基于因子分析法的上市公司财务竞争力分析——以四川省上市公司为例

朱文婧 许世英（副教授） 蒋宇航（成都信息工程大学 四川成都 610103）

一、引言

竞争力，是一种相互协调和和相互作用的能力，是企业在生产经营活动中的各项关键能力聚集形成的（王芳，2015）。通俗来讲，它是企业各项核心竞争力的有机聚集体，关系着企业是否能够合理地配置内外资源，更高效地提升企业价值。四川省作为我国经济的重要组成部分，也是西南地区的发展关键所在。以四川省上市公司进行竞争力分析并寻找突破点，对增强地区经济实力有着极强的实践意义。

国外众多学者对企业竞争力的研究，一般是从企业、顾客、社会效益角度构建较为系统，全面分析企业竞争力的指标对企业的竞争实力进行分析，力图详细透彻地了解到企业最真实的竞争力状况，如早期经济学的竞争理论学派代表人物亚当·斯密和大卫·李嘉图认为，竞争力的概念来源于分工，而分工意味着企业更加专注某一行业或从事某一产品的精细化生产与销售，将特定的资产、技巧和能力投入到某一行业或特定产品的生产对分工效率影响很大。把企业占有在劳动力、资金和自然资源等生产要素上的相对优势视作企业竞争力。迈克尔·波特经典的五力模型，从行业内竞争者现在的竞争力、供应商讨价还价能力、购买者的讨价还价能力、潜在进入者、替代品的替代能力等五方面对企业竞争力进行分析和描述。

国内的学者对企业竞争力的研究，则是从财务视角等容易获得数据资料的角度来构建企业竞争力评价体系（胡大力，2001；韩忠和，2000；金碚，2005；田奋飞，2005；罗国勋，1999；张志强，1999等）。金碚（2005）认为，企业竞争力是能够维持企业实现可持续发展目标的能力，和以可持续发展能力为基础，向市场投放产品或服务，并获得利益最大化的综合能力。本文认为，随着学术界对于企业竞争力理论的深入探讨，以及经济全球化的推进，企业竞争力理论会进一步成熟、完善。

二、四川省上市公司竞争力分析

（一）建立指标体系

企业竞争力是企业的一种综合能力，服务于企业的生产经营和战略发展。大多数文献对竞争力评价指标体系的建立都仅是针对财务维度的各项关键指标，而本文在充分参考文献和相关研究的基础上，考虑到指标选取全面性、数据可获得性、运用的科学和规范性，认为创新能力是符合当下市场竞争环境的，也关系着企业整体竞争力。对企业来说，创新是一种区别化战术，专注于创新，利于优先抓住发展机遇，抢占空白市场，保持和扩大市场份额。本文的指标体系可以细分为如下一级指标：偿债能力、营运能力、盈利能力、成长能力、创新能力，每个一级指标下又可细分为几个二级指标。具体见下页表1。

表1 竞争力指标评价体系

（二）数据来源

本文主要以四川省上市公司2017—2019年的财务数据为研究对象，数据来源于国泰安数据库（CSMAR），剔除ST、*ST和数据缺失的企业，对每年的数据样本分类整理和标准化处理，最终得到有效样本246个，对整体用SPSS 25.0进行因子分析，得到整体竞争力得分排名。

分析的基本思路：在上市公司年报数据里提取竞争力评价体系的二级指标，以此来反映企业的各项竞争实力，同时通过因子分析，对多重指标进行归类降维，得到关键因子，对因子进行旋转后，得到各项因子得分，最后通过总分量化各家公司的综合竞争力，来反映原始资料代表的竞争力含义。

（三）相关性检验

对数据进行整理后，通过预处理，得到数据的KMO为0.542＞0.5，显著性概率为0.000（Sig.）＜0.01%，以上指标均在合理范围内，表明数据适合做因子分析。详见表2。

表2 KMO和巴特利检验

（四）公因子的提取及解释

采用因子分析方法，对选择的11项指标进行了降维分析，计算各个指标的公共因子特征值、贡献率和累计贡献率，表3给出了总方差解释表（截取部分），依据累计方差贡献率不低于70%，初始特征值＞1的原则，前5个特征值就已经占总体贡献率70%以上，说明已经提供了关于原始数据足够的信息，所以提取前5个因子为主要因子。详见表3（数据来源：SPSS 25.0）。

表3 总方差解释

由于前5个因子的特征值是显著大于1的，所以可以进一步验证对这5个因子提取的正确性，详见图1（数据来源：SPSS 25.0）。

图1 碎石图

（五）因子命名及得分

通过对因子最大方差进行旋转，得到了成分旋转矩阵。结果显示：旋转后各成分的荷载值相差较大，可以反映企业的竞争能力，并且与前文的评价指标体系基本一致，说明指标的选取基本合理，详见表4（数据来源：SPSS 25.0，为了更加直观地反映，仅仅保留了每个成分下影响最大的指标因素进行显示）。

表4 旋转后的成分矩阵a

从表4可以清晰直观地看出，旋转成分矩阵提取了五个主要因子，总资产增长率和所有者权益增长率在第一个因子上所占荷载较大，故可以命名第一个因子为成长能力因子，用F1表示；流动比率、速动比率和资产负债率在第二个因子上荷载较大，为偿债能力因子，用F2表示，同理可得F3为营运能力因子、F4为盈利能力因子、F5为创新能力因子。

按照年度，先通过成分得分系数矩阵计算各项因子得分，再通过因子得分计算各家上市公司的竞争力得分总分，结果见表5—表8。

表5 2017年四川省上市公司竞争力排行表

表6 2018年四川省上市公司竞争力排行表

表7 2019年四川省上市公司竞争力排行表

表8 三年竞争力总分排行（部分）

三、分析结论及建议

（一）分析结论

表8仅列示出了部分比较有代表性的情况。总体来看，600779（水井坊）、600466（蓝光发展）两家公司在2017、2018年均排名靠后，但是2019年跻身前10，详细分析其原因，可以得到总排名的提高得益于F1和F2两因素的大幅度提高，也就是说，因为成长能力因子和偿债能力的提升，企业的综合竞争力在2020年有了大幅度的提高。同样也可以看到表8中其他几个公司，因为三年都均衡发展各项因子，使其均保持了相对靠前的排名。

从F1成长能力因子来看，大多数综合排名靠前的企业成长能力排名都较靠后，相反，少数成长能力较强的企业综合排名又较为落后，如600139（西部资源），综合排名2年都是位于前十的席位，但是F1排名却都排名靠后。

从F2偿债能力来看，大多数企业的偿债能力排名和综合排名都呈现正相关的关系，由此也说明了企业的偿债能力代表企业的长期短期偿债能力，通俗来讲就是企业资金管理情况的好坏，对企业的投融资决策都起着重要的影响。以000629（攀钢钒钛）和000858（五粮液）为例，这两个企业的偿债能力与综合排名都是呈极大的负相关关系。

从F3盈利能力因子来看，普遍的趋势是：F3排名靠前的企业，综合排名也比较靠前，但是也有例外出现，如300547（川环科技）、002251（川润股份），F3排名较为落后，但是总体排名还是居于前列。

从F4营运能力因子来看，也是一个正向指标，总体趋势是能力因子和总体竞争力呈现正比关系变化，但是也有少数负相关的企业出现，如：6004660（蓝光发展）、600779（水井坊）。

从F5创新能力因子来看，普遍趋势是：在其他因素持平的前提下，创新能力较强的企业，其综合排名也相对较强，如600875（东方电气）、600139（西部资源）、300467（迅游科技）、002253（川大智胜）这些企业都是得益于F5创新能力的优秀表现，连续三年始终名列前茅。相反，000858（五粮液）、000629（攀钢钒钛）都是实力非常雄厚同时也是非常成熟和知名的企业，但由于疏于创新能力的投入，所以在竞争力总分排名上落后一些。

（二）四川上市公司竞争发展中存在的主要问题及对策

1.竞争发展中存在的主要问题。（1）2017—2019年竞争力排名波动很大，很多企业都无法保持相对稳定的排名。（2）很多四川省上市公司疏于各项能力的均衡发展，所以出现了很多某一两项因子排名较低而导致整体企业综合排名落后的情况。（3）很多企业都忽视了创新能力的培养与提升，这其中既包含规模较小的不成熟企业，可能因为发展初期资源有限，无法对创新和研发进行大量的高风险投入，也包含了一些资深老牌的成熟企业，由于已经有了一定的市场地位和消费者忠诚度，创新研发对其来说，效益不够高。但不管是何原因，这都反映出了四川省上市公司创新能力培养意识普遍不高的问题，从整体来说，创新能力都亟待提高。（4）四川省地处我国西南地区，在资源分配上相比于东部地区，也处于劣势。很多上市公司因为缺乏科学的管理经验，存在资源浪费、分配不合理的情况，其直观体现是因为资源有限，无法均衡企业各项能力的发展。

2.提升企业竞争力的对策。（1）持续稳定的发展战略。为了解决各年度排名波动较大的问题，企业应该首先全面了解自身发展阶段和规模、治理结构、财务状况、宏观经济形势、税收和政策环境等因素，科学合理地制定发展战略。此外，还需要能够有一定的灵活性，能够应对未来发展过程中来自于经济环境的变化，以保障企业的发展战略具有一定的抗风险能力，实现企业持续稳定的发展。（2）均衡各项能力发展。首先，企业管理者需要优化管理意识，明白企业整体竞争力是对各项能力进行综合评价后的表现，在态度上就要重视各项能力的均衡发展与保持，特别是不能避重就轻，回避自身的发展短板。其次，应该把各项能力均衡发展的规划纳入企业战略规划中，以提高重视度和执行力。最后，针对如何逐一提高各项竞争能力，需要企业针对每一具体项目，进行分析和解决：偿债能力，需要企业严格区分长期和短期偿债能力，运用财务指标进行量化，发现问题所在，并针对性地解决问题。营运能力，主要是对各项运营资产利用率的一个量化体现，需要企业据实际情况优化资产管理方案，以提营运效率。发展能力，主要取决于各项增长指标，需要企业在发展战略的制定上予以考虑，有一定的针对性，保持稳定发展的同时，纳入业绩增长的考虑。盈利能力，则需要企业具体分析收入和成本，提高利润可以通过以开源的方式增长收入或者以节流的方式管控成本。最后，创新能力将在下文详述。

3.重视创新能力提升。创新能力，就是通过对研发的大量投入，创造出一种区别化新产品、新技术、甚至新概念的能力，是企业独家资源的重要来源，更是企业获得和保持竞争力的重要因素。所以企业管理层应该首先重视员工创新意识的培养；其次是要重视企业创新能力的提升，如加大对研发经费的投入、提供更多深造机会给员工、适当采取技术并购战略。当企业的创新能力有了有很大的突破后，其发展规划和部署就会更具有前瞻性，产品和服务更具有独特性，这有利于企业提高整体竞争力，领先于行业竞争对手。

4.提高资源配置能力。对于资源配置，一方面要正视资源短缺的现状，想办法去弥补短板，化劣势为优势。另一方面是要提高各项资源的使用效率，建立一套资源监管体系，以保障各项资源的安全和高效使用，同时做好预算管理，使资源的消耗和企业战略发展的步伐相适应。特别是人力资源，由于其特殊的性质和存在，不能和其他的资源统一管理，加上高素质人才本身的稀缺性和创造价值的能力，这要求企业特别重视人力资源的引进、调用、激励、监督和考核。