上市公司控股股东股权质押风险研究

张建慧 唐琬怡

中南林业科技大学

一、引言

近年来，股权质押作为一种便捷的融资方式，频频在资本市场出现。股权质押实质上是股东将其所持有的股票作为质押物，从而向金融机构获取贷款的行为。股权质押是一种利用股权套现的行为，通过股权质押，上市公司大股东能够获得更多的融资，并且利用这些资金去支持公司发展。根据相关数据统计，截止2019年年末，在A股市场中参与股权质押的上市公司约有4500家，股权质押的市值规模达到了8.92万亿元。在这些上市公司中，有些控股股东甚至将自身持有的股份全部质押，这为上市公司的发展带来了风险，同时也会增大质权人的风险，损害中小股东的利益。因此，研究上市公司控股股东的股权质押风险，并提出相应的防范对策，对于上市公司控股股东、上市公司、质权人以及中小股东多方都是大有裨益的。

二、控股股东股权质押风险

上市公司控股股东采取股权质押的方式实质上是为了拓宽融资渠道、方便资本运作。然而股权质押也存在着一定的风险，如给上市公司投资人带来资金紧张的负面印象，同时也会加剧股票平仓风险。具体来说，控股股东股权质押风险主要表现在如下三个方面：

（一）系统性金融风险。上市公司控股股东采取股权质押的方式进行融资，质押出去的股权可能存在着爆仓的风险，而这会增大上市公司的金融风险。根据今年来资本市场的表现来看，控股股东股权质押爆仓频频出现，A股市场也因此受到大幅度的影响，股价持续下跌。该现象出现的原因就在于，上市公司控股股东将大量公司股权质押出去，一旦股市行情持续下行，就会造成控股股东质押的股权爆仓，并进一步引起上市公司股价暴跌。此外，若大量公司采取股权质押方式进行融资，在多家上市公司股价暴跌的情况下，就会造成金融机构的资产减值损失，从而引发系统性的金融风险。

（二）上市公司利益被侵占的风险。股权质押能在一定程度上解决公控股股东的资金短缺问题，能方便快捷地满足控股股东的资金需求，然而这种行为是股东个人融资行为，资金的投向未必用于公司的长远发展，这就增大了上市公司利益被侵占的风险。上市公司控股股东拥有较大的公司控制权，能在一定程度上干涉公司的决策，这也就方便了上司公司控股股东侵占公司资源。如控股股东可能会出于投资目的，将全部股权质押出去。然而一旦投资失利，控股股东就可能将杠杆风险转移给公司，从而让公司陷入财务困境。

（三）中小股东利益被损害的风险。从我国目前的法律法规来看，在股权质押方面还存着一定的空白，不能有效保护投资者。而控股股东拥有上市公司极大的控制权，因此控股股东可能从自身利益出发，将上市公司“掏空”，从而给中小股东带来金融风险。如：控股股东在公司经营不善业绩持续下滑的情况下，可能会出于脱身的目的，将股权质押之后套取大量的现金，成功脱离该上市公司。但控股股东的行为实质上是在侵害中小股东的利益，没有经过调研的投资，对于上市公司的长期发展也是极为不利的。

三、防范控股股东股权质押风险的对策建议

从前文内容来看，上市公司控股股东的股权质押存在着诸多风险，为了防范风险，就需要政府监管部门、上市公司、金融机构多方共同协作，制定一系列的措施来防范风险。

（一）完善相关法律法规。近两年来，国家推行去杠杆，在这样的形势下，股权质押风险暴露了诸多问题。因此，为了保障融资方、投资者以及企业等多方利益，需要完善相关的法律法规。一方面，需要出台更加明细的法律法规，将股权质押的质押物处理方式进行细化，从而减少质权人违约行为发生时，双方的纠纷。另一方面，应当构建更加完善的资产管理监管体系，让资金的流向更加明晰，防止控股股东利用监管漏洞，侵犯上市公司和中小股东的利益。

（二）强化信息披露制度。股权质押的风险很大程度上来源于信息差，控股股东能够获取到更加充足的信息，因此他可以利用信息差，做出对自身更有利的决策，而在这个过程中，就容易产生道德风险，侵害上市公司及中小股东的利益。因此，为了保障相关利害关系人的利益，减少信息差，就需要强化信息披露制度，即股权质押资金的金额和用途要披露出来，同时资金的使用状况也需要进行公告，在这样的透明环境下，能让双方的信息差减小，保障了利害关系人的知情权，能有效防范股权质押风险的发生。

（三）完善机构风控机制。在股权质押行为中，金融机构是风险的重要承担着，其作为资金融出方，容易因此卷入纠纷中，甚至会有被诉讼的风险。因此，金融机构为了减少风险发生，维护自身利益，需要构建完善的内部风控机制。金融机构主要可以从如下三个方面入手：一是严格调查监督，即全方位监控股权质押的各个环节，包括质押前的公司经营状况、质押过程中的资金流向等。二是建立风险预警机制，将股权质押的控股股东连同其合作方一同进行监管。三是金融机构彼此要进行信息互通，通过信息共享的方式将一些恶意质押的大股东纳入负面清单，从而减少金融机构的风险。