再蓄势中看好性价比更高的

边惠宗

大盘需要再蓄势

央行上调金融机构外汇存款准备金率2个百分点，遏制人民币不断升值的势头，短期势必影响外资流入程度，近期外资大幅流入的券商、银行和白酒面临获利回吐需求，这会导致大盘有个回挡过程。近期消费上涨的空间预期并不高，主要是稳增长、促销费的逻辑和估值修复共振，其实估值修复或困境反转逻辑是从9月的汽车零部件开始，到目前已经轮动到地产链和必选消费等了，虽然这个过程尚未结束，但主要节奏已经过半。在收入制约及疫情扰动下，消费刺激和消费复苏预期不要过高，明年消费或将是一个慢速复苏的态势。考虑到低基数效应，基于社零环比增速的季节性规律，消费增速的高点或将出现在明年下半年。金融地产和消费这些价值风格待估值修复后若想进一步上行，大概率需要剩余流动性的支撑来拔估值，尤其是券商行情，尤其依赖于宽信用信号，这要看一下11月的金融数据。

11月新增人民币贷款、新增社融与M2同比增速均不及市场预期，主要是实体经济融资需求仍疲弱，稳信用到宽信用还有一个过程，对12月社融增速不宜过度乐观，在这个期间常态上还难以展开新一轮主升。11月M2同比增速从10月的8.7%回落至8.5%，但M1同比增速小幅反弹0.2个百分点至3%，高于预期，M1-M2剪刀差的修复对于股市而言是相对积极的。

上次文章里，我跟大家强调了3520支撑后要满足3600的目标，这是因为3520是一个重叠中枢并且当时基本上形成了2B反转模式。同时由于在12月3日形成了多头量能结构，所以大盘又上了一个挡位。关于这些，我在《邊学边做》中每天进行了量化跟踪。但目前市场情绪与大盘的背离较大，下周大盘大概率要回撤3640一线。之后，市场情绪是否还有一个上行周期，从我的量化系统中有两个指标可以参考，一个是趋势广度，目前趋势广度较强，不排除近期还有新高的可能，但进一步向上的空间比较有限，因为即将接近9月的峰值读数;另一个是小盘风格强度，目前小盘对大盘的相对强度回撤到了零轴一线，这里如果小盘风格不能转强的话，那么这轮市场情绪及赚钱效应的峰值或已确立，这样的话，市场情绪则将完成一个修正周期。但这个修正是蓄势性质，主要是为明年一季度行情做好铺垫。

中期看好的行业

券商板块在走势结构上，存在迭代去年7月行情的可能性。因为按照双重动量策略而言，券商板块指数目前对于压力基本消化，绝对动量满足了条件，后续主要是等待相对动量水平提升，如果相对动量满足条件，并且波动率结构能维持扩张节奏，那么就可以确认为主升了，但这个可能要到明年一季度。所以，此前的回撤具备配置价值。

计算机行业从元宇宙开始被激活，是业绩边际改善较为确定性的一个行情，它也是数字经济逻辑中的一个主要大类。从估值、位置和调整周期来看，站在明年的角度来看，目前具备较高性价比，这个行业估值弹性大，如果明年业绩提升超预期，那么将具备较高的收益弹性。上一次跟大家分享过电力物联网，而这只是产业数字化的一方面。元宇宙目前虽然只是一个主题，但它通过相关的硬件、软件、算力、算法和底层技术将TMT 串联起来，有重要的驱动逻辑力。上游硬件方面，市场普遍预计ARVR明年将显著放量，相关的Miniled、芯片和云计算以及边缘计算、NFT等都有进一步估值空间。由于Miniled和物联网芯片/模组具备业绩和高增支撑，所以在明年容易出现双击行情。

上证指数云趋势图

PPI同比见顶回落，上游原材料价格下跌，产业链利润向中下游分配。由此，对于高景气赛道的新能源车、风光储要把重点放在下游。在绿电投资、运营、光伏组件、光伏支架等。它们的优势在于高景气的确定性，而未来收益则取决于这次回撤的幅度，重点是左侧买，而不是右侧追。