疫情冲击下的另类资管公司业绩表现（四）

杜丽虹

企业股权私募基金的业绩表现：2020年1-9月黑石企业私募股权部门整体的管理资产贬值0.24%，自成立以来的加权平均年化净内部回报率为15%

目前，黑石集团旗下的企业股权私募基金主要包括机会型私募股权基金BCP（Blackstone Capital Partners）系列、核心型私募股权基金BCEP（Blackstone Core Equity Partners）系列、二级市场母基金（Strategic Partners）系列、以及跨品类灵活配置的战术性机会投资平台（Tactical Opportunities）。

其中，企业股权领域的机会型基金主要包括8只全球投资的机会型基金、1只聚焦亚洲市场的机会型基金、3只能源基金、2只生命科学基金、1只电信基金、1只核心型私募股权基金、和若干基建基金。

截至2019年底，机会型私募股权基金累计投入资本约700亿美元，累计实现价值950亿美元，剩余资产价值380亿美元，已投入资产合计升值90%，加权平均的净内部回报率为15%。其中收益率最高的是2002年进入投资期的第四代全球基金BCP IV，剔除管理费和业绩报酬后的年化净内部回报率达到36%。收益率最低的是2000年进入投资期的电信基金BCOM，该基金的全部投资已基本退出，退出价值约为初始投资成本的1.4倍，但由于退出周期较长，所以年化的净内部回报率只有6%，未达到业绩门槛。

2020年虽然经历了疫情冲击，但上述基金1-9月已投资未变现的基金资产平均只损失了1%，相应的，基金整体的历史年化净内部回报率仍维持在15%水平，其中，现存基金自成立以来的年化净内部回报率平均为14%。

在母基金平台上，跨品类灵活配置的战术性机会投资平台（Tactical Opportunities）自2014年推出以来截至2019年底已累计获得237亿美元的承诺资本，再加上约69亿美元的跟投资本，总承诺资本超过300亿美元;该投资平台已累计完成投资190亿美元，累计实现价值108亿美元，剩余资产价值158亿美元，已投入资产合计升值40%，加权平均的净内部回报率为11%（如果剔除母基金平台的二次收费，该策略跟投部分的净内部回报率为14%）。

2020年受疫情冲击，Tactical系列母基金通过跨品类的投资平滑了各业务线的价值波动，1-9月已投资未变现的基金资产平均录得了1.3%的正收益，结果，截至2020年三季度末，Tactical系列母基金自成立以来平均的年化净内部回报率略降低至10%（跟投部分的净内部回报率为13%）。

至于二级市场母基金，该团队是黑石于2013年从瑞士信贷手中买下来的，2019年Strategic Partners系列完成了第八代二级市场私募股权母基金和第二代二级市场实物资产母基金的募集，截至2019年底，该系列基金累计获得承诺资本428亿美元，累计完成对外投资250亿美元，累计实现价值228亿美元，剩余资产价值146亿美元，已投资产合计升值50%，加权平均的净内部回报率为14%。

2020年受疫情冲击，私募基金LP份额的二级市场交易价格出现较大幅度波动，并在一定程度上影响了S基金的市场估值，前三季度，Strategic系列母基金的已投资未变现的基金资产平均损失了10%，相应的，截至2020年三季度末，Strategic系列二级市场母基金自成立以来平均的年化净内部回报率略降低至13%。

总体上，2020年基建基金、能源基金（黑石将这两类基金归类在企业私募股权部门）和S基金受疫情影响略大，贬值幅度都在10%以上，但1-9月企业私募股权部门已投资未变现的基金资产平均只损失了2%，加上可投资本部分、考虑汇兑损失后，私募股权部门整体的管理资产只贬值了0.24%。

股权型私募地产基金的业绩表现：2020年1-9月黑石私募地产基金整体的管理资产贬值了0.59%，自成立以来，股权型私募地产基金加权平均的年化净内部回报率为15%

黑石集团旗下私募地产基金主要包括三个系列：机会型地产基金BREP（Blackstone Real Estate Partners）系列、不动产债权投资基金BREDS（Blackstone Real Estate Debt Strategies）系列、核心增益型地产基金BPP（Blackstone Property Partners）系列。

其中，机会型基金主要包括9只全球投资的机会型基金、6只欧洲地产基金、以及2013年从美林证券处接手的亚洲地产基金。截至2019年底，上述机会型基金累计投入资本金超920亿美元，累计实现价值1230亿美元，剩余资产价值527亿美元，已投资产合计升值90%，加权平均的净内部回报率为16%;其中，全球地产基金系列累计升值90%，加权平均的净内部回报率为15%;欧洲地产基金系列累计升值70%，加权平均的净内部回报率为14%;跟投部分累计升值110%，加權平均的净内部回报率为16%。

收益率最高的是第一代全球地产基金BREP I，剔除管理费和业绩报酬后的净内部回报率达到40%。收益率最低的是第二代欧洲地产基金BREP Intl II，该基金于2005年9月进入投资期、在2008年6月结束投资期，由于整个投资期恰逢行业的估值高点，所以，在随后发生的金融危机中，BREP Intl II一度出现较严重的亏损，不过，截至2019年末，该基金的总投资价值已较初始投资成本升值80%，净内部回报率达到8%。

2020年受疫情冲击，1-9月BREP系列全球地产基金已投未变现的基金资产平均损失了1.5%，欧洲地产基金已投资未变现的基金资产平均损失了5%，亚洲地产基金已投资未变现的基金资产平均损失了7%，不过跟投部分在2020年前三季度却录得了26%的正收益，结果，2020年黑石机会型地产基金整体的回报率略有降低，但截至2020年三季度末，自成立以来平均的年化净内部回报率仍达到15%。