爱彼迎绝处逢生，年底300亿美元估值上市？

邹康

遭受重击的爱彼迎

疫情给爱彼迎业务造成了巨大不利影响，近期爱彼迎公司预计，今年的营收约为去年的一半。随着经济活动重启，爱彼迎业务有所恢复，上市计划提上案头，该公司预计在11月底或12月份以至少300亿美元的估值上市，该估值几乎是其六个月前寻求注资时估值的两倍。

爱彼迎首席执行官布莱恩·切斯基表示，当前的业务情况和3月份的情况截然不同。3月的第二周，欧洲、美洲和中国的预订量直线下降，同比下降了80%，美国的业务基本停滞。给予公司重创。切斯基看到统计数据的时候说：“收件箱收到全球各个部门的邮件，但我从未见过如此糟糕的数字。”当周周末他召集了一个紧急委员会会议。

来自红杉资本和安德森·霍洛维茨（Andreessen Horowitz）等风险投资公司的合作伙伴进入了Zoom，这是许多周日董事会会议的第一场。会议中的数据显示，随着大量用户预订的取消，爱彼迎的储备金正在消耗殆尽，需要迅速注入现金。

“需要的金额巨大。”董事会成员兼前美国运通公司（American Express Co.）首席执行官肯尼思·谢诺回忆道，他当时对切斯基先生说：“这是你成为领导者的关键时刻。”

3月26日晚，爱彼迎CEO切斯基与数千名员工进行了一场严肃的视频通话，告诉他们“一切都摆在桌面上”，包括裁员。之后，他看到了摩根士丹利（Morgan Stanley ）首席技术银行家迈克尔·格林斯的文字 ，内容涉及Silver Lake和Sixth Street Partners的潜在债务投资。银行家们花了几天时间研究另一种融资方案，使准投資者有权拥有公司5%以上的权利。

Silver Lake和Sixth Street的交易将使他们有资格获得公司1.25%的股份。爱彼迎的利率高达11%，如果公司能够迅速偿还或再融资，那是一个更好的选择。与固定资产的酒店不同，Airbnb没有任何重资产，它的间接费用很低，翻身并非不可能。银行家在72小时内编制了一份条款清单，Silver Lake和Sixth Street Partners贷给该公司10亿美元，另外一个投资者财团又提供了10亿美元的贷款。爱彼迎联合创始人们公布暂时放弃薪水，将高管的薪水削减一半，并削减了近10亿美元的营销费用，另外财务系统开始“逐行”浏览数百个支出项目。

5月5日，公司在电视会议上宣布解雇1900名员工的计划，缩减了一些传统酒店和豪华酒店的合作，并暂停了向新领域的发展，如交通和媒体。被解雇的员工被允许保留公司发放的Apple笔记本电脑，并获得为期一年的健康保险。爱彼迎在网上发布了离职员工的人才目录，以便希望招聘的公司可以利用他们。

首席执行官增加了与现有员工的沟通，从每月一次改为每周一次的问答。他还试图在停工高峰期对因退款政策而感到恼火的房东进行赔偿，方法是从筹集的资金中分配资金，以补偿被取消住宿的三分之一。在疫情的早期，许多资金短缺的房东撤回了他们的房屋，将其出售或在传统的租赁市场上出租。

时间到了8月，来自Edison Trends的数据（基于40万多条电子收据进行分析）发现，从6月到9月下旬，消费者在爱彼迎上的消费要比通过万豪国际集团、洲际酒店集团或希尔顿全球控股集团的预订多，反弹甚至要好于银行家几个月前向投资者推荐的最佳情况，爱彼迎的租金库存开始稳步上升。在此之前，他们预测业务将在今年的最后三个月才开始回升。

即便如此，数据上也不好看，据知情人士透露，该公司第二季度亏损3.97亿美元，收入比去年同期下降72%。由于削减了大部分营销支出和裁员，该期间的运营支出下降了38%。相比之下，2020年第二季度的运营成本比去年同期跃升了48%。

切斯基在过去几个月中，大部分时间都是轮班工作16小时，他住在旧金山米申社区，有时还会到多洛雷斯公园的长凳上与董事会交谈。随着业务的复苏，公司向投资者发出强烈的信号，并提高员工的士气，因为其中一些人担心他们的股票期权在年底到期，爱彼迎开始雇用一些下岗员工，并恢复其员工奖金计划。

旅客游览的大城市一直是爱彼迎的优势，但现在将重点放在当地住宿上。到今年8月，该公司已经重新设计了网站和应用程序，其算法可以向潜在的旅行者显示从普通居民的小房间到附近的豪华海滨房屋的所有信息，当前形势下，这些用户通常没有考虑坐飞机外出。经过一系列运营后，客人以疫情前的速度开始预订住宿。据该公司称，在8月份，超过一半的预订是针对在客人所在地300英里范围内的住宿。

爱彼迎回温后上涨的趋势使这家共享住房巨头走上了上市之路，并报告了今年第三季度的利润，这样的进度在第二季度前几乎是不可能的。据投资界知情人士透露，预计爱彼迎将在11月底或12月以300亿美元或更高的价格上市，几乎是六个月前寻求注资时的估值的两倍。该公司将在多年来最炙手可热的IPO市场首次亮相，新上市公司的股价已经飙升，并有望创下新高。

切斯基的一些批评家和观察家朋友们说，尽管今年的业务远没有达到之前的水平，但爱彼迎当前的恢复状态给予了投资人信心。“令我印象深刻的是爱彼迎调整方向工作的速度”，硅谷加速器Y Combinator的首席执行官迈克尔·塞伯特说，该公司指导并催生了 Dropbox Inc.、DoorDash Inc.和Airbnb等公司。

由于许多企业将远程工作定为长期性的工作，有些人将搬到郊区，爱彼迎做了一些调查，即便是已经重返工作岗位的人，目前也拥有更大的灵活性，在近郊旅游的需求仍然存在。在过去的几个月中，切斯基提到以下几点：不要在营销、人员配置或非核心项目上过度支出。聆听客户的反馈和需求，无论是旅行者还是业主。

巨额开销背后的争议

爱彼迎每年要花费1亿美元升级其平台技术，其中有一部分资金会用在安全问题上。2019年第三季度，爱彼迎的一般和行政开支（包括人力资源、会计、法务和办公室的维护成本等）较上年同期增长了一倍左右，达到了1.75亿美元。2019年第一季度，爱彼迎的亏损环比翻了一番，这主要是由于该公司搞了一些大规模的营销活动——这也是很多企业在上市前常用的手段，目的是为了让投资者相信公司的价值。爱彼迎当季的销售和营销成本达到3.67亿美元，较上年同期上涨了58%。

如果不考虑具体成本，光看支出的增加，这家公司在投资者眼中就显得不那么有价值了。爱彼迎之所以这样做，就是要获得公开市场的认可——虽然投资者对一些亏损的科技公司早已心怀疑虑。近几年，像Uber、Lyft和Slack等公司在上市后都表现平平，更不用说WeWork这种彻底失败的例子了。

IPO研究机构复兴资本（Renaissance Capital）的负责人凯瑟琳·史密斯表示：“投资者会担心爱彼迎是否在亏损。爱彼迎一直被视为一家比较独特的私营公司，但亏损会给它招来更加苛刻的目光，它的股价将取决于它的预期盈利能力。”

不过也有人指出，爱彼迎一开始之所以被称为“硅谷宠儿”，是因为它与上面那几家公司不同，在正常时期，它早已实现了盈利，还表示它的账上“躺着”30亿美元现金。亿万富翁投资者威廉·阿克曼已与爱彼迎进行了关于与其空白支票公司进行反向合并的公开募股的咨询，但后者优先考虑通过传统IPO进行公开募股。

旅游业媒体和研究公司Skift的高级研究分析师赛斯·博尔科表示：“如果你说我们的业务是成功的，这个市场上凭借这个产品是可以盈利的，那么也许还能站得住脚。但是你拿出一些现金说‘我们要加大营销支出，提高安全性，消除负面报道，我可能会很担心。”

但毫无疑问，爱彼迎将成为2020年美国市场上规模最大、最令人期待的上市股票之一。