珠三角城市群创业投资空间集聚及影响因素研究——基于粤港澳大湾区建设

王现兵，陈庆文，韦文求，李大伟

（1.广东省生产力促进中心，广东广州 510070；2.华南理工大学经济与贸易学院，广东广州 510006）

国家层面及广东省在推进粤港澳大湾区建设过程中，如何高效利用社会资本推动粤港澳科技创新和成果转化，如何有效推动港澳创新创业人才落地珠三角城市群等已成为其重点工作之一。而创业投资作为以初创和起步阶段科技企业为投资重点的社会资本，能够有效支撑科技成果转化，对粤港澳大湾区创新创业事业发展具有重要推动作用，且已得到广东省乃至国家的重点支持。在推动创业投资市场培育和发展过程中，应注意到由于区域资源禀赋不同，创业投资发展水平也呈现出明显的区域差异性。创业投资一方面是区域资本、科技创新和孵化的重要要素，另一方面受区域生产要素不完全流动和经济活动不完全可分的影响必然会流向经济水平高、投资机会多和回报率高的特定区域，呈现区域性集聚现象。创业投资的区域集聚已是社会实践者在开展创业投资工作的重点关注问题，积极探索如何依托区域性优质资源引导创业投资资本流动也受到了学术界的广泛关注，探究其内在驱动机理。在此背景下，珠三角城市群九市作为对接港澳的内地市，是粤港澳大湾区城市群建设的核心参与者，探索各市创业投资空间分布及集聚机理，并提出促进创业投资市场发展的建议具有重要实践和理论意义。

1 创业投资地域集聚现象

自1946年第一家创业投资机构于美国设立，历经多年发展和探索，美国不仅成长为全球范围内规模最大、最重要的创业投资基地，也为创业投资相关领域研究提供了丰富参考。其中，在创业投资区域分布的研究上，Amit R等［1］首次基于不同地区风险资本获得难易程度调查，探讨了美国总资本来源和风险资本区域分布情况。通过对多年来创业投资集聚研究视角的统计显示，创业投资市场集聚通常包括创业投资机构和创业投资活动两个维度的地域性集中，Powell等［2］、Chen等［3］相继以美国为例，探究创业投资机构在美国地域分布情况，得出了加利福尼亚州、纽约州和马萨诸塞州是美国创业投资机构注册最多的三个州，旧金山、波士顿和纽约三大都市并称为美国的创业投资中心，是创业投资活动最为活跃区域。在创业投资集聚全球视角上，Avnimelech等［4］、Kolympiris等［5］、Mason等学者［6］对英国、加拿大、法国、德国等发达国家的创业投资地域集聚趋势开展的探析，Sahut等学者［7］的研究发现，创业投资区域集聚存在全球范围内普遍存在“空间临近效应”的演变趋势，创业投资机构注册和设立点选择也普遍存在区域集聚现象。

随着我国市场经济体制的确立，尤其是近年“大众创业、万众创新”双创事业大力推进背景下，创新创业浪潮兴起，创业投资发挥重要作用的同时也逐步成为了研究热点。大多学者从探析欧美发达国家创业投资集聚过渡到从全国视角探讨我国创业投资市场集聚，但聚焦城市群尤其在粤港澳大湾区或珠三角城市群创业投资的研究上，近几年才有相关研究且多从科技创新或综合金融视角开展。如胡海峰［8］、林展宇等［9］对美国创业投资地域集聚进行了探析，蒲惠荧等［10］、张玉华等［11］、阮平南等［12］对我国创业投资地域集聚、创业投资网络动态演变、创业投资与产业集群共生效应等方面给出了解释，研究均表明创业投资存在区域集聚现象，且对地区经济和产业升级发展具有重要正向作用。李远勤等［13］研究发现创业投资城市网络存在“核心区-亚核心区-半边缘区-边缘区”的差序结构，且不同区域之间创业投资流动具有差异性。徐芳燕等［14］指出粤港澳大湾区金融具有集聚现象，且通过外部规模经济效应、资源优化配置效应、创新激励效应和累计循环因果效应等对区域经济发展产生影响。李剑川［15］研究发现以科技金融为主的创新创业资金投入是珠三角城市群创新活力的重要支撑。赵青霞等［16］对京津冀、长三角、珠三角等三大城市群的科技人才集聚、产业集聚和区域创新能力进行了研究，发现地区经济发展为创新能力提升的物质保障，创新投入对区域创新能力具有显著正效应。

创业投资地域集聚是创投机构等微观主体行为，但究其根本是对高投资回报诉求的决策体现，同样创业投资集聚效应也会反作用于驱动因素，促进地区经济发展。通过对创业投资集聚驱动因素的研究成果梳理得知，地域投资环境、信息传递效率和供求市场等是影响创业投资地域集聚的三个重要维度。其中在地域投资环境研究上，如Chahine等［17］对美国创业投资集聚的地域投资环境进行了探析，发现创业起步早、科技发达及经济基础雄厚等是美国成为全球最主要的创业投资集聚地的重要原因。我国学者佘金凤等［18］、戚湧等［19］也相继从环境支撑角度对创业投资集聚现象进行了探析。在信息传递效率和供求市场等研究上，重点反映了创业投资市场信息延伸和供需高效匹配性，Fritsch等［20］基于信息不对称理论研究指出了信息传递效率与投资成本具有显著正向关系。Shachmurove［21］和张晓辉等［22］研究了创业投资供求匹配性对创业投资区域集聚现象的影响，并指出投资资源的供需不匹配会引起对社会资本的更大需求，从而引导高度区域集聚。

综上所述，相关学者尤其是国外研究者在创业投资地域集聚上做了大量研究，并对其演变趋势和机理等给出了相应解释。但从研究设计上看，多数研究基本上采用描述统计和常规计量研究方法开展，多从国家层面去探究创业投资地域集聚问题，而在基于城市群或产业集聚区等空间视角对创业投资集聚现象及社会发展影响效应的研究相对较少。本研究采用空间统计研究方法，以粤港澳大湾区建设下的珠三角城市群创业投资区域集聚为研究对象，探究其空间集聚分布和成因，不仅能够在理论研究上提供新视角，推进创业投资区域集聚研究的进一步聚焦，而且能够为珠三角城市群有效依托创业投资对接港澳创新创业资源以及高效融入粤港澳大湾区建设提供实践建议。

2 研究方法与数据说明

研究以珠三角城市群创业投资地域集聚为研究对象，从创业投资空间集聚特征和集聚效应两个角度进行探讨。空间集聚特征包括集聚程度测量和空间集聚相关性两个方面，采用空间计量经济模型分析创业投资集聚影响因子，并主要综合借鉴张玉华等［11］、张帆［23］研究成果的相关研究方法。

2.1 研究方法

2.1.1 集聚程度的测算方法

在珠三角创业投资集聚程度的测算上，研究采用常被用于衡量一个产业部门的地区专业化程度的区位熵LQ指数方法进行测算，其计算公式如下：

2.1.2 空间相关性分析

2.1.3 空间计量经济模型

研究借鉴Anselin［24］在空间经济学领域的研究成果，采用了其介绍的空间滞后模型 (Spatial Lag Model,SLM) 和空间误差模型 (Spatial Error Model,SEM) 两种常用模型来分析创业投资空间集聚下的集聚效应。

空间滞后模型（SLM）主要用于探讨某一地区经济变量是否具备空间溢出效应，即研究某一特定区域的经济是否受到邻近地区经济行为溢出影响，其模型表达式为：

空间误差模型（SEM）用于研究各市之间因所处相对位置不同所产生的具有差异相互作用情景，用于检验由于存在随机扰动误差所形成的空间依赖性，其模型表达式为：

2.2 变量及数据说明

研究在选择创业投资集聚效应因素上，重点参考已有相关研究成果，以及珠三角九市在科技和金融工作中推进创业投资发展的做法，共选取了九个解释变量如表1所示。

表1 空间计量面板数据变量表

借鉴已有关于创业投资集聚的研究，本文重点从三个角度确定指标体系：（1）区域经济水平指标体系，反映创业投资市场环境和市场经济水平，主要选取了地区经济发展水平、产业发展规模和第三产业发展水平等指标；（2）创业投资标的指标体系，反映创业投资市场标的容量，选取了高新技术企业规模、高技术制造业水平、产业创新水平等指标；（3）创业投资市场发展潜力，从城市创新重视度及创新可持续角度反映创业投资市场未来发展潜力，选取了研发活动经费和人才集聚水平等指标。另外，在数据来源上，创业投资额数历年数据来源于清科研究中心私募通数据库，其他变量数据均取自于《广东省统计年鉴》（2013—2019年），并经作者整理所得。

3 创业投资集聚的实证分析

3.1 创业投资集分布

研究依据2012—2018年相关数据，通过求解珠三角城市群创业投资区位熵值分析创业投资区域集聚分布情况，区位熵平均值作为各市创业投资集聚度的平均水平，用以判断时间节点上的各市创业投资集聚情况。研究基于清科研究中心数据库数据，相关统计分析结果如表2所示。

表2 2012—2018年珠三角城市群创业投资LQ指数

根据以上结果，可发现珠三角城市群创业投资呈现以下特征：（1）广州和深圳多年来一直保持较高的创业投资集聚度，且深圳水平高于广州；（2）其他各市创业投资集聚度水平普遍较低，其中，除东莞和珠海两市集聚度维持在均值水平左右以外，其他市创业投资集聚度多年维持在均值以下；（3）从创业投资集聚度分布趋势来看，广州和深圳占比有所下降，东莞、中山等市创业投资集聚度呈现逐年增长趋势，尤其是中山、惠州等市提升较为明显。总体而言，珠三角城市群创业投资集聚分布中，广州和深圳创业投资集聚度长期分列前两位，诸如东莞、中山等其他市创业投资集聚度有所提升，珠三角城市群创业投资市场得到了有效培育和发展，创业投资差距在逐渐减小。

3.2 创业投资空间相关性

珠三角城市群创业投资区域分布呈现明显差异性，广州、深圳两市创业投资集聚水平较高，东莞、珠海、中山水平次之，肇庆、江门、佛山等市最小。在此创业投资分布现状背景下，为探索各市创业投资空间集聚相关性，研究分别从全域和局域视角测算创业投资Moran's指数。

根据表3数据显示，2012—2018年珠三角城市群创业投资全域Moran's I指数均为正值，且整体呈现逐年上升趋势，说明创业投资在空间分布上表现为正向空间相关性，并非随机分布。其中，在2012—2017年，全域指数保持逐年增加，从2012年的0.014增加为2017年的0.265，表明粤港澳大湾区创业投资分布空间相关性逐步增强，进一步说明相邻市之间的创业投资差距在逐渐减小。在2017—2018年，指数有所下降，表明创业投资集聚增长程度有所放缓，并有趋于进入常态化稳定增长阶段。

表3 2012—2018年创业投资全域Moran's I值

表3（续）

根据图1和表4显示，2014年和2018年珠三角城市群创业投资空间相关模式基本呈现相同规律。其中在2018年，共有6个市处于高-高和低-低集聚相关状态，占总数的66.7%，即大部分地区创业投资表现为集聚空间相关性特征。在4个集聚模式分布中，呈现高高集聚特征的主要是深圳市，同时也是广东创业投资集聚高地；江门、肇庆、珠海、中山、佛山等市处于第三象限，整体创业投资指数水平较低。其他市处于二、四象限，呈现创业投资集聚异质性特征。可以看出，与港邻接的深圳以及省会城市广州两市创业投资集聚度水平较高，而江门、肇庆、佛山等市创业投资水平较低，创业投资集聚程度具有较大的区域差异性。

图1 珠三角城市群创业投资集聚的局域散点图

表4 2014年、2018年珠三角城市群创业投资集聚分布情况

3.3 创业投资集聚影响因素

珠三角城市群创业投资存在空间依赖性，为进一步探讨创业投资空间集聚效应机理，即为空间依赖驱动要素，将开展空间计量运算，并对空间计量模型进行选择。参考其他已有研究和实践，研究通过采用提出的拉格朗日检验法对空间计量模型进行选择和判断，其判断准则：若在空间依赖性检验中，发现LM空间滞后比LM空间误差在统计上更加显著，且稳健LM空间滞后显著而稳健LM空间误差不显著，则空间滞后模型更加合适；反之，空间误差模型更加合适。

根据检验结果显示（见表5），在时空固定和时间固定下，LM空间误差比LM空间滞后的检验值显著，且稳健LM空间误差相对于稳健LM空间滞后显著水平更高。因此，空间误差模型相较于空间滞后模型更为合适，研究将重点采用空间误差模型进行空间计量分析，并求取空间滞后模型下的空间计量结果作为参考。

表5 空间依赖性检验结果

研究基于所选取的解释变量相对较多以及更加有效探析创投投资集聚效应，分别从领衔权重和邻接矩阵两个角度进行计算求解。基于空间计量结果（见表6），有以下结论。

（1）在显著性水平上，空间自回归系数ρ 基本表现为显著水平，除了在时间固定下空间误差模型中不显著外，其他均通过了10%的显著水平。进一步验证了创业投资存在空间相关性。同时，根据调整后R2显示，在误差和滞后模型下，时间固定下的空间效应均优于时间空间固定，能够更好地解释创业投资空间集聚效应。

（2）根据各变量的系数和显著性水平显示，地区人均生产总值和第三产业增加值在所有模型条件下几乎都通过了1%的显著性检验，且在时间固定条件下，均呈现为正值。尤其是地区人均生产总值系数最大，说明创业投资对地区经济增长具有明显的正相关影响。第三产业增加值系数基本为正，说明第三产业发展水平对创业投资市场具有正影响，良好的第三产业发展实力能够有效引导创业投资集聚，进而推动地区经济发展。

（3）高新技术企业规模和企业研发人员规模两个解释变量的显著性均通过了10%的显著性水平，且均在时间固定下的SLM模型下通过了1%的显著性水平检验，且系数均为正值。高新技术企业的培育力度以及地区研究人才吸引力对创业投资具有重要的正向影响，同时也反面表明了地区创业投资市场发展水平越高，越能够推进高新技术企业和科技创新人才集聚。

（4）企业R&D活动经费规模的系数绝对值较大，且通过了10%的显著性水平检验，但系数出现了正负情况。说明企业研发投入对创业投资有较大影响，但影响方式存在不同。在经济发展水平好的地区，市场可利用资金较为充足，企业创新过程中更容易寻求创业投资资本支持，会为创业投资市场提供更多的投资机会；而在经济发展滞后地区，社会可利用资本较少，一般依托政府资金或企业自有资金进行研发，并形成闭环回路，此时会阻碍创业投资市场的发展。

表6 珠三角城市群模型估计结果

4 结论与建议

研究基于珠三角城市群创业投资数据，借助区位熵和空间计量模型对其创业投资集聚分布及集聚效应进行了分析，并基于研究成果从创业投资市场角度出发，通过推进创业投资良性发展为珠三角城市群有效融入粤港澳大湾区建设事业提供建议。研究结论如下：

珠三角九市创业投资在空间分布上呈现明显的集聚现象。其中，深圳和广州作为珠三角城市群重点市，创业投资集聚度水平历年来处于前2位，且逐渐对相邻区域创业投资发展形成带动效应，具体表现为创业投资空间集聚相关性逐年增加，其他地区的创业投资逐渐实现由无到有，且规模逐渐提升。另外，通过局域莫兰系数显示，创业投资集聚模式保持了长期不变，呈现有高高集聚特征的主要是深圳市，低低集聚特征的主要是珠江西岸的肇庆、江门、佛山等地区。地区人均生产总值、第三产业增加值、高新技术企业规模和企业研发人员规模等变量均通过了显著性检验，且对创业投资都表现为正向影响。其中，地区人均生产总值系数绝对值最大，进一步说明了创业投资对地区经济发展较强的正向带动效应；其次是地区的高新技术企业规模，规模越大对创业投资集聚带动效应越强。另外，企业R&D活动经费规模对创业投资影响呈现两个方面，对于经济发展水平较好的地区，企业能够有效利用社会资本，此时企业研发经费规模与创业投资呈现正向影响关系，而对于经济发展水平较低的地区，由于企业存量有限，企业更多利用自有资本和公共资本进行研发，对社会资本需求较小，此时与创业投资呈现负向影响。

基于以上研究结论，研究为基于粤港澳大湾区建设为珠三角创业投资良性发展提供以下政策建议：（1）依托粤港澳大湾区建设契机，做好促进创业投资发展的顶层设计，将创业投资市场作为社会资本参与湾区城市群建设的重要力量，在广佛、深港、珠澳三大湾区城市极点规划以及湾区综合性国家科学中心建设中，做好创业投资市场的促发展、高效率、多领域的政策设计；（2）充分摸清粤港澳大湾区城市群科技创新载体布局情况，尤其是广深港澳科技创新走廊、西江先进制造产业带、珠三角城市群等所形成的三大经济圈，按照“原始创新-技术创新-产业应用”产业创新链，拓展创业投资市场空间容量；（3）重视高新技术企业和科技创新人才作用，推进九市高新技术企业规模化和人才集聚化，重视人才引进，尤其是对港澳青年人才的引进，在各市港澳青年创新创业基地建设过程中融入创业投资元素，提高社会资本参与度；（4）充分借鉴科技部门在推进科技金融事业的基础和经验，优化江门、肇庆等大湾区非核心城市的创业投资市场环境，秉承均衡可持续发展原则，引导和支持创新主体对创业投资类社会资本的利用。