佩蒂股份：海外业务稳中向上

佩蒂股份（300673）：本年公司海外订单恢复较好，3Q20末公司预收账款及合同负债同比+104.66%，侧面印证这一点，且公司东南亚产能扩张，出口产品交付节奏加快，因此预计4Q20公司海外业务收入保持同比约+20%较快增长，2020全年同比约+30%。向前看，考虑宠物食品需求偏剛性，海外新冠疫情对公司海外订单影响有限，且随公司继续开发新客户，2021年海外业务收入同比有望保持约+20%，仍是稳中向上态势。同时，从盈利能力看，本年鸡肉成本降低，且越南等地工厂逐渐成为公司生产主力，对应出口税负较低，4Q20及此后公司海外业务毛利率有望持续回升。

本年公司发力国内市场，自主品牌及渠道建设快速推进，2020年国内业务收入同比近+60%。自主品牌上，公司夯实好适嘉、贝家等综合性品牌，并推广齿能、爵宴等专业高端品牌;渠道上，公司继续增设线下宠物店、电商店铺等，促进市场销售。向前看，公司产品品类也将走向多元化，宠物主粮发展具有看点，预计2021年起公司新西兰高端主粮产能逐步释放，并贡献一定收入增量。此外，考虑宠物主粮毛利率较高，随公司国内产品结构优化，国内业务盈利能力有改善空间。

操作策略：业务稳定增长，费用率同步改善，投资者可适当关注。