基于财务报表角度的企业成长性分析

康琳婕 曹朝晖

一、研究背景

企业的成长性是指企业的可持续发展能力，是对企业在未来一段时间经营状况进行预测的一个重要指标。对企业的成长性进行研究，能够帮助企业在激烈的市场竞争中找准自身定位，以及确定未来的发展方向，从而促进企业健康发展，具有非常重要的意义。对企业成长性分析，一方面可以从多个维度，设定评价标准进行考量，为了能够全面客观，可以从企业的一些财务指标反映出的偿债能力、运营能力、盈利能力等角度进行分析，同时，还要考虑到企业投资方向、筹资手段以及如何进行利润分配等相关角度进行综合评价。另一个方面，在选取评价分析标准的前提下，可以选取处于不同行业的企业，分别进行成长性分析，进而进行比较分析；还可以在同一行业进行细化比较分析，为企业提供更准确的“自画像”，使企业成长性分析更具有价值。

基于以上的考虑，本文首先依据成长性理论，选定评价指标，然后选取了河北省区域的生物制药行业，以增强分析的针对性。此外，为确保分析数据的权威性，又从这一行业中选取已上市的企业。生物制药行业是我国国民经济重要的组成部分，同时也是国家重点扶持的一项产业。随着我国人民生活水平日益提高，人民的健康和保健意识也明显增强。河北省是一个医药生产和流通的大省，医药产业也是河北省重点支持发展的支柱产业之一，近年来取得了长足发展，主要产品涉及化学制药、现代生物技术药物、维生素及营养保健品、现代中药、生物农兽药等领域。截至目前，河北省上市企业（在沪深两市）有60家，医药制造业主要代表有华北制药、以岭药业、常山药业和新诺威药业4家。这4家企业是河北省医药企业中规模相对较大，也是河北省医药企业的重要代表。通过对这4家企业的财务报表进行分析研究，可以了解研判河北省医药行业总体的经营状况，从而就如何提高河北省医药企业的成长性提出相应的对策及建议。

二、影响企业成长性的基本因素

影响企业成长性的因素既有外部因素，也有内部因素。相较于内部因素，外部因素的企业自身可控性相对比较弱。在某一特定时期，或企业的不同发展阶段，主导影响因素可能不同。因此，在考虑影响企业成长性的因素时，需要内外因素综合分析，进行全面的评判。

（一）外部因素

1.国家经济政策。一个国家的经济发展战略表明了一定时期该国政府对未来国家经济发展方向的预期，这也决定了某类行业或企业未来能否得到国家政策的支持。一个企业要取得长足发展，必须要遵循国家的经济发展战略、国家的产业发展政策。政府对行业的支持，所制定的一系列的优惠政策将在很大程度上增强企业的成长性。尤其是对于国家的一些支柱产业，由于对国民经济有着重大影响，也容易得到国家财政税收、金融等相关政策的大力扶持，处在这些行业的企业也获得了自然禀赋，得到了其他行业企业无法比拟的成长条件。而国家限制发展的产业，所属企业成长环境就会日趋恶化，从这个角度上讲，此类行业企业不管目前盈利情况如何，也必须进行转型发展。在分析一个企业成长性时，所处行业是否符合国家政府战略发展方向，是否属于国家重点扶持（或限制发展）产业，是需要首先研判的核心因素。

2.市场需求状况。企业发展离不开市场，市场需求是企业生存发展的根本推动力。如果一个企业生产出来的产品没有市场，那也只能是一堆垃圾，企业无法生存，成长性更无从谈起。因此，对于企业来说，有持续增长市场需求是满足企业生存和发展的基础和基本保障。比如，随着经济的快速增长、人民生活水平的提高，对于生物制药、电子科技等这些与国民生活密切相关的产业，市场需求会进一步增大，一般这些产业中的企业成长性较好。但是，不能武断地得出结论，这个产业（行业）内的所有企业具有较好的成长性。因为市场需求的影响因素很多，还要进一步进行精准分析。比如，品牌对市场需求的影响巨大，企业要建立品牌战略，这是企业核心竞争力之一。分析一个企业的成长性，要分析其产品能否顺应市场需求变化。

（二）内部因素

1.企业规模大小。如果企业想在激烈的市场竞争中立于不败之地，自身的实力是一个关键因素。一般而言，如果一个企业的规模越大，它在同行业中所占比重（市场份额）就越大，它的综合实力就相对越强。因为企业规模大，不但能使自身在成本和价格竞争中取得很大的优势，同时雄厚的实力还是抵御风险的有力保障。除此之外，企业强大的实力还可以有更多的资本、更多的时间和空间，去研发新产品、开拓新市场，进一步增强企业自身实力，处于一个良性循环之中。

2.企业产品优势。按照产品生命周期理论，产品的生命周期包括导入、成长、成熟、衰退几个阶段。其中，产品在成长期的期末和成熟期，这两个期间的利润产出是最大的，投资的获利也是最大的，企业要抓住这一黄金时期赚取最大利润。而在产品的导入期，产品的市场前景难以预料，并且还需要持续投入大量的资金，以支持产品研发，此时的投资有很大的不确定性，因而，面临的风险比较大。企业产品如果能够成功地打开销路，占领市场，则能为该企业带来丰厚的利润；反之，则会导致企业巨大的损失。在衰退期，企业产品进入被淘汰的阶段，由于销售额和利润额迅速下降，企业成长性弱。愈演愈烈的市场竞争，加速了产品技术的更新换代，即使再好的产品也不会具有永恒的优势。因此，一个企业如果想要在残酷的竞争中保持不败，就要不断研发新的产品或技术，这就需要加大科技方面的投入，始终使企业在产品、技术等在同行业保持领先水平。因此，自主创新能力的强弱，是影响企业成长性的一个重要因素。

3.企业财务状况。企业财务状况是影响企业生存和发展最关键因素。企业目前经营管理水平如何，以及未来是否具有发展潜力，企业财务状况都可以直观反映出来。通过分析相关财务指标，可以了解到企业现在的经营状况，以及对企业未来的发展趋势做出判断。企业良好的财务状况，预示着企业的发展前景较好，有较高的成长性，为企业未来的发展提供了广阔的空间；反之，如果企业的财务状况不佳，不但会影响到企业当前正常的经营活动，而且还会严重影响到企业的发展前景。

企业的成长性是企业各方面综合实力的体现，也是个综合性的指标。本文研究假定，企业所处的产业（行业）一定，侧重从内部因素分析企业的成长性，而从内部因素中，又着重从财务角度，企业披露的财务报表视角，比较研判企业的成长性。

三、河北省上市医药企业成长性分析

企业的财务状况是影响企业成长性最主要的因素，根据成长性理论，我们主要关注企业的偿债能力、营运能力、盈利能力和发展能力，本文主要从以上4个维度选取财务指标。河北省的医药企业中，已经在国内沪深上市的有4家，包括华北制药、以岭药业、常山药业和新诺威药业，本文选取这4家上市企业作为代表，进行河北省医药企业的成长性分析，力争从一个侧面对河北省医药行业的企业成长性进行研判。

（一）偿债能力

企业的偿债能力可以从流动比率、速动比率和资产负债率这3个指标进行反映。

表1 偿债能力数据表

表1 显示，华北制药在2017 年至2020 年的流动比率均小于1、速动比率均接近0.5，表明该企业资产的变现能力比较弱，也就是短期偿债能力不佳，这会导致债权人的权益保障下降。以岭药业两项指标过高，显示企业流动资金持有太多，企业资金利用率较低。常山药业流动比率和速动比率数值相对比较合理。新诺威的两项指标呈上升趋势比较明显，从数据上看，流动资金的持有量在增加，需要加强资金的管理。

就企业长期偿债能力而言，可以通过企业资产负债率这一指标反映出来，华北制药企业资产负债率逐年上升，但均低于一般水平75%，说明企业的长期偿债能力较强。而其他3家企业规模相对较小，负债水平比较低，长期偿债能力很强，但从企业长远发展来看，企业可以适当增加举债规模，提高利用债权人资本进行经营活动的能力。

（二）营运能力

企业营运能力指的是企业营运资产的效率与效益，也就是企业运用各项资产赚取利润的能力，通过企业营运能力的分析，可以进一步判断企业经营管理水平的高低。企业营运能力可以从应收账款周转率、存货周转率、流动资产周转率、总资产周转率等几个指标进行反映。

从表2 来看，4 家企业应收账款周转率都比较高，说明企业都采用了比较有效的信用政策，使贷款的催收工作效率比较高，回收资金比较迅速。4家企业的存货周转情况较为稳定，表明企业存货管理水平都比较合理；企业的流动资产周转率和总资产周转率是反映企业资产的周转速度，从表中可以看出，4家企业流动资产周转率以及总资产周转率都相对较低，说明企业资产周转速度慢，这就需要补充资金参加周转，形成了资金浪费，因此企业应加强资产管理，节约流动资金，从而提高企业的盈利能力。从表中可以看到，这4家企业在2020 的各项数据均有所下降，可能是因为今年上半年受新冠疫情影响，企业的经营活动一度停滞。

表2 营运能力数据表

（三）盈利能力

反映企业盈利能力的指标主要有营业利润率、销售净利率、成本费用利润率、总资产报酬率和加权净资产收益率。

表3显示，4个企业在2020年营业利润率、销售净利率和成本费用利润率这几个盈利指标都有了不同程度的提升，虽然由于2020 年的新冠疫情，各个企业的营运能力受到了很大的冲击，但作为医药制造企业，新冠疫情导致用药量增加，使得这4个企业的相关盈利指标得以逆市上扬，都有了显著提高。总资产报酬率和加权净资产收益率是在企业一定时期内的获利与资产的比率，是评价企业运用资产的获利能力，华北制药、以岭药业和常山药业3家企业这2项指标波动幅度基本合理，而新诺威药业这2 项指标呈逐年下降趋势，说明企业运用资产的获利能力在减弱，如何提高企业资产的获利能力是企业相关管理人员需要关注的一个问题。

表3 盈利能力数据表

表4 发展能力数据表

（四）发展能力

企业的发展能力是企业未来在扩大自身经营规模、壮大实力的一种潜在能力，它也是评价企业成长性的一个重要能力，可以从营业收入增长率、总资产增长率、净利润增长率和净资产增长率等指标反映。

由表4 可以看出，华北制药在2018 年的营业收入增长率和净资产增长率较前几年有了大幅提高，表明企业经营状况得到了改善，企业经营业务拓展方面也有了显著的改善，产品或服务适销对路，市场占有量增加；而净利润增长率2018 年出现大幅增长，是由于公司当期收到的援企稳岗补助资金和其他科研等补助资金增加所致，计入当期损益的政府补助增加约9700 万元；而2017 年公司物资供应分公司因保理业务涉诉事项计提预计负债4111.97 万元，导致当期营业外支出减少4100 万元。2020 年年初，新冠疫情爆发，连花清瘟胶囊作为治疗新冠肺炎的药品之一，其生产企业——以岭药业，为抗击疫情做出巨大贡献，同时也给企业的发展带来了更大的发展空间，提供了重大的发展契机，作为评价企业发展能力的营业收入增长率、总资产增长率、净利润增长率和净资产增长率，这4 个指标在2020 年6 月30 日的数据报表中都有了大幅提升，呈现出良好的发展态势。常山药业发展能力的相关指标波动较大，体现出发展的不稳定性，说明企业还处于探索性成长发展轨道中。新诺威药业受益于在深圳证券交易所创业板上市（2019年3月22日），这可能是导致企业资产大幅增长的主要原因，相关发展能力指标也大幅拉升，上市以后，相关财务数据持续稳定性还待进一步验证。

表5 河北省医药上市企业与同行业数据比较分析表

（五）在同行业中的情况比较分析

除了以上4个角度的分析，还可以结合企业所处的行业地位，将以上河北省的上市医药企业与全国的上市医药企业行业平均数据进行比较分析。截至目前，在我国沪深上市的医药企业有253家，单纯从企业上市绝对数量上看，河北省的医药行业还有较大的发展空间。

据2020 年6 月30 日最新数据显示，华北制药、以岭药业、常山药业和新诺威与同行业平均指标如表5所示，从中我们可以看出，华北制药有限责任公司的总资产为205.87 亿元，营业收入为56.21 亿元，在行业内规模相对较大，有着小企业所不可比拟的优势，而销售净利率、净资产收益率及每股收益却相对较低，说明企业应该在经营管理方面加大力量，进一步降低企业成本及相关费用。以岭药业的企业规模也比较大，高于行业平均水平，凭借2020 年上半年的迅猛发展，各项指标都显著提高，明显高于行业平均水平，表现出良好的发展势头。常山药业和新诺威相对规模较小，应在未来发展中首先站稳脚跟，以求进一步发展。

四、主要结论和建议

综上分析，不管从哪个维度，哪个指标分析，河北省的医药企业成长性都有可喜的地方，由于市场细分、上市或疫情等特殊环境条件的变化，许多成长性指标高于全国平均指标值。但是，从财务报表角度分析，各个医药企业也各自暴露出了一些发展问题，其成长性良好的判断也有待进一步检验，建议重点从以下几个方面进行经营策略调整。

（一）不断扩大市场份额

河北省医药上市企业数量还比较少，可以将研究市场作为突破口，良好的企业成长性需要不断开拓市场。市场是企业生产的指挥棒，企业的生产经营活动要以市场为导向，围绕如何提高主要产品的销售量进行研究。河北省的医药企业要选择适合自身产品的营销手段，将自身主要产品的特点、优势等进行重点宣传，探索新的营销模式，可以采用产品推介会、举办公益性活动等多种手段，来提升企业产品的认知度，进一步扩大企业市场占有量。还可以抓住重点地区的销售市场、实现潜力品种数量上的突破。同时，各个企业要树立企业品牌形象，扩大品牌影响力，提升品牌价值，以增加企业的无形资产价值。此外，河北省的医药企业还应积极开拓海外市场，提高企业产品的国际影响力，进而扩大企业产品在国际市场上的份额。

（二）持续提高企业自主创新能力

良好的企业成长性离不开创新。市场经济全球化进程加快，企业面临的生存压力也越来越大，企业只有不断加强自身的核心竞争力，才能在激烈的战斗中生存下来。提高企业竞争力的主要方式之一，就是企业的生产技术和产品不断地推陈出新，尤其是对医药制造行业，研发工作更为重要，这要求河北省的医药企业需不断加大科研投入。企业要采用多种手段，来激发科技研发人员的积极性和创造性，增强科研人员的成就感，提高产品自主创新能力，进而使企业的核心竞争力得以不断提升。

（三）加强企业管理提高盈利水平

企业要提升盈利水平，除了“开源”之外还要“节流”，“节流”就是要求企业通过各种方式方法降低自身成本，企业要调动全体员工的积极性，提高企业整体成本管理水平。比如，对于华北制药来说，企业的营业收入达到了56.21 亿元，行业排名第20，但利润却不见提高，行业排名200多位，这说明企业在经营业务方面存在着盲目追求收入高增长弊端，而忽略了企业的盈利能力。利润的最大化是现代企业追求的目标，失去了利润这一保护伞，长此以往企业就失去了竞争力。因此河北省的医药企业要积极做好市场调查，在追求营业收入稳步增长的情况下，促进盈利的同步增长，这样才能保持企业良好的成长性。