2020年报：制造业强势回归中上游景气攀升

2021-05-11

股市动态分析 2021年9期

截至2021年4月29日收盘，A股市场中有3936家上市公司发布了2020年年报，剩余349家暂未发布。《股市动态分析》对此专门进行了统计和分析，希望能帮助读者梳理2020年各个板块的业绩特点，从增长的角度挖掘景气主线。

从整体数据来看，由于疫情的影响，2020年A股上市公司的营收增速和归母净利润增速均有所下滑，上证A股的营收和净利增幅不及整体表现。但是，深证A股、创业板和科创板盈利能力表现较为突出。这在一定程度上说明，在后疫情时期，中小型上市公司的恢复速度更快，业绩反弹更强。分板块来看，2020年业绩同比大幅增长的板块主要集中于中上游顺周期板块，如有色金属、电气设备、机械设备等。受益于经济复苏、新一轮需求驱动和海外供给替代出口订单高增，2020年制造业业绩持续兑现。而在下游消费品中，行业整体的利润增速较为低迷，只有医药生物呈出较强的盈利复苏状态。细分到行业来看，我们进一步发现，军工和新能源汽车等产业链依然是今年A股的景气主线。

中小市值公司业绩增速亮眼

通过表一的数据可以发现，2020年A股营收整体有所增加，但营收增速继续下滑。2019年A股盈利能力提升之后，2020年A股盈利能力有所放缓，归母净利润增速不及2019年，主要原因是上证A股表现不佳。

表一：A 股分板块营收与归母净利润增速一览

2020年上证A股的营收增速较2019年大幅降低，归母净利润出现了负增长。深证A股、创业板、科创板的营收增速虽略有降低，但是相对稳定，深证A股在归母净利润方面有较大改善。此外，2020年创业板、科创板的归母净利润增速也非常可观，诸多高增长公司实现了业绩对估值的消化。在经济复苏环境中，此前关注度较低的中小市值公司盈利改善明显更强，这也符合目前A股市场风格切换的表现。

制造业强势回归

从申万一级行业来看，不同板块的业绩增速呈现出明显的分化趋势。营收增速靠前的分别是上游的有色金属，中游的电气设备，下游的农林牧渔、房地产等，其营收增速分别为 15.84%、15.58%、17.17%、13.66%。

随着PPI的回升，2020年上游原材料领域出现明显修复，有色板块获得了众多投资者的青睐，2020年其归母净利润增速达到143.79%。目前全球经济复苏进程加快，有色金属行业有望进入需求和流动性共振的上升期。

2020年中游原材料及工业品的复苏力度，给制造业带来了营收净利润双增长，制造业领域体现出高景气的趋势，这在电气设备、机械设备、国防军工等行业均有所体现。电气设备行业整体营收持续增长，2020年电气行业的归母净利润增速达到51.30%。从电气设备的细分领域来看，光伏海内外市场需求恢复，弹性增大;风电产业链逐步完善，业绩有所改善;新能源汽车行业迎来全球电动化加速，也持续向上。

随着复工复产的推进以及基建刺激政策的落地，机械设备行业的盈利能力大幅提升，2020年机械设备行业的归母净利润增速达到了57.86%。国防军工板块的高端核心装备需求较为旺盛，2020年国防军工板块归母净利润增速实现了40.18%的高速增长。

由于供给小于需求，中游的化工行业在营收降低的背景下，2020年归母净利润增速仍然达到了30.10%，锂电化学品、膜材料、有机硅、化肥等细分的化工领域呈现出百花齐放的局面。

相对上中游的景气度而言，2020年下游行业的业绩增长和盈利能力较弱，但是下游行业的医药生物板块呈现出可观的盈利状态。2020年医药生物板块的归母净利润增速一改2018年和2019年负增长的局面，大幅提高至42.32%。由于海外疫情反复爆发，防护手套、口罩、核酸检测仪器等防疫用品的需求较为旺盛，制药企业和疫苗企业有望在2021年持续受益。

在TMT行业中，电子和传媒行业营收增速改善度靠前。值得关注的是，一直呈现政策严格调控的房地产业，在2020年其营收增速依然可观，达到13.66%，但归母净利润有所下滑。而综合、商业贸易、纺织服装的利润改善情况较差，其中2020年综合、商业贸易板块的归母净利润增速分别为-81.72%、-67.67%，这些行业受疫情冲击比较严重，修复也相对缓慢。

其他行业的情况读者可参考表二，在此不一一赘述。

表二：申万一级行业营收与归母净利润增速情况

超六成个股营收利润双增长

从个股来看，共有2404家公司2020年年報的营收为增长状态，占已公布公司的61.08%，归母净利润为正增长的个股共2492只，占已公布公司的63.31%。有80只个股营收增速超过100%，643只个股归母净利润增速超过100%，其中有5只超过10倍。同时，有15只个股营收降幅超过80%，另外还有420只个股的归母净利润的降幅超过100%。

亚太实业（000691）的营收增幅达到18.10倍，为幅度最高的个股（见表三），同时，它的归母净利润增速也达到276.72%。圣湘生物（688289）、之江生物（688317）、英科医疗（300029）的营收增速也超过了500%，归母净利润增长幅度在10倍以上。

表三：营收增幅前十名

营收降幅前十名中（见表四），有五只ST个股。2020年神州细胞-U的归母净利润为-7.13亿元，截至4月29日收盘，神州细胞的股价报40.60元/股，与去年7月最高点103.99元/股相比，跌去约61%，市值也蒸发约280亿元。神州细胞-U的产品均处于研发阶段，未开展商业化生产销售，行业竞争日益激烈，公司股价也一路走低。此外，神州细胞-U有大量的在研项目需要公司对研发持续加码。根据公司的招股书，神州细胞-U预计在未来几年仍维持每年18亿元左右的研发投入。

表四：营收降幅前十名

受益于新冠核酸检测试剂及配套仪器、医疗防护用品在疫情防控中的需求，圣湘生物（688289）和英科医疗（300677）的营收和归母净利润呈现爆发式增长，前者年前股价涨幅近50%，后者近200%。另外两只百亿级营收的个股出现在前十中，分别是天邦股份（002124）和ST永泰（600157）。（见表五）

表五：归母净利润增幅前十名

由于疫情影响，圣湘生物的业绩与上文提到的医药生物板块的盈利能力相呼应。圣湘生物是以基因技术为核心，集诊断试剂、仪器、第三方医学检验服务为一体的体外诊断整体解决方案提供商。公司抗疫期间产品服务区域从2019年的40多个国家快速发展到近160个国家和地区，境外营业收入占比由2019年的4.98%提升到53.49%，海外渠道建设也得到极大加强。

对于业绩大幅增长的原因，圣湘生物表示，公司2020年产品及服务在疫情防控中需求旺盛实现高增。公司是国内最早获批新冠病毒核酸检测试剂公司之一，并凭借其强大的研发体系和供应链体系，实现装机量的快速提升，未来将带动相关试剂的增长，同时血筛、呼吸道检测、宫颈癌核酸检测等产品的推出将持续推动公司的发展。不过，随着国际疫情防控及疫苗研发取得进展，疫情的相关收入及利润可能会有所回落。

文投控股（600715）在归母净利润降幅榜中位于榜首（见表六），数据显示，该公司营收下降76.26%，归母净利润亏损34.63亿元，降幅达65.81倍。贤丰控股（002141）、三盛教育（300282）、幸福蓝海（300528）也陷入营收与归母净利润均为负增长的经营状态。前文提到2020年国防军工景气度较高，主要是国防军工核心细分板块如军工电子、军工新材料、J20产业链等上市公司业绩实现了高增长（见表七）。

表六：归母净利润降幅前十名

表七：国防军工个股2020年业绩一览

从事多层瓷介电容器等电子元器件技术研发的鸿远电子（603267），2020年归母净利润同比增长74.43%，十四五期间武器装备放量，新型号战机和导弹等武器装备需求量均有数倍的提升，同时装备信息化程度的提升也将拉动军用MLCC的需求量，行业红利明显。

J20产业链的爱乐达（300696）主要从事航空零部件的数控精密加工、特种工艺处理和部组件装配，2020年公司营收和归母净利润均有较高增速，一方面表明航空制造行业需求持续增长，公司新增产能持续释放;另一方面，也表明在产业链端，公司正逐步实现由单一工序/机型向军民全覆盖多工序的转型。

五粮液、隆基股份等个股受机构青睐

从持股机构情况看，五粮液（000858）、隆基股份（601012）、宁德时代（300750）是2020年机构持仓的热门选择。2020年，五粮液持股机构增加822家，年末持股机构共计1974家;隆基股份持股機构增加802家，年末持股机构共计1543家，宁德时代持股机构增加739家，年末持股机构共计1570家。2020年，顺丰控股（002352）、中国中免（601888）分别有687、657家机构新进持股名单。（见表八）