上市公司系列之六：退市制度进化：助推资本市场良性发展

注册制改革的推进，倒逼A股市场的退市制度改革提上日程。

回顾A股市场的退市制度，已有近20年的历史，先后经历过多轮改革。

2001年，在资本市场已经成立超十年后，退市制度正式落地实施，之后亦有数轮修改完善。然而，在较长时期，相对于海外市场，A股被强制退市的股票比例并不高。

注册制的实施，给退市制度全面修订带来良机。2020年12月31日，最新一轮退市新规落地，新增“扣非净利润+营业收入”组合指标等规定，对创新增长性企业体现出包容性，对“僵尸企业”和违法违规加强打击力度。

随着退市制度的完善，我国资本市场“优胜劣汰”的出清速度必将加快。

PT水仙：A股退市第一股

上海证券交易所于1990年開业，至1999年披露1998年年报后，已开始出现连续三年亏损的公司，建立退市制度被提上议事日程。

2001年，我国资本市场退市制度正式开始建立。中国证监会于2001年2月23日发布了《亏损公司暂停上市和终止上市实施办法》，规定连续三年亏损的上市公司将暂停上市。

2001年4月23日，PT水仙（600625.SH）退市，成为A股第一家退市的股票，标志着我国上市公司退市制度正式推行。

当时，PT水仙已经连续四年亏损，且未能就短期扭亏为盈做出具体安排并提出有效措施，2001年4月20日， PT水仙的《关于申请延长上市期限的报告》被上海证券交易所否决。之后，中国证监会作出PT水仙终止上市的决定， PT水仙于2001年4月23 日起终止上市。

水仙电器前身为上海洗衣机总厂，主营双缸洗衣机。上世纪80年代，双桶洗衣机有“北有白菊，南有水仙”的说法，很多家庭会为拥有一台“水仙牌”洗衣机自豪。

1992年5月，上海洗衣机总厂改制成为股份有限公司，1993年、1994年，水仙电器A股和B股分别在上海证券交易所挂牌上市。然而伴随着家电行业的技术竞争和合资的失败，水仙电器被债务拖垮。

长生生物：重大违法违规退市首例

在很长的时间里，A股市场上以面值退市和造假上市两类退市为主，失去持续盈利能力以及重大违法违规引发的退市，因容易引发争议，并不常见。

2014年和2018年历经两轮退市制度改革，监管层强调对欺诈发行、重大信息披露违法等重大违法公司实施强制退市制度。

这之后，长生生物（002680.SZ）的摘牌，成为中国A股市场有史以来因重大违法退市的首例。

2018年7月，国家药监局公告称，发现长春长生生物的冻干人用狂犬病疫苗生产存在记录造假等严重违反《药品生产质量管理规范》的行为。之后，曾被市场认为是疫苗龙头的长生生物戴帽，董事长及高管被刑拘带走。

2019年1月14日，长生生物收到深交所《关于对长生生物科技股份有限公司股票实施重大违法强制退市的决定》，公司股票3月15日起暂停上市，暂停上市期为6个月。

2019年11月6日，为长生生物贡献主要业绩的子公司长春长生正式破产。同年11月27日，长生生物发布了关于公司股票终止上市并摘牌的公告。终止上市后，转入全国中小企业股份转让系统进行股份转让。

疫苗造假问题爆出前，长生生物2018年7月13日股价最高点为25.30元，总市值达240亿元，到退市时，其股价为0.77元/股，总市值缩水至7.5亿元。

2020年7月21日， 乐视网从A股摘牌。图/IC

乐视网：曾经的创业板一哥殒落

短短五年时间，乐视网（300104.SZ）从曾经的创业板一哥，走向退市。

2015年5月12日，乐视网股价创下历史高点179.03元/股（未除权），当日收盘总市值超1500亿元;而退市前的2020年7月20日，乐视网股价收于0.18元/股，总市值仅为7.2亿元。

2020年7月21日，进入A股市场10年的乐视网正式从A股摘牌。

回首乐视网资本历程，2010年8月12日，乐视网在创业板上市，成为A股首家视频概念的公司，并在2015年一度成为创业板市值第一股。

此后，在“生态化反”理念的指导下，公司实际控制人贾跃亭执掌的乐视控股在多项业务上耗费巨资。2016年10月，乐视体系资金链危机爆发，乐视网股价开始一路下跌。2017年1月，乐视网引入多家战略投资者，融创成为第二大股东。2017年7月，融创中国董事会主席孙宏斌成为乐视网新一届董事长，2018年3月，孙宏斌辞去董事长职务。

2019年4月26日，乐视网发布2018年年报，净资产为负，触发暂停上市情形，股票停牌。2020年5月14日，深交所宣布乐视网股票终止上市，同年7月21日，乐视网正式退市。