国企混改采用 “引入战投+员工持股”模式

近日，上市公司柳工公告称，公司间接控股股东柳工集团混改成功签约。此次混改，柳工集团在引入7家战略投资者的同时，1274名骨干员工以2.23亿元增资持股。市场人士表示，新证券法实施后，国企混改实施员工持股计划200人的人数限制“障碍”已经消除，有助于国有企业更好地利用资本市场的融资和资源配置功能，进行市场化的资源整合，做强做优。

“引入战投+员工持股”模式

柳工集团表示，柳工集团此次混改，构建了“中央和地方国企优势+市场化机制+战略伙伴协同”的广西国企改革发展新模式，探索形成了广西国企多元混改模式，柳工有限增资扩股、柳工集团股权转让、骨干员工持股计划同时进行，实现了股东利益、企业利益和个人利益的有机结合。

随着国企改革三年行动的启动，2020年国企混改进入了快车道，“引入战略投资者+员工持股计划”是国企混改的重要路径之一。

从上市公司角度来看，2020年以来，国企上市公司员工持股计划数量明显增加。据同花顺数据显示，以预案公告日统计，截至12月9日，2020年以来，共有18家国有上市公司发布了19单员工持股计划，其中，11单已经实施完成。2019年全年，仅有12家公司发布了15单员工持股计划。

中钢经济研究院高级研究员胡麒牧对《证券日报》记者表示，企业竞争的核心是人才的竞争，实施员工持股计划，有利于激发骨干员工的主观能动性，构建核心团队与企业的利益共同体，最终实现国有资本保值增值，同时骨干员工也能获得市场化的激励。

“员工持股计划人数限制”被打破

在新证券法实施之前，向特定对象发行证券累计超过200人即为公开发行证券，但是2020年3月实施的新证券法将员工持股计划剔除在外，即“向特定对象发行证券累计超过200人，依法实施员工持股计划的员工人数不计算在内”。

此前，国企混改实施员工持股计划，往往涉及人数较多，超过200人。新证券法实施后，200人不再构成员工持股的限制，国企混改实施员工持股计划人数限制的规则障碍已扫除。相应的，IPO中对于“首次公开募股企业股东不得超过200人的上限”的规定亦解除。

早在科创板注册制改革时，就对首次公开募股企业中员工持股计划中股东数量认定进行了优化。《上海证券交易所科创板股票发行上市审核问答》显示，员工持股计划遵循“闭环原则”（即承诺自上市之日起至少36个月的锁定期且锁定期内仅在内部转让相关权益），或在基金业协会依法依规备案，按一名股東计算。

市场人士表示，目前资本市场对企业上市前实施员工持股规则进行了优化，既保证了企业合理发展的需要，也兼顾了对员工参与持股的权益保护。

2020年10月9日发布的《国务院关于进一步提高上市公司质量的意见》提出，发挥证券市场价格、估值、资产评估结果在国有资产交易定价中的作用，支持国有企业依托资本市场开展混合所有制改革。