基于项目投资决策方法应用问题研究

李喜荣

摘要：在项目投资决策中，投资决策方法计算结果直接影响公司领导的投资决策。然而在投资决策方法计算的过程中，经营期、年度营业净现金流及折现率三个因素对计算结果影响较大，任何一个因素的错误使用，都可能导致公司领导作出错误的决策，从而造成投资损失。本文结合多年企业实践经验及案例阐述了实际应用过程中三个因素选择存在的问题，并针对这些问题提出了相应的改进建议，对后期实务操作具有一定的指导意义。

关键词：投资决策方法;經营期;折现率;年度现金流量

引言

投资是企业为了在未来可预见时期内为股东或其他利益相关者创造价值增值，在一定时期内向一定领域投入一定数额的资金或实物资产的经济行为。投资决策在公司财务管理中占有非常重要的地位，它是一项十分复杂的系统工程，涵盖了企业的市场、技术、生产、研发、财务和法律等各个方面，重大投资决策的失误，将会使企业遭受重大的经济损失，甚至走向万劫不复之路。作为投资决策的步骤之一：估算投资方案的现金流量和各种价值指标，并进行指标评价，选择最优投资方案尤其重要。

一、投资决策方法及其运用

在实际工作中，常用的项目投资决策方法有：投资回收期、净现值及内含报酬率法，以上方法均受到三个因素的影响：一是年度现金流量;二是折现率;三是经营期，在实践过程中，以上三个因素任何一个因素的错误估计都会导致计算结果的改变，进而影响投资决策，因此，如何客观合理地估计三个因素就显得至关重要。

二、实际应用过程中存在的问题

（一）年度经营收入及现金流量预测主观臆断

未来的不确定性导致现金流量预测困难，项目未来资金流入的估算需要根据宏观环境、行业环境、行业周期、企业内部条件、项目定位及竞争对手等各方面情况综合考虑后确定，在实际执行中，收入预测人员未进行充分的市场调研，没有召开专题会议讨论数据背后的各种前提条件，没有考虑各部门假设及分析是否一致，数据的预测仅凭个人主观判断，缺乏合理的支撑和依据。

（二）年度现金流估算趋于相同

为了投资估算的简便，企业对于年度现金流的估计保持不变，未能根据项目周期的发展反映现金流的实际变化情况，从而导致投资决策方法计算错误，造成投资损失。

（三）经营期预测缺乏合理依据

在实际执行过程中，企业对经营期的预测缺乏合理的依据。为了争取项目投资落地，项目投资人往往会夸大项目的经营周期，以便获得较好的财务指标。

以下为经营期对投资决策的影响案例：初始投资额1100万，年度现金流232万，折现率6%。（1）经营期10年：从内部报酬率14%和净现值436万指标来看，该项目投资可行：（2）经营期5年：年度净现金流及折现率保持不变，仅改变经营期，从内含报酬率1.84%和净现值-114万来看，该投资不可行。

（四）折现率的确定不客观

折现率的选择确定与项目未来收益的不确定性相关，不同的折现率计算出不同的财务指标，从而导致不同的决策结果，因此，为了客观反映项目的实际收益，风险越大，要求的折现率越高，反之，则越低。实际操作过程中，折现率的确定依赖于财务人员或者决策者的主观判断，比如：银行贷款利率或者预计的投资期望回报率，对诸如投资风险、行业前景等影响因素考虑较少，且估算没有随着项目的不同而变动。

（五）管理者投资意识薄弱，重视程度不够

投资是一项十分复杂的工程，需要各个部门的通力协作才能做出正确的投资决策。但现实情况是：没有一个专业的投资分析部门来进行投资分析活动，企业中的其他部门也更关心本部门的工作，对企业的投资活动不重视、不配合，投资分析工作人员得到的数据不够详细、缺乏依据，对于数据的分析不够详尽，导致投资计划从根本上就存在问题。

（六）投资制度不健全

没有一个专门的部门对投资可行性研究报告进行认真审核和把关，这种情况很容易影响企业投资决策的正确性与可行性，从而使得投资失败的可能性大大增加。同时缺少投资管理责任追究制度，投资经办人与后期实施责任人脱节，没有将责任落实下去，导致很多投资项目后期未按可研报告预期实现收益，甚至给企业造成亏损，公司无法挽回损失，也无相关依据对主要经办人进行追责，特别是主要经办人在项目投产后离职，导致没有人为投资失败承担责任。

上述问题在工作实践中广泛存在，例如B公司曾出现以上情况，其投资实施的A项目2017年做可行性研究报告时收益预测很可观，预期3年回本，对该可研报告，没有专门的部门对其进行把关审核，同时，投资分析人员仅依据项目人员提供的收入数据进行财务分析，没有对数据来源进行深入分析和评价，年度现金流的预测没有体现项目的周期变化，折现率采用预估的期望报酬率，没有根据项目的实际情况进行修正，以上工作的缺失导致前期投资分析工作没有落到实处。实际上，该项目运行三年后，年均收益均未达到预期，且差距甚远，年年亏损，公司为了止亏，宣布该项目在第4年终止，公司仅基建损失达200多万，由于公司没有健全的投资管理责任追究制度，该损失无法对相关责任人进行追责，该项目不仅没有取得预期利润，反而给企业带来了较大的损失。

三、对策及建议

（一）健全投资管理制度

完善可行性研究报告内容，加强数据的审核力度，强调数据背后的依据支撑，优化经济效益分析的广度和深度。可研报告中增加不确定性风险因素的披露，投资决策是在假定企业投资环境确定性下得出的，意味着企业对投资的未来收益是确知的，没有对影响项目的不确定性因素进行分析，企业应对将来可能遇到的没有体现在投资决策方法中的不确定因素进行充分的披露，以便投资者作出投资决策时进行参考。

建立投资动态跟踪制度，对项目实施情况实时跟踪，及时修订预测数据，发现问题及时反馈，并召开专门会议分析原因，商讨预案，做好事中控制，防止投资偏差的扩大，同时建立数据库，对项目运营中的相关数据及时归档，以便对后期项目投资提供数据参考和借鉴。

建立项目奖惩和责任追究制度，明确职责和任务，各司其职、各负其责，投资经办人及主管领导的薪酬及职位升迁与项目效益挂钩，同时由于其提供虚假或未经调查的信息给公司造成投资损失的，按照其责任范围承担一定的经济处罚和行政处罚。

（二）成立專门的投资分析部门

公司应成立专门的投资分析部门，该部门人员的配置尤为重要，或者成立投资分析小组。投资分析人员需要有较高的业务水平，知识范围广泛，可从财务人员或者市场人员中培养，同时做经济效益分析的人员不仅要深耕财务知识，更要了解业务内容，全程参与项目的数据测算及审核工作。

（三）扎实做好市场调研工作

投资人员要扎实做好市场调研工作，公司为旅游项目投资，收入及现金流的估计除了参考园区的客流量之外，可派人在项目地实地调查研究，观察和统计客流量，考虑旅游项目受季节性因素影响，客流及收入的估计可根据周末、节假日及工作日分别统计分析，同时由于项目运营受天气影响较大，还应参考近几年项目地的天气情况，合理估计实际可运营天数，同时还要考虑当地的消费水平，结合景区票价及同类型产品的票价，客观估计票价水平，只有影响收入的每一项因素都做了充分合理的预测，现金流的估计才能更准确，同时通过前期大量的市场调研，合理预测项目的寿命周期及收入的变化，只有这样，计算出的财务指标才更客观合理，从而减少投资带来的损失。

（四）使用柔性折现率

对于不同的投资项目，原则上不能采用同一个折现率，而应分别对每个项目进行评估，根据每个项目的特点、市场风险及收益水平等合理确定。对于周期特别长的项目，未来收益实现的经营风险和财务风险也随之大幅增加，项目不确定性也大大提高，这种情况下使用的项目折现率一定要相应提高，以实现风险与收益相匹配。针对我司投资项目，可以根据景区的地理环境、知名度、客流量及景区的信誉度等因素，对基准折现率进行相应调整及修正。

（五）着重做好投资决策前的决策分析

投资的前期管理工作是投资决策的关键性环节，投资决策流程首先要对企业内外部环境进行分析，包括宏观环境、行业环境及企业内部条件分析等。目前，大部分企业能认识到当下多变的市场环境以及企业内部环境，企业在进行新的投资决策之前，投资分析者都应充分掌握企业内外部的人员、市场、行业环境及资产等情况，并对其进行深入的可行性研究，通过数据的形式呈现给决策者，这些数据可以更好地帮助企业的投资决策者规避风险、促进投资项目良性发展，为企业带来更多的收益。

结语

在社会竞争日益激烈的当下，要求企业在提升自身经济实力的基础上，提升自身的市场竞争力，正确的投资决策可以优化企业内部的资源配置，是企业获取更多经济收益的保障因素。项目资金流量预测、项目折现率的确定及经营期是计算项目投资决策方法的基础，其准确程度直接决定了项目投资财务可行性分析评价的质量。企业要做好自身的投资管控，防范和降低内部可控风险，提升投资的回报率，实现企业未来价值的增长，促进企业的持续健康发展。

参考文献

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