上市公司财务报表分析

罗港

【摘 要】信息化时代，科技发展日新月异，新能源技术的发展给越来越多的企业提供了新一轮的发展红利，但新能源技术快速发展的同时也伴随着各种隐藏风险，宁德时代新能源科技股份有限公司的稳固发展为新能源行业树立了一个标杆。文章对宁德时代新能源科技股份有限公司的财务报表进行分析，针对该公司所处宏观环境及自身的微观环境数据进行研究和探讨，旨在为同行业提供相应的参考依据。

【关键词】宁德时代;财务报表分析;新能源电池

【中图分类号】F279.246;F275【文献标识码】A【文章编号】1674-0688（2021）04-0138-03

1 公司概况

宁德时代新能源科技有限公司（简称宁德时代），于2011年成立，总部位于中国福建省，是国内新能源电池板块的龙头企业，在国际市场中也具备较强竞争力，并于2018年6月在深圳证券交易所上市;所属行业为制造业（电机及设备制造业）;公司的核心技术是动力能源电池领域，以及材料、电池、电池系统、电池回收二次利用等全产业链的研发制造;主营业务为新能源电池动力系统及储能系统等的研发和销售，其主营产品销量在全球遥遥领先，也是国内顶尖的动力电池供应商。

2 宏观环境分析

2.1 经济环境分析

2017—2019年，我国经济呈现整体下行趋势，但根据国家统计局的数据显示：国内生产总值和外贸进出口额都有不同程度的增长，经济发展有所好转并呈现稳中向好的趋势，国内消费也呈现消费升级的明显特征，制造业经济发展模式转向高级化，新能源电池行业作为高精尖技术行业，具有良好的经济运行环境。

2.2 政治环境分析

随着全球能源危机和环境污染日益突出，各国逐步实施禁止燃油汽车销售的计划。根据工业和信息化部2019年12月发布的《新能源汽车产业发展规划（2021—2035年）（征求意见稿）》，到2025年，新能源汽车产业将实现全面发展。

近年来，国务院及许多部门及各级地方政府都出台了多项新能源电池行业支持政策 [1]，并给电池企业提供政府补贴，企业得以节约成本增加了现金流，从而具备了更强的竞争力，这为新能源产业的发展打下了坚实的基础，新能源产业的发展因此而散发出蓬勃生机。

2.3 技术环境分析

宁德时代拥有完善的研发体系和综合的技术优势，非常重视产品和技术的研发。仅分析2017年和2018年的研发费用发现，宁德时代的研发费用占2017年营业收入的8.02%，共计16.03亿元。2018年继续加大研发投入，投入研发经费19.91亿元，占营业收入的6.72%，比2017年增长22%。

宁德时代建立了涵盖产品研发、工程设计、工艺制造等领域的完整研发体系，拥有国家电化学储能技术工程研究中心和“博士后研究工作站”等，具有突出的研发和技术优势。截至2019年12月31日，该公司拥有研发技术人员5 364人，其中博士生143人，团队的人才规模和人才储备及研发实力在同行业中都处于前端地位。成套的研发体系和完整的人才储备使得企业的技术实力不断提升，截至2019年12月31日，公司及其子公司共拥有国内专利2 369项。

2.4 行业现状分析

宁德时代具备优越的市场地位，显著的规模优势，是领先的新能源动力电池企业。根据该公司披露及行业统计，2017年、2018年、2019年，寧德时代连续3年的动力电池销量全国排名第一。2019年，工信部公布了4 600多款新能源汽车车型，其中配备动力电池的车型有1 900多款，占比约41.5%，成为全球最大的动力电池制造商。同时，企业拥有高质量的管理队伍，团队优势突出。

3 微观环境分析

3.1 成长能力分析

衡量一个企业的成长能力，可以从营业收入增速和营业利润增速进行合理判断。从表1可以看出，2017—2019年营业收入持续增长，但2017—2018年营业利润大幅下降，就利润下滑现象而言，企业公告称是受股权取得的处置收益等非经营因素的影响。可以发现，2019年公司的营业利润增长率恢复上扬趋势，说明企业营业利润仍存在较大的上涨空间。

综上所述，综观行业良好的发展形势而言，企业的成长能力较强。

3.2 偿债能力分析

（1）短期偿债能力。此处采取的财务指标主要是流动比率、速动比率和现金流比率 [2]。由表2可知，企业流动比率维持在一个良好的区间，即1～2，呈现逐年下降的趋势，通过对比企业资产负债表近3年流动负债项目得知下降原因是客户积极备货，企业预收账款每年均有较大增幅。速度比率也逐年下降，趋向于1∶1的水平，有一个良好的转换势头。从现金流动负债率指标来看，宁德时代自2017年以来现金流一直呈增长趋势，2018年的现金流与2017年现金流的比值接近2，原因主要有两点：首先，强劲的新能源汽车市场需求导致动力电池业务快速增长，回流资金增加。其次，上游客户积极备货和预付款，导致预收款增加。这一点在公司2018年的年报储能业绩得到了印证。综上，通过流动比率、速动比率和现金流动负债率的适宜标准可知，企业现金流动性好，短期偿还债务能力较强。

（2）长期偿债能力。常见的衡量偿债能力的指标有资产负债率、负债权益比等，本文选取资产负债率作为评价指标 [3]。就资产负债表比率而言，2017—2018年，企业资产负债表比率分别为46.7%和52.36%，分别低于同行业平均水平的62.53%和59.62%，表明企业有较强的偿付能力，但2019年比值达到了58.37%，相对高于同行业平均水平的51.3%。一是因为宁德时代随着业务的快速增长和市场需求旺盛，使得企业相应的售后综合服务费和销售返利大幅增加;二是因为客户积极备货，导致预收货款的增加，从而增加了负债。考虑“预收账款无息债”的实质性，对企业的偿债能力无实质性的负面影响。综上所述，企业的长期偿债能力较强。

3.3 盈利能力

通过对宁德时代的盈利能力进行分析可以了解企业在特定时期内的获利能力情况 [4]。

3.3.1 水平分析

本文采取销售毛利率、成本费用率、总资产收益率、净资产收益率4个指标对企业的盈利水平进行分析 [5]。

从表3可见，企业2017—2019年的销售毛利率持续下滑，主要原因如下：一是新能源汽车相关产业产品补贴的减少和激烈的行业竞争环境，使得电池成本增加，同时公司采取了灵活的定价策略，降低了销售单价所致。二是与企业研发投入大有关，从公司2017—2019年报数据中可以发现，企业研发投入占营业收入比例较大，并且金额逐年提升。

同时，成本费用利润率持续下滑，企业成本管控能力下降。总资产净利率即单位资产创造的净利润在2017—2019年均持续下滑，下滑的原因与近年来电池企业产能持续扩张密切相关。但总资产收益率和净资产收益率3年来的均值分别为7.50%、14.51%，高于同行业均值，即3.58%、9.64%，结果表明，企业的盈利能力和资本利用效率在同行业中仍处于领先地位，同时通过分析每股收益和净资产收益率在2018—2019年的数值可知，2018年每股收益为1.641 2元，2019年每股收益为2.093 7元。可見，宁德时代的盈利能力在逐步提升。

综上可知，销售毛利率持续下滑，成本费用利润率持续上涨，预计企业未来可能会面临盈利空间持续压缩的问题，面对此种问题，在竞争日益加剧的市场环境下，销售收入的增加和减少成本两个方面，可以更倾向于关注后者。此外，通过延伸分析其3年内各项期间费用，得出企业的销售费用、管理费用持续增加，2018年的销售费用较2017年同比增长58 310.20元，2019年较2018年同比增加77 768.60元，2018年的管理费用较2017年同比增加26 607.10元，2019年较2018年同比增加24 201.40元。通过对销售费用各项明细项目进行分析，得知主要原因是销售业务增加使得差旅费持续增加，同时销售规模的增长导致售后综合服务费、运输费等的增加。企业的成本费用管理方式，后期值得关注。

3.3.2 收入稳定性

营业利润比重指的是营业利润与企业总利润之比，营业利润比重越高，表明企业收入来源越稳定，盈利能力也较高。2017—2019年的营业利润比重趋势平稳，分别为86.51%、88.85%、87.01%，说明企业的收入来源稳定且具有持续性的特征，这是投资利好者看好的。

3.3.3 收现性

盈余现金保障倍数是企业现金占企业净利润的比例。盈余现金保障倍数越大，说明现金在企业净利润中所占的比例大，利润的可靠性也就越高。

根据公司2017—2019年报可知，企业盈余现金保障倍数从2018年开始指标数大于1，2017年仅为0.58，企业的收益质量较好。

综上所述，依据企业背后的经济原因及与行业内其他指标值比较可知，宁德时代的行业龙头地位稳固，盈利能力从2017年下降趋势开始回升，上市后，2018—2019年盈利能力有所增强，企业收入来源稳定且具有可持续性，收益质量较好，如果企业在发展过程中能够适当调整自身的成本管控能力，维持较好的盈利空间，预计后期利润率会逐年持续提升，但需要关注其未来盈利能力与资产、产能的配比。

3.3.4 营运能力

营运能力通常能反映企业经营管理和运营资产的能力，本文采取总资产周转率进行营运能力的分析。

宁德时代总资产周转率较为稳定，2017—2019年分别为0.51次、0.45次、0.52次。这说明两点：一是在对未来收入的预测上有很好的评估，根据合理的评估从而扩大资产。二是在企业产品广受消费者青睐，客户积极囤货的同时，企业并未过于热衷扩大生产，同时注重控制存货规模，从而维持了总资产增长趋势与营业收入增长趋势持平的现象，说明企业管理者决策制定较为保守，保守型管理者对企业未来发展有何影响是值得持续关注的。

根据表4可知，与同行业的上市公司相比，企业的应收账款周转率和存货周转率指标优于同行业同类可比的上市公司，应收账款周转率和存货周转率较高。此种情况跟其行业龙头地位、产品供不应求息息相关，也与其收账政策有关，宁德时代80%以上的应收账款收账时间控制在3个月内。说明企业应收账款回款质量和存货管理水平保持在良好的水平。但需要注意的是，企业存货周转率持续下滑，说明企业部分产品可能存在滞销或者市场定位有问题，值得关注。

综上，宁德时代的营运能力较强，但应注意存货管理或者产品市场定位等方面可能存在的问题。

4 启发与思考

从新能源行业整体发展来看，宁德时代属于重资产型企业，重资产意味着固定资产、研发费用等投入大，企业运营成本高，偿债压力较大。从上述的资产负债率数值得知，企业的资产负债率正逐步提升。但与此同时，也意味着更高的行业壁垒和更高的入门门槛，这有利于维持企业的龙头地位和市场份额。

在上述背景下，面对国家新能源补贴政策调整，补贴额度大幅减少，导致企业生产成本增加，利润减少，同时行业内的竞争仍在加剧。在外部环境不容乐观的背景下，企业在大力发展的同时，更应注意内部成本的管控，去除低效、无效成本，提高成本管控能力，从而实现更好的效益和创造更大的价值。

参 考 文 献

[1]詹国芳，石锦秀.电商从业人员职业压力现状调查与研究[J].中国商论，2017（7）：27-30.

[2]徐莉，胡一波.浙江医药股份有限公司偿债能力分析[J].知识经济，2012（4）：138.

[3]葛宏伟.基于哈佛分析框架下的风电企业财务分析——以金风科技为例[J].财务与金融，2019（6）：59-62.

[4]韦秀美.水利企业财务分析及其应用[J].财经界（学术版），2012（18）：130，132.

[5]曹玉萍.哈佛框架下公司财务报表分析[J].商业会计，2019（20）：66-68.