基于Z计分模型的南方航空公司财务风险分析

摘 要：我国通用航空公司已成为交通运输行业中快速发展的子行业，但是，在经济飞速发展的背后，我们仍然需要关注公司所面临的财务风险，本文基于Z模型分析南方航空公司的财务风险，并提出相应建议。

关键词：财务风险;Z模型;航空公司

一、引言

近年来，随着我国经济的快速发展，人民的收入和生活水平不断提高，对生活质量的追求也有所提高，飞行己不再是一种奢求，而飞行已成为了市民负担得起且愿意选择的一种重要的旅行和运输工具。航空公司也抓住机会发展自己。我国运输业的战略发展重点也从扩大规模转向提高质量。但是，随着经济形式的复杂变化，航空公司将不可避免的面临国际政策的创新和改变带来的财务挑战和风险。根据中国民航总局统计，我国民航业的资产负债率超过 80%。同时，由于大多数燃料交易和飞机租赁均以外币结算，因此汇率变化对航空公司影响更大，而航空燃料成本对航空公司的影响也很大。因此，航空公司面临财务挑战和风险。本文使用Z模型选择了我国最大的上市航空公司—中国南方航空，收集2015年至2019年的相关财务数据以进行简单的分析，并总结分析结果，得出结论并就如何降低南航的财务风险提出建议。

二、Z模型介绍

Z计分模型法，Z计分模型对我国大多数上市公司的财务分析都是有效的。因此，作为我国上市的航空公司之一，南方航空可以使用Z计分模型进行分析。Z计分是当前最常用的财务分析模型之一，用于预测企业是否可能法还是能财务失败和破产，同时可以确定企业的运营状况。1968年，美国纽约大学教授爱德华？奥特曼（Edward Altman）使用多元分析技术来区别和分析公司的财务状况，他首先选择了1946年至1965年破产的33家制造业公司，以匹配的33家正常运营的公司为样本，并使用22个财务指标通过数学统计进行分析筛选，最后建立了公司资产的流动性、盈利能力、财务结构、偿债能力和发展能力等。众所周知的五变量模型可以全面反映企业财务状况，即Z计分模型。

本文研究了适合Z计分模型研究对象的上市公司南方航空公司，对其进行判别分析。

计算公式为：

Z=1.2 X1+1.4X2+3.3X3+0.6X4 +0.999 X5

其中各项指标的含义如下：

X1 =（期末流动资产-期末流动负债）/期末总资产

X2 = 期木留存收益/期末总资产=（未分配利润+盈余公积）/期木总资产

X3 = 息税前利润/期末总资产=（税前利润+费用化利息费用）/期末总资产

X4 = 期末股东权益的市值/期末总负债=（每个股票市场价格*流通股数数+每股净资产*非流通股数）/期末总负债

X5 = 当期营业收入/平均总资产

在上述公式中带入数据从而计算出Z值，如果根据上述设定公式计算出Z值，则根据Z值的大小来判断风险等级。如果Z值等于2.675，则表示企业处于正常的风险级别;Z值小于1.81时，企业处于危险状态;如果Z值大于2.675，则表示企业在安全区域内;如果通过Z模型计算出来的结果在1.81-2.675之间，则企业的财务风险需进一步研究才能明确。

三、实证分析

1、研究对象与数据来源

研究对象：南方上市航空公司

数据来源：南航公布的2015-2019年会计报表数据

2、计算结果

根据公式，Z值计算结果如下：

四、风险现状分析

根据数据计算结果，我们可以看出从2015年到2019年，南方航空公司Z值小于1.81，根据Z计分法的判断标准，当Z值小于 1.81时，表明公司处于危险之中，南航的财务风险更大，如果此时资金链断裂或遭遇筹资困难，航空公司的资产将无法有效转变为可用现金流，营业利润无法弥补资金缺口，并且资金流通链也将断裂，造成财务危机。

从Z值的计算公式中，X3 比例应该更大。但从南方航空公司的计算结果来看，其X3 即息税前利润仅占期末总资产中的较小部分，表明航空公司的盈利能力较弱，盈利能力弱将影响公司的资金流向与商业运营，没有充足的利润来支持企业规模的扩大和经营的发展。同时，它反映了公司的净营运资本和流动性。从以上计算的结果来看，它们均为负值，这进一步表明了南方航空公司在2015-2019年期间的资产周转速度缓慢，流动性较弱，资产的获利能力不强，公司的获利的能力与资本扩张不相容时，航空公司容易遭遇财务风险，陷入财务危机。

从Z值走势变化来看，2015年至2017年，Z值逐年上升，风险得到有效控制。但是，从2017年到2019年，南航的Z值在这三年中持续下降，这表明优胜劣汰的风险正在逐渐增加。无法有效地流动资金，留存收益低，企业盈利能力不足以及持续的市场波动等，都可能直接或间接降低南航的Z值，从而增加其财务风险。尽管仅通过Z模型，无法有效判断这种现象是由航空公司本身，行业特征还是中国的资本市场引起的，但是，通过对Z评分模型的分析，中国南方航空确实面临更大的财务风险，结论值得企业重视和防范。

五、结论与建议

根据对Z值及X值的分析，南航Z值整体偏小，低于1.81，X值也不是很乐观，表明南航公司存在较大的财务风险，需采取有效措施降低风险，航运企业需要建立起完善的财务风险控制预警制度。航运公司需要建立健全的财务风险控制和预警系统。企业财务风险控制能力的水平从根本上取决于其内部财务控制能力。航运公司需要明确财务风险的控制目标，加強企业投融资预算设计，合理制定财务控制标准。考虑到航运业本身的周期性特征，有必要进一步加强风险前的预测并从长远角度评估风险，以使航运公司能够在复杂的环境中及时作出更冷静的反应。

参考文献：

[1]熊旖旎.基于Z计分模型的房地产企业财务风险评价研究[J].全国流通经济，2020（06）：146-147.

[2]熊鹏飞，汪锦琪，张珍贤.我国上市公司财务风险预警研究——基于Z计分模型评价公司财务风险状况[J].现代商业，2018（05）：193-194.

[3]贾文明. 国内航空公司财务风险问题研究[D].厦门大学，2014.

作者简介：

马欣慧，女、1997.6、汉族、辽宁沈阳人，上海理工大学2019级MPAcc研究生在读，研究方向：会计与财务实务。

（上海理工大学）