震荡整理阶段 关注等待时机

云飞扬

牛年伊始，股市遭遇了一场凌厉的倒春寒，使众多投资者立马清醒了不少。

相比2月4日文章中研判股指“年前小涨、年后小跌”，笔者2月25日的分析则有了更多依据，并认为大盘“已进入大四浪，此次调整的浪级比较高，运行时间也较长。”目前，这种局面正在呈现出来。

的确，市场先生是施展障眼法的高手，想要辨识其招数还需一些技巧。延续第4期文章思路，把2月18日第一根60分钟K线省略以后，观察到的指数浪形便清晰很多。（见图一）

图一：国证A指60分钟K线波浪形态分析

如图一所示，指数已经走完4个小波段，后市可能将进入A-5浪调整。

本月初，大盘出现了几次貌似无厘头的走势。比如，3月3日收出光头中阳线，第二天却大幅跳空低开低走，3月8日高开之后，又旋即转向深幅下跌。从基本面出发几乎很难解释，而站在技术分析视角，却比较容易理解。（见图二）

图二：上证指数日K线波浪形态分析

由图二可见，虽然上证近期波动比较剧烈，但大致形成了一个对称扩张三角形。3月8日，大盘冲高回落，可认为是受制于之前的低点连线。3月9日，大盘在三角形下边线获得支撑，企稳反弹。前几天，指数在去年高点连线位反复徘徊，显示此处有一定的压力。

有时候，亦可通过技术指标来倒推未来走势。如果指标未到达某个极值，就大概率表示行情还不到火候，切入时机尚不成熟。事实上，K线组合本身也具有指示作用。比如，创业板指数M头预示着后市调整幅度可能加倍。（见图三）

图三：创业板指数日K线技术分析

如图三，量度跌幅显然是有效的。

有些人认为技术分析太复杂，波浪理论又易学难精。诚然，任何研究都需要耗费大量时间精力。刘勰的“操千曲尔后晓声，观千剑尔后识器”，与现在常说的一万小时定律是同样道理。只有对各种形态及其含义了然于胸，才能看懂市场变的戏法。

从投资工具方面分析，年后抱团股之所以加速瓦解，对冲手段匮乏也是重要原因。若有合适的衍生品提供下跌保护，机构就没必要非得通过减少股票头寸来释放风险。亡羊补牢，未为晚也，近日见到有媒体呼吁尽早松绑股指期货。从5年前坊间对衍生工具的误解，到现在期望放开，也不失为一种进步。

其实，股指期货与股指的关系如影随形，股市起落涨跌也像呼吸那样自然。大盘指数如同空气，平时容易忽视其存在，只有到缺氧时才想起它的重要性。

近几年，公募基金同质化倾向严重，選股思路和股票池也大同小异，很难体现基金经理个人才能和贡献。根据清华大学五道口金融学院的研究报告，具有正向择时能力的基金经理占比不到10%。客观地讲，没有经历过牛熊轮回的投资者是很难成熟的。未来，择时能力或将成为基金经理脱颖而出的一大利器，善于择时才能更好地驾驭牛熊，进而从优秀到卓越。

不过，在以基本面分析为主的基金行业，技术分析特别是择时方面的技巧，并不是主流。尤其在一些传统的公募基金公司，甚至很少有人敢把图表分析摆到桌面上来。但是，英雄不问出处，有用才是真理。华尔街也有一句名言：只有非主流才能入流。

三月下旬，笔者最新拙作《时机：股市大盘分析与研判》，将由上海财经大学出版社出版。在此，为感谢本刊读者几年来的关注支持，特别随书奉送18节视频课程（800余张PPT），内容涵盖经典波浪理论、大盘三重研判体系解析、股指期权基础知识以及72种期权策略，请各位朋友多多批评指正。（见图四）

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