万华化学：研发平台价值有望重估

兴业证券预测数据

万华化学（600309）：2020年受疫情影响，全球化工品产量增速大幅下滑，四季度亚洲地区MDI供应一度出现真空，而终端消费快速提前复苏，导致20H2化工品出现阶段性和区域性供需错配，带动价格触底反弹。供需反转格局下，下半年全球化工品顺周期行情启动。根据公司公告，万华化学2020Q4聚氨酯板块销量、均价同环比均大幅提高，石化板块产量、均价持稳，贸易量维持较高水平（模拟扣除LPG貿易），而费用率（四费&税金）为11.4%（环比+0.9pct），持续维持低水平，使得2020Q4净利润大幅增长。公司的精细化学品与新材料板块持续发力。

根据Wind数据，2000-2020年间，公司累计申请发明专利1725篇，授权437篇（截止2020.12.31），在基础化工行业近 300 家上市企业中居首，2020 年万华专利申请和授权数量都再创新高，随着研发投入的持续加大，未来公司专利产出有望持续增加。近年来公司聚氨酯、石化板块专利占比逐步减少，而精细品和新材料板块专利数量占比大幅增加，表明万华研发重心已开始转移，且近期布局的新材料项目契合碳中和主题，未来增量值得期许，公司研发平台价值也有望随项目渐次落地而重估。

操作策略：随着新项目逐步落地，公司研发平台价值有望日益显现并得到重估，投资者可适当关注。