蛋鸡存栏高企或致蛋价年度低点到来

3 月以来蛋价仅在月初出现反弹，终结了年后蛋价的反弹行情，进入震荡下行模式， 一方面是由于蛋鸡存栏水平高， 供大于求格局使得价格疲弱； 另一方面是疫情的延续使得餐饮、 学校仍未恢复， 需求疲软，即使三月三、清明节这类传统节日的带动也仅使现货小幅上涨0.4元/千克。 预计随着换羽鸡的再次开产、蛋鸡存栏维持高位，蛋价将在4月份继续维持偏弱走势。

一、 在产蛋鸡迎来产蛋高峰将施压市场

（一）“节日效应”对蛋价的影响明显减弱

截至3 月底， 主产区鸡蛋均价5.60 元/千克，较上周降低0.06 元/千克，即使在传统节日的背景下，鸡蛋价格仅出现小幅反弹。 鸡场方面因养殖亏损，低价惜售心理较强，市场低价成交不易； 下游环节则因消化不快且高价难销，抵触高价拿货。 本周主销区鸡蛋均价5.76 元/千克，环比下跌0.69%。 市场需求缓慢恢复，周内主销区到货量、 销售量均较上周增多，但由于终端消化仍显疲弱，市场高价难销， 贸易商高价拿货意愿不强。4 月份清明节过后没有明显利多因素支撑蛋价， 再加上后续梅雨季节的到来将对鸡蛋的质量产生影响， 预计后续鸡蛋价格继续弱势走低。

（二）去年年底补栏蛋鸡将进入产蛋高峰期

自2017 年下半年开始，蛋鸡市场迎来了超过30 个月的持续盈利，持续盈利势必带来产业内扩张及新人进入， 去年第四季度由于非洲猪瘟使得猪肉供应大幅减少而使得鸡蛋作为替代品迎来了 “黄金时代”，在此期间养殖利润一度稳定在80元/只以上，养殖户补栏比较积极。据相关数据统计，2019 年全年育雏鸡补栏量高达10.8 亿只， 而过去五年平均值仅为8.71 亿只， 也就是说2019 年平均每月补栏量超过9000万只。 2019 年下半年的补栏量也就直接转化为2020 年上半年的供应。

（三）短期鸡蛋供应压力或继续增加

2019 年10～11 月份补栏蛋鸡苗目前已经逐步开始产蛋。 根据相关数据统计，2020 年2 月全国在产蛋鸡存栏量为13.216 亿只， 环比涨幅2.48%，同比上涨9.65%。 由于前期养殖利润良好， 年后短暂回落后养殖利润又有所恢复， 并且禁止活禽交易等政策抑制了淘汰鸡出栏数量， 因此预计在无其他因素影响的背景下， 在产蛋鸡存栏量仍将持续增加。 蛋鸡总存栏量中也包括部分换羽鸡， 养殖场在疫情期间希望通过换羽来减少当下产能， 将产能后移， 该部分换羽鸡约占4%～6%，不过这批换羽鸡已经有部分开始产蛋，预计4 月份将逐步恢复产能，短期内不会考虑淘汰，势必会增加4～5月鸡蛋供应， 因此后期鸡蛋供给压力增大的概率较大。

（四）目前淘鸡量不多但后期将会增加

3 月以来，鸡蛋主产区淘汰鸡日均价由8.48 元/千克涨至8.84 元/千克， 随后缓慢小幅下跌， 日均价由8.80 元/千克跌至8.62 元/千克。供应方面， 由于前期部分养殖厂采取换羽，产区适龄老鸡暂不多，养殖户多有压栏惜售心理， 但随着蛋价的持续低迷， 养殖场出售淘汰老鸡意向有所波动， 各地淘汰及出栏量小幅增加。 需求方面，屠宰企业收购计划基本正常，仅略抵触高价货源，农贸市场整体采购量仍不多， 据相关数据统计， 全国13 个重点产区22 个代表市场的淘汰鸡出栏总量55.44万只， 环比上涨10.61%， 同比下跌2.34%， 淘汰鸡平均淘汰日龄509天，环比提前5 日，其中最高淘汰日龄为525 天， 最低淘汰日龄为490天。 综合看当下淘汰鸡市场供应压力不大， 预期后期随着蛋价的持续低迷淘汰鸡数量会有所增加。

二、需求缓慢恢复，生产库存同比增加

（一）需求恢复较慢，预计下半年才能逐渐恢复正常水平

目前餐饮行业恢复依旧缓慢，大多数餐饮店仍依靠外卖维持营业，店内上座率依然比较低，尽管多地流传领导“带头下馆子”企图带动餐饮业恢复， 但现阶段疫情依旧严峻，大家比较谨慎，预计在国外已经渡过高峰或疫苗带来重大利好后餐饮堂食才能逐渐恢复。 随着工厂、单位复工数量增多，销区逐渐恢复，市场流通有所好转， 但是同往年比鸡蛋库存压力依然较大。 学校开学应该是最后一步， 目前全国开学时间基本集中在4 月份，但就目前来看，仅极少数省份学生回归学校， 大部分省份回归学校开学继续延后，仍继续线上课程。 鸡蛋主销区依然面临严峻的输入性病例， 因此学校需求的恢复还有待进一步印证。

（二）生产、流通环节库存降低，但产区库存依然偏高

3 月底鸡蛋市场延续震荡走势，价格跌后反弹。 节日备货接近尾声，终端市场高价销售乏力， 下游环节入市补仓谨慎，蛋价弱势走低，而随着价格的阶段性触底， 在蛋鸡养殖盈利欠佳情况下养殖户对低价稍显抵触，价格出现小幅反弹。 综合来看目前产区货源供应稳定， 内销走货平稳，销区贸易商随采随销，流通速度环比上周小幅提升， 各环节库存压力略有减少。 生产环节平均库存为2.48 天，环比减少8.15%，流通环节平均库存为0.96 天， 环比减少9.43%。 预计节日备货结束后生产环节库存将小幅回升， 在蛋价稳定回升前流通环节库存将持续维持较低水平。

（三）近期蛋鸡养殖预期盈利欠佳

3 月下旬全国蛋料比价为2.45，环比跌幅0.81%，主要由于蛋价弱势运行，同时豆粕、玉米价格上涨。 按目前价格及成本推算， 未来蛋鸡养殖亏损为每只9.72 元， 蛋鸡养殖收益不佳。 亏损背景下养殖场惜售、挺价心态较浓，市场低价成交不易。 清明节后市场需求减少， 养殖户会逐渐选择顺价出货， 鸡蛋价格延续震荡弱势。

总体来看， 鸡蛋在3 月份震荡下行后， 进入4 月份面临更大的供给压力，2019 年底补栏蛋鸡以及2月份的换羽鸡即将进入产蛋高峰期， 短期内由于在产鸡存栏量处于高位并存在继续增加的趋势， 淘汰鸡较少， 短期鸡蛋的供应压力或增大。 清明节后需求较节前减弱，不过随着疫情的逐步缓解市场需求将稳步恢复， 后期关注学校复课进程带来的需求恢复情况。建议鸡蛋05、06合约维持空头思路，05 合约在3050元/500 千克附近分批介入空单，目标价格2700 元/500 千克。 后市继续关注全球疫情带来的系统性风险、国内疫情好转、猪肉价格变动、蛋雏鸡补栏及淘汰鸡出栏等方面的情况。