钢价高位驱动降低，期现走势出现背离

娄建利

文华工业品指数在4月呈现先扬后抑的走势，节后上涨力度不足，连续三个交易日回落，月内涨势收窄至0.14%，反弹走强行情也是出现了终结迹象，下跌力量渐增，新的一周预计还是存在调整压力。从大类板块来看，有色板块震荡走升延续，化工板块则是率先出现了下跌破位，黑色板块相对较强的走势也是出现了承压迹象。

清明节后一周螺纹钢、热卷、铁矿石均有一定跌幅，热卷跌幅相对较大，随着建材需求的上升，本月螺纹钢的表现整体好于3月份，但随着全市场的调整压力犹存，盘面压力也是小幅抬头，尚未出现爆发力。现货多延续上涨的情况下，螺纹钢强于热卷，但冷轧的上涨提速，对热卷的支撑动能将增强，板块整体的强势格局预计也将延续。

本期全国螺纹钢均价5120元/吨，环比前一周上涨127元或2.54%，4月份累计上涨217元，其中北方市场涨幅较大，多个城市涨幅在200元以上，华东地区涨幅较小。全国热卷均价5594元/吨，环比前一周上涨99元或1.80%，4月份累计上涨253元，区域性价差较为明显，华东市场是小幅探涨格局，螺纹和热卷均是乌市涨幅最大。全国冷轧均价6034元/吨，环比前一周上涨143元或2.42%，4月份累计上涨217元，多地表现强于热卷。

钢坯价格持续拉涨，大幅压缩轧材利润，部分下游企业被动停产，北京和天津螺纹钢分别上涨160元、170元至5160、5220元的高位，高于华东地区的5090元的位置。受限产影响，目前唐山钢坯供应持续紧张，社会库存已降至低位，随着外地和进口资源陆续抵达，库存降幅有所放缓，但供需矛盾依旧突出。

钢材供应变化不大，五大钢材库存下降再提速

截至4月9日当周，Mysteel统计的五大钢材库存为2625.56万吨，环比前一周下降近170万吨，降幅为6.08%，库存连续5周下降，且下降幅度持续扩大，一个多月的时间库存累计下降了575万吨，降幅近18%。目前库存较去年农历同期下降1079万吨，逐渐向2018年的库存水平靠拢，但目前还是处在历年的次新高位置，库存绝对值还是较高，不过，目前交易的是环比现实和预期，在环比降速仍保持高亢的情况下，对钢价支撑较好。

本周产量高位波动不大，全国五大钢材产量为1057.35万吨，环比增加6万吨，增幅为0.57%，连续三周处在1050万吨之上的位置，较去年农历同期增加近165万吨。不过，在唐山环保限产影响下，产量增幅相对缓慢，预计不会有明显提升，稳定为主。

Mysteel调研247家钢厂高炉开工率77.86%，环比上周增加0.39%，同比去年下降7.42%;高炉炼铁产能利用率86.94%，环比增加0.02%，同比增加1.43%;钢厂盈利率90.48%，环比增加1.30%，同比增加1.30%;日均铁水产量231.43万吨，环比增加0.06万吨，同比增加3.80万吨。

本周唐山地区126座高炉中有69座检修，检修高炉容积合计64386m?;周影响产量约122.83万吨，产能利用率57.83%，较上周下降0.69%，较上月同期下降17.56%，较去年同期下降17.35%。

据中钢协最新数据，2021年3月下旬，重点统计钢铁企业粗钢日均产量221.02万吨，环比下降0.16%、同比增长20.98%;生铁日均产量191.14万吨，环比下降0.11%、同比增长13.59%;钢材日均产量221.98万吨，环比增长6.91%、同比增长19.73%。

本旬，重点统计钢铁企业库存量1470.68万吨，比上一旬减少280.21万吨，减幅16.0%;比上月底减少170.40万吨，减幅10.38%;比年初增加308.57万吨，增幅26.55%;比去年同期减少335.98万吨，减幅18.60%。

库存同比差异化延续，热卷基本面好于螺纹钢

本期螺纹钢产量增加1.08%至356.86万吨，也是连续三周产量在350万吨以上，与钢材总产量环比表现一致，较春节前增产近48万吨，增幅约15.5%。供应端稳定回升预计延续，环保影响下的波动预计受限制。库存连续四周下行，本周降幅略高于前一周，钢厂库存下降提升，社会库存下降放缓，目前总库存为1530万吨，累计下降超300万吨，降幅约16.5%，较去年同期下降538万吨，总库存的降速表现一般，供需博弈尚需关注。

图：全国247家钢厂产量（左），粗钢日均产量及库存（右）

本期热卷产量增加0.23%至327万吨附近，同比增加24.57万吨，产量曲线贴近去年同期，从增量来看，是不及螺纹钢的，因此，目前从产量角度来看，热卷相对紧张。总库存则是连续5周下降，本周也是钢厂降库表现好于社会，目前总库存水平处在2018年的水平，降库速度与去年相当，这也是综合表现好于螺纹钢的重要原因。降库趋势延续的情况下，短期延续目前格局。

建材需求维持高位，钢材表观消费增速降温

截至4月9日，五大品种钢材表观消费量1227万吨，环比增加13.3万吨，增幅为1.10%，保持近年同期新高的水平，同时也是近年来触顶的位置，表观需求增量放缓或转而下行的拐点即将到来。目前产量维持稳定，那么从消费增量放缓或有下行预期来看，需求或达到触顶阶段，新增将出现匮乏，那么库存也将面临下降放缓趋势，对目前高价格则是存在基本面压制，这一点要在接下来的时间防范，不过，短期风险应该不会爆发，毕竟旺季需求在，只不过是增量可能是出现大概率的放缓而已。目前的钢材表观消费量较去年农历同期增加近149万吨。

本期螺纹钢表观消费量455万吨，环比增加4.35万吨，增幅0.97%，在高位也是出现了上行滞涨的局面，不过，有去年高消费的目标，高位稳定格局也是即将展开，消费回落的可能性较低。我们看到，螺纹钢库销比为3.36，明显低于去年同期，持续下滑之际，表明目前的消费增长还是不错的。不过，产销比是上行的，虽然低于去年同期，但也是要注意上行压力。

Mysteel统计的建材成交量均值為25.75万吨，环比前一周减少2.01万吨，降幅7.24%。钢价高位调整，采购需求有所降温，不过仍处历史高位，旺季高需求可期。沪市终端线螺采购量降至2.12万吨，环比下降16.21%。

本期热卷表观消费量350万吨，环比增加5.48万吨，增幅1.59%，持续回升下的增速尚可。库销比为1.02，好于螺纹钢;不过，1.07的产量比高于去年同期，表明目前的生产压力也是有的，后市的表观消费可能的下滑将从产量上体现，短期需求无虞。

市场展望：

随着成本的压制，钢坯毛利润攀升至1160元以上，现货钢材拉涨，钢厂盈利水平持续上升，但盘面钢价回落之后，抑制利润走升，期现货市场出现分化，期货盘面预期较多，现实的供需紧张情绪，并没有带来持续的推高，在现实和预期博弈下，预计下周盘面存在一定调整压制，但在唐山环保限产30%-50%的情况下，需求持续走升，供需偏紧抑制价格下行力度。此外，高位利润出现乏力，原料端的联动和修复将有所增强，关注交易逻辑的微调。总的来看，预计长周期的上行延续，快速拉涨之后的短期调整要防范。

策略上，螺纹钢指数在上市以来2011年2月高点5185元未能形成快速突破，涨势停歇之后的调整行情凸显之际，下周关注指数在5000、4900的支撑，热卷指数则关注在5300、5200的支撑。单边策略上，主动参与10月多单，不过现货继续保持强劲的话，也可波段性参与5-10正套。

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