牛年，牛市之年？

武琪

预判 平安证券提出了牛年“结构牛”的判断，预计A股市场开年将迎来震荡上行。

关于“2020年股民人均赚10.9万元”的话题，在2020年最后一天，冲上微博热搜。与年初全球股市猛烈下跌引发的悲观情绪不同，人们似乎对新一年的到来充满信心。2021年，牛年，究竟能不能把牛气持续下去？

关于未来，最清晰的答案就在当下。

3500点，能否站稳是关键

1月4日，A股开市首日，沪深两市高开高走，三大股指收红：沪指报3502.96点，涨幅0.86%，成交额5233.68亿元;深成指报14827.47点，涨幅2.47%，成交额6410.14亿元;创业板指报3078.11点，涨幅3.77%。沪深两市成交额突破1.1万亿元。

喜迎“开门红”之后，各路主体信心倍增。

1月5日晚，在央视财经节目和国泰君安君弘APP上，国泰君安证券研究所所长黄燕铭直言：“一旦站稳3500点，未来将是持续的牛市。”据其预测，大盘指数后续在3550～3600点的区间内会有阻力位：“3500点是个非常重要的争夺关口，在这个位置大盘指数可能还会反复震荡几次。但是这个过程当中，市场正在慢慢地积聚力量，一旦站稳3500点，未来将是持续的牛市。现在的关键在于能否站稳3500点。”

英大证券首席经济学家李大霄发文指出，新年有五大利好因素推动市场走强：“一是随着疫苗推出，将会促进经济复苏，进而推动上市公司业绩抬升。二是居民储蓄通过购买公募基金入市，将会大大拓展资金来源。三是外资入市将会大量增加，外资流入是A股市场的重要变量，其动向值得高度重视。四是国内长期资金入市积极性将大幅提升，养老金、企业年金、保险资金、养老目标基金等长期资金由于2020年收益比较丰厚入市积极性会大幅提升。五是股票市场的作用和地位提升将形成对股市有利的政策环境。”

谁在造“长牛”之势？

什么是一个市场的繁荣状态？笔者认为应是供销两旺。

从买方来说，2020年的数据可以窥知一二。2020年新增基金有1400多只，合计募集规模超3万亿元;自然人和非自然人投资者较2019年增加将近90%。不管是募集资金数量，还是投资者数量，都体现着2021年市场会出现较强的买方结构。

从卖方来说，估值的逻辑发生变化。以2020年新能源汽车类相关股票的强劲走势可以看出，促成股票涨跌的主要因素开始参考未来需求，例如2020年特斯拉股价上涨730%，比亚迪股价1年增4倍。

牛年，大概率会是牛市之年。但会不会有风险因素呢？

其实风险因素也是有的。例如2020年國外股市大范围地下挫，影响到了A股，也致其暴跌;此外，全球范围内的新冠肺炎疫情依然没有得到有效遏制，金融危机尚有发生的可能;再者，虽然我国牛市的基本面很稳，但是依然可能出现个别环节爆雷的情况，因此只能说，如果有爆雷就要迅速控制，不要演变为系统性风险。

当前，我国资本市场进入“严监管”时代，市场运行健康平稳、融资功能显著发挥、上市公司质量提升、市场秩序明显好转。相关统计显示，2020年，因涉嫌信息披露违法违规、操纵市场、内幕交易，或未依法披露对外担保事项和重大诉讼事项，54家上市公司被立案调查。

“建制度、不干预、零容忍”的九字方针，为进一步完善资本市场基础制度明确了方向。在监管层看来，“零容忍”是强化监管震慑、净化市场生态的重要保障。

过去两年，设立科创板并试点注册制和创业板改革并试点注册制相继平稳落地，主要制度安排经受住了市场的初步检验。全面实行股票发行注册制既是注册制改革的确定方向，也是业界对今后一个时期资本市场持续深化改革的一大期待。

“我们将在总结科创板、创业板试点经验的基础上，继续按照尊重注册制基本内涵、借鉴国际最佳实践、体现中国特色和发展阶段三个原则，稳步在全市场推行注册制。”证监会主席易会满曾在2020金融街论坛年会上发声，道明了未来的发展方向：“下一步将以注册制改革为龙头，带动资本市场关键制度创新。”

风将往哪吹？

2020年北向资金总计流入2089.32亿，根据摩根士丹利的最新测算，若再加入通过QFII/RQFII渠道流入的外资，全年外资净流入A股高达520亿美元。多家头部券商2020年11月初完成QFII转融通出借业务，12月下旬为QFII客户开立首批融资融券信用账户或完成融资融券交易，标志着我国资本市场与国际接轨迈入新阶段。

因此，有研究机构预计2021年在全球风险情绪好转的背景下，即使MSCI暂停扩大纳入A股（被动资金减少），全年资金流入量仍将超过2020年。

从数据来看，截至2020年末，公募基金总数超过7360只，剔除FOF所持基金市值后资产净值合计约18.7万亿元，较上年末增长近27%。“一日售罄”和首募百亿元级“爆款”基金频频出现，百余只基金净值翻番，1700多只基金年内总回报超过50%。2020年各个类型公募基金合计发行1441只，募集规模31589.07亿，数量、募集规模均创1998年以来历史新高。按照投资方向划分，股票投资方向基金发行671只，募集规模16451.44亿元，募集数量、规模均创历史年度新高。

公募发行与当时市场环境和流动性环境高度相关，2021年公募仍是确定性最高的增量。市场情绪高涨，推动了公募基金发行数据。随着政策投放逐步退出超常量状态，2021年公募发行可能出现回落，但公募话语权有望进一步增强。机构投资者持股占A股自由流通市值比例达到30%，投资者结构逐渐优化、去散户化，更加有利于A股“长牛”。

新的内外部环境下，投资者的眼光看向哪里？

中信证券海外策略团队表示，预计2021年随着全球经济复苏，海外资金将持续配置新兴市场（包括港股）。建议在聚焦“新经济”的同时，将估值合理视为配置最重要的因素。从估值性价比的角度来看，科技板块及高端制造板块中的电子器件、新能源、5G设备当前性价比较高。

平安证券提出牛年“结构牛”的判断，预计A股市场开年将迎来震荡上行。行业配置建议关注经济转型及政策加码方向，即制造业和硬科技板块（新能源、新能源汽车、汽车、机械设备以及电子半导体等），以及消费龙头（品牌消费、服务消费以及出口家具轻工等）。当然短期在疫苗影响下周期板块的有色金属和化工行业仍具有交易性机会。

高盛在此前发布的《2021展望，全球市场十大交易主題》中表示，在2021年，全球有望实现更广泛、更深入的全球经济扩张，这将有利于总体上具有风险的资产，尤其是对经济增速敏感度最高的资产。高盛认为，市场尚未对强劲的周期性复苏作出定价，2021年大宗商品、周期性股票和包括中国市场在内的新兴市场股市会有出色的表现。

研报中的趋势有待进一步观察，但政策中的长远规划或许更为明确。

1月5日，商务部等12部门印发《关于提振大宗消费重点消费促进释放农村消费潜力若干措施的通知》，提出五个方面工作任务：一是稳定和扩大汽车消费;二是促进家电家具家装消费;三是提振餐饮消费;四是补齐农村消费短板弱项;五是强化政策保障。从该文件的内容来看，汽车（特别是新能源汽车）、家电、餐饮消费（包括酒类、饭店等）、物流（特别是冷链）四个行业将迎来重磅利好。

同样是1月5日，生态环境部亦重磅公布《碳排放权交易管理办法（试行）》，自2021年2月1日起施行。为应对气候变化、绿色低碳发展，生态环境部提出了“二氧化碳的碳排放力争于2030年前达到峰值，努力争取到2060年前实现‘碳中和”的目标愿景。2020年底的中央经济工作会议上，“碳中和”亦被正式列入八项重点工作。

2019年中国二氧化碳排放量近100亿吨，其中电力、工业、生活消费等占比达到85%以上，若《碳排放权交易管理办法（试行）》继续沿用2016年碳交易市场覆盖行业的标准，仅二氧化碳排放将创造出85亿吨交易空间，以试点城市历史数据粗略估算，碳交易市场空间将达到约3500亿。

由此，中国经济从“高增长”转向“高质量”的大趋势背后，投资方向已然明晰。