城投公司债务风险现状、机理及应对策略分析

高伟成

摘 要：在我国城市化进程持续推进过程中，城市建设与改造项目日渐增多，而很多地方政府为确保相关项目具有充足的资金保障，会通过建立城投公司平台实现融资，并由相应公司承担相应债务，而城投公司在运营中在多项因素影响下容易使地方政府债台高垒，同时还面临一些潜在的债务风险。本文通过分析，发现目前城投公司的债务风险现状不容乐观，主要体现在日渐扩大的债务融资规模和相对单一的融资方式方面。为促进城投公司保持良性运转，本文从多个层面分析城投公司债务风险发生机理，并针对相关风险提出应对策略，使城投公司进一步加大债务风险控制力度。

关键词：城投公司;债务风险;现状;机理;应对策略

一、前言

城投公司属于地方政府为推进城市建设所建立的投融资平台，此类公司有助于解决城市建设发展中的资金短缺不足问题，有力推进着国家城镇化建设进程。而城投公司近年来单一的通过承担融资债务开展融资活动，为满足城市建设及改造项目提出的巨大资金需求，也使城投公司保持着较高的债务水平，且面临着诸多潜在债务风险。基于此，需要城投公司明确债务风险现状以及相关债务风险具体发生机理，并为应对相关债务风险关注提升公司的独立性，加快市场化转型，并积极创新与拓展融资渠道，健全信息披露制度，进一步加大债务风险防范力度。

二、城投公司债务风险现状

（一）债务水平偏高

通过分析2019年全国财政状况一览表，可以看出2019年国家GDP总共914430亿元，而政府债务余额总共188250亿元，和2019年GDP比率保持在20.58%。城投公司2019年债券余额是77225亿元，不过因为城投公司所拥有的债务实际上属于政府性债务，城投公司涵盖债券余额的总体债务存量是265475亿元，按照相关额度计算，其债务总体负担率是29.03%，这一负担率虽然比国际公认警戒线60%要低，但是在统计中只对城投公司的债券余额进行了考量，而实际债务存量显然会更大，那么其债务总负担率也势必会超出29.03%。所以，实际上国家政府债务率依旧有较大可能超过安全范围，面对如此高的债务水平，城投公司具有较大的偿债压力。

（二）融资方式相对单一

立足地方政府目前所保持的融资方式层面分析，可以看出城投公司现阶段在开展经营管理活动期间依旧保持着较为单一的融资方式，这一现状也有较大几率引发债务风险。通过有关调查分析，发现当前我国地方政府仍然以信托融资、债券发行、银行贷款、BT等为主要融资渠道，虽然近年来银监会越来越关注商业银行对城投公司贷款进行严格监管，并且在地方政府债务比例当中，银行贷款占比有明显下降趋势，但目前在城投公司当中依旧属于主要融资方式。

三、城投公司债务风险发生机理

立足宏观层面分析，宏观经济风险属于城投公司日常运营期间面临的一种常见风险类型，比如通货膨胀、经济周期波动因素虽然较为普遍，但一旦出现将严重影响城投公司正常运营，使其面临严重的债务风险。尤其是发生通货膨胀后，将可能使城投公司遭受打击性影响，此因素所引发的债务风险会直接对城投公司整体经济效益产生影响。在公司经营管理期间，如果不针对通货膨胀因素采取有效的规避处理措施，将很可能造成投资项目发生无法回收问题，甚至导致项目亏损。

立足中观层面分析，可以发现一些中观层面因素也会使城投公司面临一定债务风险，尤其是发生区域经济风险情况下，相应风险也可能导致城投公司面临更严重的债务风险。一旦发生区域经济风险，所引发的债务风险将可能在不同程度上影响到地方政府实际财政情况。而地方经济保持着更高的发展水平，就可为城投公司带来更多的融资对象与项目机遇，进一步保证投城投公司可以健康运作。可以说，地方政府保持着良好的财政状况，能够为城投公司运营发展提供有力保障，并且城投公司会不断增强负债偿还的能力，减少发生债务风险几率。另外，区位政策因素也会较为直接的影响到城投公司，比如城投公司在经获批情况下开展一项投融资项目，而项目开展中区位政策从原本的支持转变成限制，那么将直接使城投公司面临巨大损失。

立足微观层面分析，可以发现公司治理风险、公司营运风险、公司财务风险等因素都可能严重影响并给公司带来债务风险。比如，城投公司在实际设立以及具体运作期间缺乏规范性，所建立的公司治理结构不够健全，种种表现所带来的公司治理风险都可能引发公司出现债务风险。又比如公司在营运期间发生不利情况，使得公司面临营运风险，也将使城投公司面临一定债务风险。

四、城投公司债务风险应对策略

（一）详细分析与梳理城投公司和政府间的关系

城投公司要有效应对债务风险，首先需要在经营管理实践中详细分析公司和政府之间的风险关系与利益关系，并在关系梳理基础上构建出公司和政府双方利益平衡的治理体系，以全面推进城投公司向产业经营实体转型。目前国家已经发布了一系列政策文件，明确提出要将城投平台类债务转化为透明度更高的地方政府债务，相关政策为城投公司和地方政府进行债务问题疏导提供了有效的解决路径。在历史债务具有明确归属的情况下，公司可以与政府融资职能相剥离，并实现市场化公司治理体系的构建，相关条件也推动着融资公司向产业经营实体转型。

（二）不断拓宽与创新融资渠道

城投公司要有效应对各项债务风险，就要适度放宽市场准入，积极创新与拓宽融资渠道，在新型融资模式建立下使债务风险进一步分散。要有效的通过城投公司转移地方政府投融资职能有关风险，就要关注使城投公司充分发挥其投融资平台价值，对于此，地方政府需要适度放宽市场准入，将各种有形障碍或无形障碍扫除，鼓励民间资本融入到金融服务行业、公用和社会事业、市政基础建设等领域，通过PPP股权融资、资产证券化等手段使城投公司逐渐减少资产负债率，使系统性债务风险逐渐分散。

（三）健全的制定信息披露制度

因为很多城投公司在开展各项融资活动中所接受到的监管力度相对较弱，这一定程度上也使城投公司在融资期间面临着严峻的举债问题。有效改善这一现状，国家有必要针对城投债构建相关信息披露制度，对城投公司所开展的融资行为加大规范力度，以防发生严重债务风险。在信息披露制度制定期间，首先要贯彻落实监督职责，合理分配监管任务，以确保城投公司在严格的监管环境下所开展的举债活动均符合制度要求。其次，城投公司的債券发行规模、债务来源、债务增长率或下降率、债务数量、债务偿还时间等信息都要对外公布，使公众可充分发挥自身监管权力，以更广泛的开展债务监管工作。通过健全的针对城投债建立信息披露制度，可使城投公司更规范、合理的开展融资活动，在此基础上保证债务结构合理，不断提高公司运营管理水平。

五、结束语

在我国城市化进程持续推进过程中，城投公司将进一步发展，公司数量也将不断增多，也会有更多因素容易使城投公司面临巨大的债务风险。为了有效应对相关风险，需要城投公司不断提升风险防控意识，增强债务风险防范及控制能力，主动创新融资模式，拓宽融资渠道，完善信息披露制度，并更成熟、健全的构建公司治理体系，使资金保持更高利用率，有效规避城投公司发生债务危机。

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