化妆品：国产品牌认知度提升

华泰证券

投资要点

本土品牌有望凭借快速学习能力、灵活应变能力突围崛起。

预计至2025年面部功效护肤市场中，单一龙头品牌终端零售规模有达到260亿元的可能性（抗衰+皮肤医学级），四大方向有助延展边界：

1）品类扩张：有助拓宽用户范围。

2）收购整合：欧莱雅陆续收购薇姿/理肤泉/修丽可/CeraVe建立品牌金字塔矩阵;高露洁收购PCASkin/El?taMD/菲洛嘉;国内逸仙电商/珀莱雅等亦在逐渐以收购/合作拓展海外版图。

3）全域渠道：修丽可目标在中国构建专业诊所/实体零售/天猫旗舰店O2O渠道;薇诺娜已形成线下为基础，线上为主导的全渠道体系。

4）联袂医美：功效护肤品有望与光电仪器/注射填充等项目融合，提供全套解决方案。

重點推荐：珀莱雅、上海家化、丸美股份。