浅析股指期货对我国证券市场的影响

【摘要】股指期货的推出改变了我国只能做多不能做空的市场格局，本文简要介绍了股指期货的历史背景，以及对我国证券市场的积极作用和消极作用，并为股指期货的稳健发展提出了建议。

【关键词】股指期货 证券市场 影响

股指期货即跟踪股票价格指数的期货，交易双方交易的是未来的指数，会在事先约定好未来的交易时间以及交易的指数大小。既具有期货交易的普遍特点，如保证金交易、每日无负债结算、标准化的合约，但又与商品期货有很大的不同。股指期货交易的不是实物商品资产，而是将股票的价格指数作为标的物并采用的现金交割的一种金融衍生工具，并与股票市场存在着极大关联性。

一、股指期货的历史背景

上世纪70年代，由石油供给的冲击导致西方国家经济正面临着严重的金融危机。各国不仅利率和汇率极大不稳定，经济滞胀，物价上涨，股票市场对此次冲击也未能幸免，风险日益加剧。投资者意识到股票市场没有合适的金融工具来应对突发的系统性风险，保持股票资产不缩水。股指期货在这个背景下，作为一种有效规避系统性风险的金融工具于1982年在美国堪萨斯期货交易所诞生了一即价值线指数期货合约。合约一经上市，受到普遍的欢迎，仅在第一年成交量就突破了35万张。投资者逐渐认识到股指期货在规避风险方面的重要性和必要性，在1990年之后，各个新兴国家也逐渐推出了对应的股指期货合约，股指期货迎来了发展的繁荣期。股指期货在我国的起步较西方国家晚很多，2010年沪深300股指期货作为一项重要的金融创举面向投资者正式上市运行。这一重大突破标志着股指期货在我国有着不可或缺的重要性，经过5年的良好运行，上交所新增了跟踪上证50与中证500指数的期货。

二、股指期货推出对我国证券市场的积极作用

1.规避系统性风险。股票市场的风险分为系统风险和非系统风险。非系统风险是发生于某一行业或某个公司，与整个证券市场关联性不大的风险，属于微观因素，如公司的经营管理问题、负面新闻、重大投资失败等，通常通过分散投资可以降低风险;系统性风险又称为不可分散风险，由外部宏观因素的冲击造成的，所有行业均收到牵连，投资者不能提前采取措施予以避免，分散投资丝毫不起作用。

我国股票市场一直以来都属于政策市，受国际政治经济环境、国家政策、宏观经济状况和舆论的影响很大，自我调控能力若，由于缺乏做空机制，投资者频繁地在市场中追涨杀跌，股指期货的做空机制可以很好的起到内在平衡作用，能够有效防止突发的风险事件带来的股市震荡，达到保值与增值的目的。

2.提高证券市场透明度。一方面，未来的股价指数是股指期货交易的对象，与证券市场的存在着极大的联系;另一方面，因为股指期货交易“无需全额付款”，只需要缴纳极少的资金，交易成本低，杠杆高，使诸多本来延迟的消息公开，第一时间在期货市场能够快速广泛传播，股指期货价格对消息反应更快，短期内波动性较大，与证券市场的关联性加快了影响企业股票价格不断变化的市场环境信息和经济发展信息的传播速度，同时也使很多的信息，得日提前消化，提高了证券市场的透明度。

3.有利于优化投资者结构。我国的证券市场正经历着中小投资者组成的散户为主导的时代，中小投资者不但在专业知识、投资实力、获取信息的渠道等方面都无法与专业的机构投资者相比拟，而且中小投资者缺乏理性，盲目跟风，大多以投机为主，对证券市场长久发展并没有好处。与股票市场相比，我国将股指期货的人市门槛设置为50万，相对较高的门槛将资金实力不足的散户投资者阻挡在门外，通过吸引更多机构投资者的增量資金人市逐渐引导证券市场去散户化，并带来证券投资思维的改变，从而优化投资者结构。

4.联通证券市场与期货市场。迄今为止，国际金融市场的发展日益迅猛，2006年新加坡交易所推出世界首个跟踪国内股票的境外期货合约，以新华富时50指数为基础资产。外国投资者可以通过境外的股指期货进行风险管理，它的涨跌，必然会影响国内投资者对A股市场未来趋势的思考和分析，使我国股票市场在一定程度上受到了外汇的冲击和制约，市场“话语权”确实面临被剥夺的危机。我国股市证券市场与期货市场之间处于割裂状态，股指期货的上市有助于联通两个市场。

因此，不论是国际金融环境的“倒逼”还是我国目前证券市场与期货市场一体化的需求，股指期货的出现更有利于应对日益复杂不朽阳多样化的国际金融风险，同时完善了我国的金融市场体系。

三、股指期货推出对我国证券市场的消极作用

1.证券市场资金被“挤出”。由于股指期货市场交易时只需要缴纳一定比例的保证金，交易成本低，允许卖空，必然会吸引风险承受能力较高的投资者、通过股指期货市场进行资产配置对冲风险的投资者以及纯投机套利者，将部分从事股票交易的资金流出到股指期货市场中来，会导致证券市场交易萎缩、交易量和交易额下降，资金被“挤出”。

2.可能会造成巨亏。股指期货交易既可以买涨又可以买跌，无论在熊市还是牛市都使投资者存在盈利的可能，但是高杠杆效应使投资者交易时只需要缴纳期货合约一部分保证金即可，这种“四两拨千斤”的交易会吸引一部分投机者进行“赌博”。假设保证金比例为10%，投资者只缴纳总价值10%的保证金即可，在收益放大的同时，风险也被放大。特别是在无法预测出的突发事件中，高杠杆使投资者很可能遭受很大的亏损，即使持仓数量较小，如果持仓方向和市场走势恰好相反，出现连续几个停板，损失就会变得很大，超过本金也是非常可能的。

3加大股票市场的波动。纵观我国证券市场，中小投资者为主导的市场中，价值投资理念缺失，投机氛围浓重，中小投资者对风险的认识和承受能力也是有限的。借助股指期货的杠杆作用和买空卖空模式，中小投资者不顾现货市场基本面的情况，可能会大肆利用期货合约进行买空卖空投机操作，人为的抬高或打压股票指数，加剧股票指数波动，这将带动股票市场在上涨时泡沫严重，下跌时超过实际预期，股票市场价格波动性加剧。对市场的稳定性都产生了消极的影响。

4.缺乏对股指期货的风险认识。股指期货市场从推出到现在仅仅10年的时间，与国外发达国家相比，时间很短，经验尚浅，加之我国法律机制不健全，监管部门还存在对其风险认识不全面的地方，可能产生流动性风险、恶意操纵市场等诸多风险，一定会影响股指期货功能的有效性和正常发挥。

四、建议

股指期货是重要的金融衍生工具之一，在发挥风险管理、价格发现、资产配置等金融市场“稳定器”功能的同时，也存在着对证券市场不利的影响。因此提出如下几点建议：

1.健全股指期货市场法律法规。股指期货在一些经济发达的国家已经开始进入成熟期，但在国内还处于发展初期，《期货法》尚未颁行，我国应吸取期货法律相对完善国家的经验，在已经实施的《期货交易管理条例》和《证券法》情况下，对国内证券市场环境仔细分析，因地制宜，修订和健全股指期货交易的相关法律体系，保障市场积极健康发展。

2.加强投资者宣传教育工作。由于股指期货投资者以散户为主，在专业知识、风险认识、投资观念存在欠缺和认识误区，盲目人市，投机心态严重，羊群效应，价值投资观念缺乏。监管机构、自律组织、证券期货经营机构、媒体等应加强协作，形成以证监会监管为主，交易所和行业协会自律性监管为辅，证券经营机构切实履行宣传教育工作，媒体发挥舆论引导，全方位进行广泛深入的宣传教育，不止向投资者传递股指期货的积极影响，还应该使投资者认识到股指期货的高风险以及自己所能承受的风险，引导投资者客观理性投资。

3.加強股指期货风险管理机制。股指期货的风险来源广，并具有风险放大的特性和连锁反应。以小博大的保证金制度，一旦出现亏损，损失将数额巨大。所以，只有建立完善、科学的风险管理机制，制定一套切实可行的风险管理体制，才能使股指期货市场稳步健康的发展。可以通过风险识别、风险度量、完善风险预警系统、风险评估和报告等方面加强股指期货风险管理机制。

参考文献：

[1]徐庭.股指期货的推出对中国证券市场的影响[J].财经视点，2O10 （03）。

[2]杨继.股指期货投资指引[M].式汉：式汉大学出版社，2008.

[3]王雪.浅谈股指期货的风险管理[J].财政金融，2013（14）.

作者简介：赵慧春，女，汉族，对外经济贸大学国际经济贸易学院证券市场与金融投资方向在职人员高级课程研修班学员。