浅谈文化产业创业风险投资

漆锐超

摘 要：本文从创业风险投资的角度，以动漫企业为例，探讨文化产业的创业风险投资思路。

关键词：风险投资;价值;动漫企业

创业风险投资是一种新型的融资方式，近年来，不少优秀的中小企业由于获得创业风险投资，公司业务有了资金的保障，从而得以迅猛的发展。甚至在资本的助推下，获得了更大施展的平台，最终走向了IPO的道路。作为风险投资机构，通过对企业前期注入资金，在其未来成长到一定程度之后，选择合适的机会退出。因此，轻资产，高成长，高回报的产业，一直是不少投资机构垂涎的领域，而文化产业就是其一。

随着人们对精神领域品质的追求，文化创意产业占国民经济的比重越来越高。以动漫产业为例，相对于日本来讲，我国的动漫产业市场空间巨大，再加上近年来，数字信息化技术得到空前的发展，互联网完成了生态链的建立，各平台为动漫市场的需求提供良好的释放空间，动漫产业规模逐步扩大。根据中商产业研究院数据，中国2017年动漫产业规模（包含上游制作、中游发行及播出、下游衍生开发等各环节产值）达1500亿，占文娱产业总规模的24%，未来中国动漫市场规模有望超过3000亿元。因而，对动漫企业的风险投资具有一定研究意义，其有助于帮助投资者挖掘出产业相关的具有高成长潜力的动漫公司，进而获得更好的投资回报，同时又能帮助优秀的团队获得充足的资金来产出更优质的产品，形成资本与产业相互融合与助推的良性循环。

由于风险投资的目标是在合理时间内获得尽可能大的资本收益[1]，根据对动漫企业的风险投资需要考虑三大模块的内容。首先需要明晰并建立对动漫企业投资价值的评估体系，其次要寻求有效的投资策略，不仅仅是单纯注入资金，还需防控被投资企业的道德风险，最后需要建立完备的退出机制，保证风险投资的有效性，提高资本收益率。具体内容如下：

一、动漫企业投资价值的评估体系

对于动漫企业而言，其判断价值的方式与传统企业不同，动漫企业是典型的轻资产企业，动漫资产也是一种无形资产，其核心价值来源于IP。这里说的“IP”主要指的是知识产权（Intellectual Property），知识产权也被称 为“互联网 + 文化创意产业”的核心资产 [2]。IP受到大众流行文化的催化，加上资本的扶持与商业化的运作，从而融合内容产品，其内容的价值获得转化的动力，获得较大的提升空间。因此，动漫企业的投资价值可围绕IP展开，IP的资源开发价值主要分为当前价值和衍生价值。IP的当前价值体现在核心粉丝作为初始的用户群体节省了营销费用，也可以成为IP的营销价值。IP的衍生价值体现在粉丝转化成付费用户获得的付费收益，也可以成为IP的付费价值。[3]

营销价值和付费价值计算如公式1-1、1-2所示：

营销价值=IP粉絲量X影响力系数X衍生品潜在用户比例   式（1-1）

付费价值=营销价值X付费率XARPU（客单价）        式（1-2）

因此对动漫企业价值的评估，一方面可以通过各网络平台获取IP粉丝量、话题指数、浏览量来确定其IP的潜在开发价值，另一方面，通过衍生品销量情况、相关产品付费数据、客单价等作为IP变现能力的参考标准。结合以上标准，在创业风险投资策略的实际操作情况下，对于前期项目筛选、中期项目投后风险管控以及退出结算结果，有了更好的参考依据。

二、创业风险投资策略

根据大量成熟的风险投资市场的实证得出，创业风险投资策略一般包含三个部分：

第一是项目的前期的筛选。动漫IP作为一种虚拟形象的存在，其塑造的过程中常常带有浓厚的个人主观意识，同时也离不开团队的协作。由于IP作为动漫企业的核心资源，多以小团队的形式存在，即需要根据IP的形成过程对团队结构进行分析，并且对于IP所带来的市场反馈数据，结合IP所衍生出来的上下游产业关系进行客观分析与判断。除此之外，还需要判断其IP是否具有高成长性，能否衍生出有潜力的受众市场，是否具备技术壁垒，能否形成上中下游完整的产业链，创造出优秀的商业模式等。

第二是选择与被投资企业之间合理的契约结构。为了提高风险投资的有效性，帮助企业实现快速成长的目标，同时控制风险，创业风险投资者在与被投资企业之间形成的契约结构中，可以根据实际情况，选择分阶段投资策略、可转换优先股投资工具选择、以及股票期权的激励约束功能，以此来对风险进行把控。

第三是与被投资企业建立参与型投资。参与型投资又称关系型，相对于风险投资方，被投资企业经营的信息不对称与不确定性更强，同时，动漫企业团队人员以技术与创作人才为核心，经营能力可能存在缺陷，投资方很大程度上通过积极参与企业经营可以达到防范和控制道德风险的目的。并且在未上市以前，不用受到强制性信息披露的束缚，创业风险投资者通常是可以参与被投资企业的经营决策中，为其物色战略合作伙伴、提供金融咨询等，在密切合作中，有助于克服被投资企业道德风险的发生。

三、风险投资的退出

资本市场的风险投资对变现要求较高，退出保证了投资的有效性，控制了风险。退出的方式中，股权转让退出是最主要的退出形式，第一次公开发行退出则是获利最丰厚的一种形式，也是风险投资的首选，清算退出则是一种止损的方式。

结语

创业风险投资大多针对尚不成熟的初创型中小企业，项目存在高风险，以动漫企业为例，其具有无实体性、共享性、不确定性等特征，但是高风险对应的也是动漫IP所衍生出的高回报的可能性。再者，动漫企业的创业风险投资研究对其背后的文化创意产业的风险投资实践应用具有参考意义。

参考文献：

[1]任俊颖.联合风险投资、智力资本及其对企业价值创造的影响[J].商业经济研究，2016，（11）.

[2] 李斌 .IP 生态圈：泛娱乐时代的 IP 产业及运营实践 [M]. 北京 ： 中国经济出版社 ，2017，6 ～ 7

[3]赵威桦. 动漫企业的投资价值评估研究[D].首都经济贸易大学，2019.