通胀预期再起商品期货大涨

石运金

2020年新冠疫情爆发后，最重要的两个经济体美国和中国应对方案不同，中国由于较早控制住了疫情，积极复工复产，采取的是保供给的策略，而全球供给受疫情影响，中国的供给迅速填补了新冠疫情导致的全球供给缺口，这从中国的出口呈现增长的数据可以得到验证，尤其是防疫用品，出口量甚至倍增。反观美国，疫情控制不得力，为了保持经济活力，采取的是保需求的策略，美国是消费拉动为主的经济体，保需求就要保证居民有钱消费，所以采取了大放水的方式，美国M2今年增量超过20%，一年放出了M2存量数的五分之一，M2增速是二战以来的最高水平。虽然中美之间此前贸易摩擦不断，但今年以来美国很少指责中国，因为只有中国能弥补全球供给缺口，即使在美国对中国增加关税的背景下，中国1-11月对美国出口仍同比增长5.7%。由于美元是全球货币，美国的大放水，直接导致通胀预期再起，各类商品期货大涨。

国内大宗商品期货合约纷纷大涨，以铁矿石和动力煤期货合约为例，铁矿石主力合约从年初的600元涨到目前超过1050元，涨幅超过70%，这里面叠加了中国近期和澳大利亚的外交摩擦因素，而动力煤主力期货合约从年初的550多元，涨到目前超过760元，涨幅近40%，如果从4月份低点计算的话，涨幅超过60%，动力煤主力期货价格是近5年的新高位置，无怪乎笔者朋友圈有分析师说“见证了从业以来最疯狂的逼仓”。今年是商品期货从业者的大年，在美国大放水的背景下，2021年全球通胀的压力仍很大，商品期货很大可能在2021年继续存在比较大的机会。

郑商所动力煤主力期货月线图

談到煤炭，国内最优秀的两家煤炭公司是中国神华和陕西煤业，近期有券商出具了中国神华的深度报告，认为中国神华的主力矿区神东是全国煤价历史低位唯一不亏损的矿区，资源禀赋优越，同时旗下朔黄铁路是破解西煤东运瓶颈的关键，公司现金流充沛，累计现金分红2341亿元，是动力煤板块最高的公司，该券商对中国神华给出了29.03元的目标价。陕西煤业也是典型的具备资源禀赋，煤层埋藏浅，成本低，相对于神华是煤炭、发电、铁路、港口全产业链，陕西煤业以煤炭为主，在动力煤上涨的时候，弹性更大。神华和陕煤都是低估值高现金流的代表，建议投资者重点关注。