某农林牧渔公司财务报表分析——以A公司为例

旺铄 沈阳工业大学

一、公司介绍与市场情况

（一）公司介绍

公司创立于1998年，并于1998年3月11日在深圳证券交易所上市。公司立足农牧产业、注重稳健发展，业务涉及饲料、养殖、肉制品及金融投资、商贸等。公司曾获农业产业化国家重点龙头企业、全国食品放心企业、中国畜牧饲料行业十大时代企业、全国十大领军饲料企业、中国肉类食品安全信用体系建设示范项目企业、2017福布斯全球2000强等荣誉称号。

A公司根据“中信行业分类标准”属于“农林牧渔——畜牧业——畜牧养殖”分类，其主营业务为饲料、白羽肉禽、猪养殖和食品。根据2020年6月30日报告期来看，其营业收入的50.28%来自饲料，20.21%来自禽产业，15.47%来自猪产业，食品与商贸更占总营业收入的9.21%和3.83%。

（二）市场情况

2020年上半年，国内农牧业产业呈现好猪差禽同步下行的态势。养猪业，非洲猪瘟的影响仍然存在，但是由于行业整体控制水平的提高，使得猪瘟影响逐渐变小，种猪母猪数量在去年第四季度达到周期的底部后，慢慢开始复苏，2020年6月下旬，国家能繁母猪数量达到3629万头，同比首次回到正值，超过年底549万，头，恢复到2017年底的81.2%，生猪存栏量接近去年水平，达到3.4亿头，比上年末增加2929万头，相当于2017年底77%。虽然猪产业恢复势头已经显示，但是由于行业内能繁母猪和仔猪数量的恢复仍面临着母猪生产效率低、淘汰率高、幼崽存活率低等难题，使得产业产能的真正恢复仍有很长一段路要走。

上半年价格从春节高峰后接近40元，连续三个月下降后，6月反弹再次回到35元高位，之后虽然价格震荡下行，但也预计将在很长一段时间保持高位，这将给有能力快速发展猪产业且可以做好病虫害防治的龙头企业带来巨大的机会。与此同时，2020年饲料加工价格略有上升，饲料产量逐年上涨，由此看来饲料业与猪产业仍处于恢复的过程中，对于A公司而言整体宏观形势乐观。

二、公司主要财务指标同行业公司对比

该部分将A公司的偿债能力、营运能力、盈利能力和成长能力指标和市值相近的十家农林牧渔行业公司对比，来分析A公司的整体基本面情况。

（一）偿债能力分析

如表1所示。

A公司流动比率和速动比率低于同业公司，产权比率和资产负债率高于同业公司，长期偿债能力近三年有所下降，短期偿债能力基本稳定。

表1

（二）营运能力分析

如表2所示。

A公司应收账款周转率和存货周转率近三年有所下降，但仍处于同业公司中游位置，总资产周转率比较稳定处于行业上游位置。整体而言A公司营运能力良好。

表2

（三）盈利能力分析

如表3所示。

A公司销售净利率与销售毛利率逐年略有上升，但与同行业公司相比处于中下游位置。由于2019年非洲猪瘟的影响，以猪肉为主的肉类商品价格大幅上升，随着猪肉供应量的逐步恢复，2020年净资产收益率与2019年先比有较大程度回落，但17.37%的净资产收益率仍高于平均的市场要求的净资产收益率，且A公司的净资产收益率处于行业的中间位置。而销售毛利率、销售净利率与EBITDA低于行业平均，ROE却能达到行业平均位置，是因为A公司与其他相近公司相比资产负债率高，债务成本远低于权益资本成本。在市场良好经营顺利的情况下，高负债率可以扩大股东收益。

表3

表4

（四）成长能力指标

如表4所示。

A公司的净利润逐年上升，处于行业平均位置。A公司营业总收入处于行业上游位置，这也同时说明了A公司的营业成本与其他公司相比较高，整体公司的盈利成长能力属于行业平均位置。

三、公司情况综合分析预测

根据与同业公司的财务数据对比和与自己早期财务的对比，我们了解到公司目前正以猪产业为主进行公司的扩大经营，且公司盈利水平良好；公司处于行业龙头地位，但规模经济优势不明显，公司的内部管理与同业公司相比表现不佳，经营成本较高，净利润率较低；公司财务杠杆较高，目前资产负债率处于历史较高水平。

综合上述分析预测，在短期（一年内）市场猪肉价格维持一个较高利润的情况下，公司利润率将基本稳定，公司经营状况良好；在更长期猪肉价格基本回落，猪肉供给超调导致供大于求时，公司盈利将又大幅缩水，且存在一定的资金流动性压力。