板或创业板投资准入门槛的投资者，提供了风险更低、可操作性更强的投资方式。

郎骋成告诉记者，双创50ETF包含的是创业板、科创板的龙头公司，在营收体量、竞争力上更为占优，盈利稳定性上更强，属于两个板块中的“优中选优”。双创指数过往2年的表现相对于科创、创业板50也较好。

杨德龙也表示，双创50ETF对追求成长弹性的投资者来说具备一定的投资吸引力。从盈利的稳定性来说比科创50更好;从成长空间来看，比创业板50成长性更高。当然，双创50指数的成分股多数还是初创企业，企业在成长过程中仍然有一定的风险。

“指数化投资方式对于科技类企业的投资尤为适合。”和君资本合伙人李丽对《经济》杂志、经济网记者称，基于科技行业技术迭代快、高研发投入、高成长的特性，想要深度了解一家上市公司，需要长期持续的跟踪研究，这并非易事。

对比科创50指数和创业板50指数，创50指数主要分布于生物医药、电气、电子等行业，企业相对成熟、二级市场流动性较好;科创50指数主要分布于电子、计算机和生物医药行业，虽然科技属性相对更强、成长更快，但企业大多仍处于早期阶段，自由流通市值也相对较小。

而双创50指数兼顾了创业板和科创板两大市场，使投资者可以全面分享各板块龙头企业的成长红利，兼顾了科技属性所带来的投资收益，以及投资所要求的安全性。

“从公布的成分股的行业来看，双创50的权重前三大行业分别是医药卫生、工业和信息技术，而这恰恰符合近两年A股的黄金赛道。”赵一俐称。

在曾乔看来，双创指数对我国的投資者来说意义重大。因为我国正好在经过一个历史转轨阶段，从少数人炒股投资到全民普惠式的大众理财，我们研究美国理财市场发现一个规律，就是从少部分人挣钱到普惠式大众理财升级，最关键的一个市场叫做被动型投资市场。

而被动型投资主要有两点，一是要让大众具备基础、简单、平均的，跑赢通胀为目标的投资机会;二是在这种投资思路之下要有足够多的指数型投资标的。从这个角度看，一个资本市场是不是成熟，被动型投资品种的标的成熟度、管理规模以及受众群体的覆盖度，是一个国家大众级普惠式金融投资理财服务成熟度的非常重要的指标，这是双创指数能够满足的。