我国债券市场发展中存在的问题及对策研究

赵剑 中国人民大学

前言：随着社会经济的迅速发展，我国金融市场的发展也十分的迅速，债券市场作为金融市场的一部分，应该与金融市场的发展速度和发展状况相适应。这就要求债券市场认识到自己发展中的不足，找出在发展过程中出现的诸多问题，并且在面对这些问题的时候，积极的进行改变，致力于解决这些问题，以促进我国债券市场朝着更好的方向发展。

一、有关债券的概述

债券是一种有价证券，是金融领域内的一种契约，是政府、企业、银行等为了筹集资金，发行给投资者并提供利息的债权债务凭证。债券的投资者和债券的发行者之间是一种债权债务关系，债务发行者是债务人，投资者是债权人。债券的优点有很多，例如：债券的购买成本比较低、债券具有财务杠杆作用、所筹集资金属于长期资金、债券筹资的范围比较广、金额比较大等。所以近年来债券市场发展越来越好，购买债券的人数逐渐增多。当债务人有了较高的经济收益时，会给债务人一定的利息，在国债、企业债券、银行债券三种债券类型中，国债是比较安全的一种投资方式。

二、我国债券市场发展的现状

相对于世界上的发达国家来说，我国的债券市场起步较晚，1981年我国的国债重新发行是我国债券市场出现的标志性事件。我国债券市场在开始之初，发展水平较低。但是经过多方面的共同努力，在三十多年后，我国债券由探索阶段开始进入了迅速发展阶段。智研咨询近期发布了《2020-2026年中国债券行业市场运营模式及投资战略分析报告》，从报告中我们可以清楚地看到我国债券市场的发展。报告中的数据显示：2020年6月，债券市场共发行各类债券4.2万亿元。其中，国债占据重要比重，共发行6848.4亿元，地方政府债券次之，共发行2866.8亿元。2019年，债券市场现券交易量为217.4万亿元，同比增长38.6%。从这些数据可以发现，我国债券市场发展的速度较快，债券市场的发展，带动了我国经济的发展。债券市场之所以能带动我国社会经济的发展，一是债券市场能为资金不充足的融资主体筹集资金，具有筹资功能；二是具有促使资金流动的导向功能，使资金向优势企业集中，从而有利于资金资源的合理、有效配置；最后，债券市场还有较强的宏观调控职能，有利于经济的健康发展。

三、我国债券市场发展中存在的问题

（一）债券的市场规模较小。近年来，我国债券市场迅速发展，但是对比其他国家来说起步仍较晚，因此我国债券市场的发展还不够完善，这主要体现在市场规模较小，这与其他发达国家债券市场相比可以得出相应结论。中国的债券市场与其他发达国家还是有很大差距，调查显示，截止到2019年，美国债券市场总规模是美国GDP的1.8倍，就连马来西亚和新加坡的债券余额也占据全国GDP总量的80%，然而，中国债券市场总规模仅占GDP的52.2%，连美国的三分之一都不到。我国债券市场的规模较小究其原因主要系我国债券市场发展起步晚，市场中不确定因素较多，包括信息披露、投资者保护等机制均不成熟，导致投资人对预期风险及收益无法有效评估，因此在投资决策前考虑因素及周期较长，不利于债券市场的快速扩容。

（二）债券市场流动性不足。随着社会的发展，我国债券市场也在逐步发展，但是我国债券市场的流动性仍然不强。2020年截止10月末，全国债券市场共发生现券和回购交易94.67万亿元，同比下降2.06%；中央结算的公司登记债务的现券交易结算量是6.56万亿元，同比下降43.77%；回购交易结算量为48.35万亿元，同比下降3.71%；中央结算公司登记债券的换手率平均为8.72%。其中，交易比较活跃的债券是政策性金融债和记账式国债，换手率分别为19.36%和12.08%。上述数据，可以充分反映出我国债券市场交易不活跃，市场流动性较弱。导致这一现象的原因可能有两方面，一方面是投资者结构不够合理，大多数为大型机构类投资人，机构投资人投资策略以持有至到期为主，偏向于长周期持有、债券到期回售资金，这导致债券交易活跃度较低；另一方面是各债券交易市场将不同品种债券进行分割，不同市场投资人参与度不同且彼此间不流通，从而导致债券市场整体流动性不佳。债券市场流动性不足会加大流动性风险和利率风险，进而不利于我国债券市场的健康发展。

（三）债券市场创新性不足。我国债券市场的债券产品种类主要包括:政府信用债券、金融债券、企业债券和资产支持证券等四大类，这四大类下包含20多种产品。产品数量有限且创新度较差，各大类品种项下的具体产品，除发行期限、信息披露要求不同外，无明显差异，市场要素丰富度与当前经济迅猛发展的大背景不甚匹配。此外，国内债券市场创新度不足还体现于金融衍生产品的匮乏，市场行情下跌时缺乏有效避险工具。目前债券市场具有避险功能的工具只有浮动利率债券、含权债券和债券远期交易，浮动利率债券发行量少且无规律，难以灵活运用；含权债券仅能提供有限的期限转换功能，且权益保障程度受市场因素影响较大；债券远期交易机制不成熟，发挥作用尚需时日。

（四）债券市场人员素质不高。我国债券市场的迅速发展过程中，存在的一个严重问题就是债券市场从业人员准入门槛低导致整体专业素质较差。许多债券市场从业人员没有系统学习过债券相关专业知识，对债券的专业认知有限，有的甚至只懂皮毛。所以在做债券销售时，无法使用专业知识对客户进行有效营销，从而导致投资人数量在很大程度上会减少。另一方面，债券从业人员的专业素质低，对债券市场相关知识理解不到位，不利于对相关数据的分析，甚至对市场走势、相关风险出现错误判断，不利于债券市场的健康发展。

四、解决我国债券市场问题的对策研究

（一）注重扩大债券市场规模。注重扩大我国债券市场的规模，应该做到以下几个方面：首先应该扩容市场交易主体，提高国债的交易活跃度，通过对国债的优势进行有效宣传，鼓励人们积极购买国债，加大国债的发行量。其次，注重进一步完善市场的法律法规，加强市场监管，着重考虑债券市场的风险因素，致力于把风险降到最低，激发投资人购买债券的欲望，进而扩大债券市场规模。

（二）努力提高债券市场流动性。为解决我国债券市场的流动性问题，需要通过多种渠道的共同努力，主要包括以下几个方面:一是要鼓励各类企业或者个人来作为债券市场的投资人，热情引入境外投资者参与国内债券市场投资，债券投资人数量不断增多，有利于增强债券市场流动性；二是通过各类方式提供债券市场对投资人的吸引力，如适度放松各种债券产品的交易限制，同时要加强风险监控、创新债券避险工具，让债权人在风险可控的前提下得到更高收益，提高我国债券市场的信誉度；三是对债券市场的税收政策进行调整，在我国债券市场发展不成熟时期进行合理减税，税收结构的合理程度将直接影响投资人购买债券的规模，从而影响到债券市场的流动性。

（三）加大对债券种类的创新力度。针对债券种类不足的问题，债券市场应努力提升创新意识，加快债券品种创新的速度。近年来我国债券市场发行了几种新类型的债券，如：绿色债券熊猫债券和扶贫债券等。债券品种的增多，给购买债券者提供了选择的空间，可以选择更加适合自己的债券品种，在一定程度上提高了债券的投资参与度。由此可见，创新债券的品种，发行多种类型的债券，在给购买者带来便利的同时又促进了我国债券市场的发展。

（四）加强对债券市场人员的素质培养。提高债券市场工作人员的专业素质，需要多方面努力。首先，就债券市场从业的相关领导和管理者而言，需要用更加专业的债券知识来充实自己，相关从业机构招聘和录用员工时应提高准入门槛，综合考虑学历、专业素质、服务意识等多个维度，对拟聘人员进行考察和筛选，选择有更强专业素质的人员为债券市场提供更加优质的服务。对有一定工作资历的老员工进行定期业务培训和学习，努力提升老员工的业务能力。其次，对于债券从业者来说，在学习或培训的时候，务必秉持求知的心态，认真学习债券相关专业知识，不断扩宽自己的知识面，同时在日常工作中积累经验，提升自己的工作能力。最后，在充分掌握债券专业知识的基础上，还要注重培养从业人员的服务精神和表达能力，只有良好的服务投资人，把专业的债券知识流利的介绍给投资人，才有利于债券市场的发展。

（五）建立健全债券市场法律体系。为了使债券市场进一步朝着更合理更繁荣的方向发展，在发展的过程中要给予法律的支持。这就需要建立健全有关债券投资的相关法律。建立健全债券市场的相关法律需要国家、从业机构和债券购买者的共同努力。首先，国家要出台具有权威性的法律文件，使债券市场发展更加规范；其次，各个从业机构要严格遵守国家的法律法规，不做违法交易，同时，也要根据实际情况，制定有关于公司的规范条例。众所周知，“无规矩不成方圆”，有了相关法律和规章制度的规范，债券市场才能发展的越来越好。最后，对投资人来说，投资人应遵守国家的法律、相关债券公司的要求，合理的购买债券，依法行使债权人的权利。

结论：在我国国民经济迅猛发展的大背景下，债券市场的发展也在明显进步，但我们在充分把握债券市场发展所带来的各种市场机遇的同时，也要充分重视我国债券市场发展中暴露出的问题，深入了解这些问题出现的根源，从根本上分析问题，努力找出解决对策，致力于克服缺点、发挥优势，共同促进我国债券市场更加健康、长远、稳定的发展，以带动我国经济走向更加繁荣的明天。