把握爆雷后的错杀机会

沐恩

继续坚守买入原则

主持人：本周沪指走势比创业板弱一些，目前是什么情况？

袁月：创业板走势强于主板得益于相关权重股走势更强，这也是相对而言，均谈不上企稳，更别提反转。目前指数还是调整周期中的反弹结构，沪指压力在3515点附近，反弹空间不大，因为量能和周期都不支持走强。这周沪指量能更加萎缩，调整时间也不够，后面还会有缩量的过程，这意味着情绪的衰竭，只有把情绪周期走完，之后才会迎来反弹格局。

这种指数没行情的格局中，更适合游资的发挥，无论是碳中和还是医美，都是近期的领頭羊，不过目前都开始向边缘概念或者底部个股传导，游资本轮的炒作周期已进入尾声。基金重仓股中，白酒、医药、新能源中部分景气度较高的细分领域确定性更强，这在之前的反弹中已经体现，但如果反弹再次到近期高点附近要谨慎一些。因为调整时间不够，这次的反弹是从合理估值上限开始的，并不是低估，这是要分清的。

此外，在市场环境弱势中，利好不一定涨或者高开低走，利空则是大跌甚至跌停，尤其是在估值不占优势的情况下，这种利空更会被放大。这更多是由情绪决定的，但坚持在合理估值区间内买入逻辑通顺个股的原则不能变。很多投资者还是改不了涨时看涨、跌时看跌的毛病，跌了恐慌，涨了激动。估值贵了赶上调整下跌，心态又崩了！

爆雷后错杀才是机会

主持人：业绩爆雷该如何寻找错杀机会？

袁月：首先要明白什么是错杀。从字面意思看，错代表着利空消息与公司无关，尤其是与经营层面无关，比如指数大跌或者出现系统性风险，但要是行业重大政策变革或者公司业绩不及预期等，则属于经营层面的问题，这就不属于错，至于有多大影响，还要看具体程度。

再说杀，通常指下跌幅度，这个幅度可大可小，与市场环境、股价位置等都有关系，但相对能量化仍要以估值为准，如果在高估的位置，通常下杀力度更大，并且短期未必能进入合理区间;如果是在合理估值区间内，下杀力度不会太强，调整后可能会带来安全边际更高的机会。

明白了错杀的含义后，短期爆雷究竟是不是机会，总体记住两点即可：估值和中期逻辑，这是核心要素。对于估值，合理估值范围内就有性价比，当然估值越低安全边际越大，这需要结合市场情绪、个股位置、仓位管理。而中期逻辑同样重要，因为这决定估值合理后股价的走势，如果逻辑被破坏，估值再便宜都没有意义。

以快递行业为例，龙头一季报业绩不及预期后股价大幅下跌，即使这样，结合快递行业增速以及竞争格局考量，仍处于高估状态，没什么安全边际。再从行业发展情况看，近期出现新的搅局者，价格战会让短期行业内其它公司承压。此外，龙头公司董事长在业绩说明会上表示，今年公司净利会不增长，这意味着今年预期收益也要下调（之前市场预期增长18%）。

虽说股价会提前反映这种预期，后续如果能正增长还会有惊喜，但这些都是要基于估值合理甚至是便宜，所以先等估值到了再说。即使估值到了，股价走势会与当时的行业发展情况有关，可能会好也可能更差，这些都是需要持续跟踪的。结论就是即使公司中长期逻辑可能不受影响，但短期恢复时间可能要比预期的长，所以目前就不存在所谓的抄底。

主持人：那免税龙头的业绩不及预期怎么看？

袁月：快递龙头的业绩是预期可能会差一些，但公布出来的比预期的更差，而免税龙头虽然看起来也是低于预期，但主要因素是前期给的预期太高，所以还是有一定的差别，总体依旧按照两大核心要素去分析。

估值看，免税龙头也不便宜，但总体处于合理估值范围内，无非就是上沿、中枢、下沿的区别，这主要受市场情绪影响。再从中期逻辑看，无论是政策还是牌照等，一旦有传闻出现都会影响公司短期走势，但实际从经营层面看影响甚微，免税市场份额目前都集中在龙头上，外加这也属于黄金赛道，整体增速较高，如果短期情绪充分释放，按照估值更多是去寻找机会，这在本周“滚雪球策略”中已经详细分析。