国际医学避免ST出奇招

成一虫

陕西省第一家上市公司国际医学（000516.SZ）是下半年的大牛股，从7月初的4.0元左右涨到近期最高9.46元。公司主營三家综合性医院，其中两家是三甲。算是很独特的三甲医院概念股，赛道不错。实际控制人也很有破釜沉舟的勇气，出售33.6亿元商场资产，投入50多亿元新建一家高规格、汇聚上百名医的超级大医院。

由于新医院2019年9月刚刚投产，尚在培育期，国际医学2020年前三季度巨亏4.98亿元，其中第三季度净亏损为1.58亿元，季度营业收入为4.32亿元。而第二季度净亏损则为1.55亿元，营业收入为3.65亿元。正常情况下国际医学第四季度很难扭亏，更不用说全年盈利。国际医学2019年净亏损4.04亿元。如果连续两年亏损，就会被ST（特别处理）。

有趣的是，仍然有卖方研究员认为公司会有微利，或许他是猜到上市公司会通过出售资产这样的套路来扭亏。但国际医学可供出售的资产不多，除了三家医院40多亿元的固定资产、30亿元的在建工程，还有2019年底账面值为6924万元的北京汉氏联合生物技术股份公司（下称“汉氏联合”）的股权。所以，国际医学选择出售汉氏联合的股权并不奇怪。

让人意外的是价格。11月17日，国际医学公告称，持有的汉氏联合全部3400万股股份（股权占比为31.36%）以7.8亿元的价格出售给济南银丰，预计实际投资收益7.21亿元。售价远高于账面值，并不罕见。但是，汉氏联合曾经是新三板挂牌公司，2020年4月摘牌，2019年10月的最后交易价为12.39元/股。按这个价格来计算，国际医学手中股权值4.21亿元。

国际医学在2020年4月决定对汉氏联合股权投资计提减值准备1.18亿元，并体现在2019年年报。这是导致该笔股权投资的账面值由2019年初的2亿多元变成当年底6924万元的主要原因。次要原因则是汉氏联合2019年亏损5079万元，权益法下确认投资收益为亏损1000多万元。现在回头看，上市公司财技不错，2019年亏损近3亿元无法挽回，索性再加上这1亿多元，凑成4亿元亏损，给2020年盈利留下操作空间。

7个月之后，由于汉氏联合2020年前三季度继续亏损，金额高达3410万元，国际医学手中的长期股权投资只余下5000多万元账面值，却成功卖出7.8亿元高价，把上市公司从ST戴帽的危险边缘给拉了回来——一会儿减值，一会儿增值，这笔股权究竟值多少钱？从会计谨慎性原则的角度出发，由于汉氏联合经营不善、持续亏损，计提减值准备可以理解。但济南银丰为何花费7.8亿元的高价购买股权，一年前花5折的价格从新三板市场购买不香么？

难道汉氏联合这半年来发生了重大利好？2020年前三季度其亏损金额达到2019年的67%;营收为5944万元，仅为2019年全年的53%。汉氏联合有2个干细胞新药获得中国临床试验许可，另有1个干细胞新药获法国临床试验许可，但都还没有完成一期临床，没有看到进一步的好消息。汉氏联合2017年年报被审计师出具保留意见，2018年亏损1492万元。按现行A股IPO（包括科创板）的条件要求，汉氏联合的营收规模、净利润不够格，预估市值也够呛（按新三板摘牌时只有13.42亿元，按济南银丰入股价则为24.87亿元），一类新药的二期临床批件也还没有下来。

值得关注的是，济南银丰背后力量是与国际医学同在陕西的杨凌格物至简生物科技有限公司。它于2020年9月2日刚刚成立，将负责96.18%的收购款出资。穿透其出资后的真正大金主是谁，并不知道——高价收购对上市公司有利，广大股民皆大欢喜，难得糊涂。

国际医学还有一个有趣的地方：在缺钱与不差钱的边缘反复横跳。2019年公司花费2.3亿元回购2.18%股份，价格为4.7-6.32元，尽管当时新医院总投资高达50多亿元，两家老医院还要进行20亿元以上的扩建改造。2020年7月初公司股价最低时决定向大股东定增10亿元，价格不低于3.28元，理由是缺钱。到了11月26日又公告花费不超过2.1亿元参与万达信息的股票竞拍，27日公告购买到手。万达信息股票投资能否赚钱不好说，但可以肯定的是，高价回购、低价定增，上市公司其实不划算。