银行逐渐走出经营泥潭

刘链

1月22日，银保监会公布2020年银行业运行情况，截至2020年年末，银行业金融机构总资产319.7万亿元，同比增长10.1%;总负债293.1万亿元，同比增长10.2%;全年银行业共处置不良資产3.02万亿元，年末不良贷款率1.92%，较年初下降0.06个百分点，拨备覆盖率182.3%;初步统计商业银行全年实现净利润2万亿元，同比下降1.8%。

在经济整体企稳复苏和银行加大处置力度的情况下，资产质量指标改善。2020年，银行业共处置不良资产3.02万亿元。10家上市银行2020年全年利润增速全部为正，之前市场担忧的银行对实体让利的压力有所缓解，利润增速明显改善。

业绩增长和资产质量双改善

数据显示，2020年四季度，银行业利润实现反弹，估算国有大行全年利润-2.86%。根据银保监会的披露，初步统计商业银行全年净利润同比下降1.8%，根据2019年1.9932万亿元净利润推算，2020年净利润约为1.9573万亿元。由于2020年已披露前三季度商业银行净利润合计1.514万亿元，同比下滑8.3%，由此测算四季度单季净利润增速达到29%。

近期，已经有10家上市中小银行披露了业绩快报，其中9家盈利增速相比三季报转正或加速增长，四季度单季增速区间在5.2%-66.1%，平均增速为28.2%。根据已披露信息，假设12家股份制银行全年合计盈利增速2.0%、其他中小商业银行增速-2%（考虑很多非上市中小银行可能负增长）， 可以预测六大国有银行合计盈利增速为-3.2%（前三季度为-8.7%）。

10家银行整体总资产相比9月末增长2.6%，其中贷款增长1.7%，存款增长1.1%，资产负债规模稳步增长。在加大核销及处置规模的情况下，资产质量整体改善;10家银行整体不良率为1.22%，相比9月末大幅下降0.11个百分点，拨备覆盖率提升9.3个百分点至 289.1%，拨贷比下降0.2个百分点。

国盛证券认为，2021年上半年经济企稳趋势较为明确，企业偿付能力提升，为银行基本面带来支撑。随着货币政策回归中性平衡，自2020年5月以来LPR已停止压降，银行息差边际下行压力减弱。2020年板块之间风格分化较为极致，银行股估值仍处于历史低位，具有价值回归的潜力与空间。

与此同时，银行资产质量也逐渐转暖，3万亿元不良处置优于预期，资产负债表充分夯实。东吴证券认为，银行股四季度业绩“花开”，本质上反映资产质量“春暖”，2020年下半年以来，商业银行实际上已经走出经营泥潭，真实资产质量优于预期，得益于经济复苏超预期。

根据监管披露的数据，2020年，银行业共处置不良资产3.02万亿元，明显高于2019年的2.3万亿元，创历史新高，但仍然低于银保监会2020年8月谨慎预测的“全年处置不良资产3.4万亿元”。由于上半年监管层及商业银行审慎、前瞻性高额计提拨备，拖累盈利下滑，但同时也保证了不良贷款“应提尽提、应核尽核”，反而借助疫情充分夯实了银行资产负债表，所以四季度盈利大幅反弹，确立基本面向上的拐点。

基于此，我们预计2021年商业银行不良新生成率可能会有所下降，同时拨备覆盖率小幅提升至182.5%，不良率基本维持在1.83%，进而盈利增速回升至7.57%。从短期来看，贷款利率已基本企稳，中期呈现上行趋势。2020年四季度利润增速反弹、资产质量回暖的逻辑，已经在年初至今银行股大幅上涨的行情中有所反应，而后续要重点关注的是信贷投放量、贷款利率、负债成本等指标。根据近期调研反馈信息来看， 短期经济复苏仍然强劲，实体融资需求旺盛，预计1月信贷投放量非常可观。

不过，企业贷款利率现阶段仍处于企稳状态，从央行数据可知，2020年12月新发放企业贷款加权平均利率环比仍下行2BP至4.61%，一季度预计基本持平。考虑按揭等存量贷款的重定价因素，预判一季度商业银行的净息差仍可能小幅下行。但考虑全年信用收紧，预计二季度后企业贷款利率可能开始边际向上，银行利差将重新开始扩张。

落实到投资角度，贷款利率上行将成为催化国有大行上涨的核心逻辑。因为2020年最积极投放对公信贷、支持实体的国有大行深受贷款利率下行的冲击，而一旦贷款利率拐点确立，国有大行的估值修复逻辑最通顺。当然我们也要注意相关风险，如资产质量指标再度波动、贷款利率持续下行造成利差进一步收窄、房地产贷款监管造成新增贷款投放压力等。

零售信用风险经历考验

当前市场对于疫情对银行零售资产质量影响较为关注，但报表数据相对滞后，国盛证券另辟蹊径，从ABS的角度来观察消费金（信用卡+消费贷）的不良变动情况，以更加微观且高频的视角来观察银行资产质量的变化。

国盛证券统计了9款2019年以前发行、仍在存续期的、且数据更新至2020年12月的 ABS产品的情况，按产品形态划分，3款消费贷、6款信用卡;按发行主体划分，招商银行 6款，兴业消费金融公司3款。

整体来看，招商银行2020年12月不良上升压力边际缓解。数据显示，当期违约率0.29%，较11月下降1BP，逾期率5.55%，相比11月末提升7BP，升幅较11月下降5BP，升幅逐渐放缓，其中，逾期90天贷款占比4.58%，相比11月提升24BP，预计主要是随着时间的推移，部分逾期贷款拖欠天数越来越长。一般来说超过90天之后，银行损失的概率也越来越 大，将确认为不良。而12月逾期90天以上贷款占比的升幅仅为0.24%，较11月下降5BP，为2020年2月以来新低。

此外， 新增压力已连续10个月缓解。逾期90天以内贷款占比0.97%，相比11月末继续下降17BP，表明随着国内疫情阶段性得到控制以及经济持续修复，新增逾期贷款压力已明显减轻。预受疫情影响的这一批贷款逐步确认为不良以后，未来不良的新增压力有限。

值得注意的是，相比于银行报表资产质量，ABS资产池由于没有新增资产，也没有核销，到期未逾期的资产会从资产池中退出，但逾期的资产最终会留在资产池中，因此，一般逾期率都会随着ABS存续期的增长而增长。相比于逾期率的绝对值，逾期率的增长幅度的变动 更为重要。

但兴业消费金融公司主要针对银行覆盖不到的“长尾客户”，与银行传统的信用卡消费贷客户有一定的区别，因此波动较大，其当期违约率为0.25%，环比上月下降12BP，需持续观察后续当期违约率的走势。

目前，催收业务基本完全恢复正常。2020年2月催收業务受疫情影响最大，9款产品的当期回收率（当期回收的违约贷款金额/累计违约金额）从1月的0.91%大幅下降至0.29%。但3月以来，消费贷、信用卡业务常态化，尤其是催收业务恢复以来效果显著，3-12月的当期回收率已提升至1.1%以上。

从宏观环境来看，随着复工复产的推进，中国主要失业率指标持续下降，到2020年12 月末，城镇失业率和25-59岁人员失业率已下降至5.2%和4.7%，较11月均环比不变，已恢复至年初水平，有利于全行业零售信用风险的稳定。

经济向好支撑风险实质改善

银保监会在1月22日除了披露部分2020年商业银行经营数据外，还发布了《商业银行负债质量管理办法（征求意见稿）》。

负债新规利好大行。征求意见稿中提到：“商业银行不得采取违规返利吸存、通过第三方中介吸存、延迟支付吸存、以贷转存吸存、提前支取靠档计息等违规手段吸收和虚增存款。”对商业银行揽储行为加强监管，规范市场。对于如国有大行、招商银行等存款基础优异的银行，新规有助于降低其存款成本，支撑息差的扩大。

尽管2020年商业银行实现净利润2万亿元，同比下降1.8%，对应四季度单季利润同比增长近30%，单季增速环比提升约35个百分点。考虑到部分未上市小银行利润增速可能为负，国有大行全年利润增速回0的确定性进一步提升。未来，随着经济企稳修复，货币环境维持不松不紧，预计银行经营环境将持续向好，利润增速逐季修复。

根据浙商证券的分析，资产质量环比改善。根据银保监会的数据，2020年商业银行不良率为1.92%，环比减少4BP，资产质量显著好转。拨备覆盖率为182%，环比改善两个百分点，风险抵补能力增强。驱动因素有三：1.资产质量做实。根据银保监会，2020全年逾期90天以上贷款偏离度为76%，较年初下降5%。2.处置力度加大。2020年全年商业银行共处置不良3.02万亿元，较2019年多处置约0.7万亿元。3.经济持续修复。2020年四季度GDP增速回升至6.5%，经济好转支撑风险实质改善。

2021年以来，银行板块波动较大并出现小幅调整，主要是疫情反复和上海房市调控下市场情绪波动所致，但我们判断上述两大因素都是中短期因素。由于中国疫情防控已有经验，叠加疫苗落地，疫情冲击总体影响有限;而此次房市调控实际上主要影响房地产市场，类似此前房贷集中度新政，对银行影响间接且较为有限。