年初以来军工ETF份额逆市大增行业高景气或为投资者加仓理由

梁杏

公募一季报显示，从行业配置来看，抱团行情似乎并未瓦解，医药、电子等热门行业持仓环比增加。不过对于熟悉ETF的投资者而言，每日披露的ETF份额信息更为及时、透明。年初以来，尽管行业遭遇大幅回调，但军工类ETF份额逆市大幅增长。究其原因，军工行业在十四五新式武器装备列装下的高景气度，或为投资者加仓的理由。

军工类ETF份额逆市增长行业有望迎“十四五”开门红

一季报显示，虽然资产规模、持股市值继续提升，但公募股票仓位降至82.95%。考察主动偏股基金重仓情况，食品饮料、医药、电子蝉联前三大重仓行业。但一季报反映的仅为三月底的配置结构，而ETF则每天披露基金份额，可以及时观察资金流向。2019-2020年两年，国内市场非货币ETF规模连续增长2000亿元以上，2020年底总规模已接近8500亿元。

年初以来，由于流动性收紧下市场情绪一般，以及对行业业绩持续兑现能力的质疑，军工遭遇了大幅回调。但军工类ETF却逆市得到加仓，截至4月29日，其份额合计增长81亿份（部分ETF进行了拆分，以拆分前为基准计算）。在下跌市投资者踊跃加仓军工ETF，或由于行业业绩及关联交易预期反映出来的景气度。

不同于2014年前后“资产注入”的主题逻辑，当前军工行业投资正转向以“基本面驱动”为主导，主要是“十四五”期间新式武器装备列装带来的高增长。从一季报来看，中证军工指数51只成分股归母净利润普遍高增长，增速中位数高达88.76%。但结构上，上游原材料、电子元器件表现较好，主机厂出货量和营收暂时落后，这也可能是军工行业近期回调的原因之一。预计未来行业景气度有望向下游传导，相关负面因素也将消除。

另外由于行业特殊性，军工行业缺少高频数据，但目前的行业国企股东上市公司中，关联交易是普遍存在的，具有较大的业绩指引性。随着年报业绩披露，多家军工公司同时也披露了2021年关联交易预计数据。例如，航发动力预计2021年销售和采购关联交易额分别增长41.2%和32.7%，中航沈飞预计2021年采购关联交易额增长54.6%且预计关联存款增长355%。行业稳定的订单正在验证“十四五”期间发展的高确定性，后续或将持续有财报数据强化这一逻辑，从而引领新一轮板块行情。

军工行业也不缺乏主题催化因素。今年是“十四五”开局之年，也是建党百年，国防建设的重要性不言而喻。近期海军三型主战舰艇集中入列，体现出我国军队装备现代化进程正在加快。预计在“十四五”期间伴随下游航空航天重点型号的批产上量，需求端有望保持稳健增长，产业链各环节龙头公司亦将持续受益。

而截至4月29日，中证军工指数PE估值53.70倍，仅位于历史9.28%分位，估值修复空间较大，行业配置或已处在赔率不错的区间。

军工指数基金品种丰富投资者宜关注规模和流动性

军工由于具有高beta的特性，历来受到投资者关注。例如去年7-8月和11-12月的两轮行情中，军工行业都表现出了明显的超额收益。全年来看，2020年申万军工指数涨幅57.98%，位列全行业第4，大幅跑赢沪深300指数的27.21%。

目前市场上共有14只军工指数基金，截至一季度末总规模达到441亿元，其中6只为场内的ETF。ETF具备实时买卖、交易费率低、仓位较高、持仓透明等优点，相对比较适合投资者用来跟踪军工行情。一季度末6只军工类ETF规模合计为249.14亿元，占全部14只军工指数基金总规模的56.48%，也表明投资者更倾向于通过场内工具投资军工行业。

截至4月29日，軍工ETF规模为124.53亿元，在同类中规模最大;此外，近一年日均成交额7.10亿元，流动性优势显著。年初以来，军工ETF份额大增41.16亿份，看好军工行业的投资者不妨通过ETF布局。

（文中提及基金仅做举例。不做买入或卖出推荐）

附表 内地军工行业ETF相关情况一览（数据截至2021年4月29日）