两代女皇与两次科技泡沫

卧龙

《2019年度全国公募基金投资者状况调查报告》发布，由中国证券业协会及中国证券投资基金业协会调查所得，报告显示，超过九成基民（炒股票者叫股民，买基金者称为基民，此等簡称令人感觉不舒服）认为其本人金融知识水平高于或处于同龄人平均水平。两协会通过公募基金管理公司、独立基金销售及基金代销机构等154家会员单位向基金个人投资者，及证券期货经营机构、保险机构、商业银行、公募基金等机构投资者发放问卷调查。结果93.40%受访者认为金融知识水平高于或者处于同龄人平均水平，与2018年度调查比例大致不变。其中12%受访者认为自身金融知识水平远高于同龄人平均水平，41%受访者则认为高于同龄人平均水平，近40%受访者认为处同龄人平均水平，仅6.60%受访者认为自身金融知识水平低于同龄人平均水平。

过去5年，沪深300指数大幅跑赢国证2000指数，即蓝筹300跑赢垃圾2000，基金多数持有蓝筹300，故基金净值跑赢大市，基金持有者当然认为自己投资水平高超，意气风发之下，认为自己水平超越同龄人平均水平，心情绝对可以理解。但事实是否如此，则是另一回事，或许接下来股市调整，令一些人能真正了解自己。

近期，汇安均衡优势混合基金（简称汇安均优）成为基金圈热门话题。话说汇安均优于今年2月9日成立，此前2月1日发售后两日宣布提前结束集资，成立规模为8.20亿人民币，基金经理邹唯。邹唯曾任职于长城证券、嘉实基金，做基金经理时间已超12年，可谓基金行业投资老手。邹先生2017年12月加入汇安基金，任首席投资及董事总经理，掌管汇安均优等4只基金，基金资产总规模21亿，任职期间最佳回报为200%。在中国基金行业规则下及市场狂热时，老手亦难免老猫烧须。

汇安均优成立后迅速建仓（通常新基金有3个月建仓期），为免落后同行及蓝筹火爆唯有快速买入股票，然而春节长假归来，蓝筹300暴跌，于是汇安均优净值随大市急降，12个交易日内净值下跌18%。汇安基金3月4日紧急发布致歉公告。公告表示汇安均优基于对于长期赛道看好及短期流动性判断，坚定地做了投资布局。然而春节期间资源品价格上涨，导致通胀预期抬头，恐慌情绪蔓延，市场波动突然加大，汇安均优净值因此出现较大回撤，但希望投资者给予时间。

通常基金经理以基本分析为主，极少顾及技术分析及市场心态分析，更对逆向思维相反理论置若罔闻。故此在市场大部分时间基金经理表现都会跑赢大市，但在重要时刻，或者市场转势时则出现极其夸张表现，汇安均优乃一个极佳例子。长期而言虽然基金会跑赢大市，但长期是多长呢？眼下汇安均优净值已经损失20%，基民能忍受回撤多少？

在媒体上看到一则报道，一位基民第N次听到同事买基金赚大钱后于去年8月决定拿出6万人民币投资基金。为保证赚钱还特意花费2000块钱参加线上投资基金课程，之后才买入人生首只基金。至今年2月，基金账面收益已达1.20万，或20%。这位基民当然喜形于色，但好景不长，春节长假后股市下跌，账面收益1.20万变成亏损3200元。于是在反复纠结之后，这位基民选择赎回赚钱基金，而亏损基金则设置“收益回正”时赎回。殊不知，这是投资者常见错误之一，应该赎回亏钱基金而继续持有赚钱基金。

谈及基金经理，笔者又想讲讲美国投资界两代“女皇”。

1994年，玛丽·米可（Mary Meeker）当时正效力于大摩PC分析部，偶然于《纽约时报》看到一篇报道，讲述创业公司Mosaic研发网络浏览器。米可认为网络浏览器或会彻底改变人类获取信息方式。米可于是联系Mosaic两位创始人詹·克腊克（Jim Clark）及玛克·安捷臣（Marc Andreessen），将其推销给华尔街投资者。及后Mosaic改名网景，并于1995年在纽交所上市。大摩自然成为网景IPO主承销商。网景首日挂牌，股价自发行价14美金飚升至75美金收市，创此前上市公司首日升幅记录。有人认为，当年网景IPO标志着互联网时代到来（插播：北美最大加密货币交易所Coinbase上市是否标志着加密货币时代来临）。

翌年，玛丽·米可发表《互联网报告（The Internet Report）》，对亚马逊及美国在线等网络公司季度看好。玛丽·米可1996年晋升成大摩技术股票分析部负责人，创造出互联网分析师这一华尔街新职业。1996年初期，美国互联网渗透率突破10%重要关口，互联网迅猛发展。1998年财经周刊《巴隆氏》封米可为“互联网女皇”（Queen Of The Net）。米可其“互联网女皇”称号由此而来。当年科网股泡沫巨大，顶峰时期纳斯达克股市总市值高达5万亿美金。2000年时，米可撮合AOL斥1640亿美金巨资收购时代华纳（Time Warner），认为此并购案成为有史以来最赚钱交易，但事实上两家公司合并却是在泡沫巅峰时，难免成为一场灾难。2002年AOL时代华纳宣布亏损近1000亿美金，创公司亏损最高记录。

时过境迁，互联网已经渗透至日常生活方方面面，而美国新一代投资界女皇又诞生。吴楷思（Cathie Wood）人称“牛市女皇”，2020年因投资特斯拉及比特币被封此号。米可1958年出生，40岁名成利就;吴楷思则1956年出生，大器晚成。

吴女皇1981年获南加州大学金融经济学学士学位，当时预测通胀及利率已达顶峰，然而上司却对此不屑一顾。吴楷思因此明白，要独立思考，避免与大众同一见识。1985年之后吴楷思兼任公司股票研究分析师及投资组合经理。1998年，即米可成名之年，吴楷思与别人合伙成立对冲基金Tupelo Capital，其任投资组合经理主理基金宏观战略。2001年吴楷思转到联博资产管理任投资官，掌管50亿美金投资组合。2013年吴楷思辞职，翌年1月成立方舟投资（ARK Invest），任该基金CEO至今。吴楷思58岁出来创业，2014年至2016年其基金排名大幅落后于同类基金，故此需要依靠吴楷思的积蓄投入及出售股份维持公司运作，但2017年起基金持股上涨，方舟好景降临。

吴楷思成立方舟投资主要源于认为传统基金对科技股分析思维落后，难以适应日新月异科技新时代，例如2015年方舟投资比特币，并在两年后币价升至近二万美元时全数减持。吴楷思对特斯拉亦极度乐观，方舟成立初期已将特斯拉列为基金第五大持股。2018年8月特斯拉股价徘徊于320美金时，吴楷思向特斯拉CEO马斯克发公开信，指特斯拉五年内股价估值介乎每股700至4000美金，反对他提出私有化建议。2020年1月吴楷思将特斯拉目标价调升至6000美金，及后又提升至7000美金。方舟基金以投资人工智能、能源储备（如电池系统、电动汽车、自动驾驶）、机器人技术、DNA测序及区块链技术五个创新领域为主。吴楷思认为传统基金经理过于关注行业及短期价格走势，无法关注破坏性创新公司所带来长期影响及增长潜力。

方舟基金过去几年大幅飚升，尤其是从去年3月份低点33美金，至今年2月最高159.70美金，涨幅达3.80倍！而2016年2月低位14.68美金至今上升7.10倍！真是傲视同行。同期苹果股价涨幅4.40倍，特斯拉涨22倍。来看方舟基金走势图，去年3月低点上来一组清晰5浪推动可见，其中第5小浪更是一个标准楔形，因此，方舟基金大幅调整在情理之中。后市关键问题是方舟基金自高位下跌是5浪推动抑或3浪回档。

方舟基金今年2月中旬见顶，其意味着科技股中期见顶，国内A股市场科技股自然亦是一片惨淡。反而传统股，因受Covid-19疫情影响股价走低，如今终于可以出现反弹。随着疫苗接种率逐渐上升，疫情将会消散（病毒变异只会拖延疫情好转速度而不会阻止疫情好转），因此传统股票未来一段时间将会有较好表现。近期A股纺织股、电力股表现出色，皆是如此。