牧原股份的成本存疑

雪球财经

牧原股份（002714）的三季报，那是相当靓丽！2020年第三季度，牧原股份实现营业收入181.32亿元，同比增长296.46%;归属于上市公司股东的净利润102.04亿元，同比增长561.46%;归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润101.52亿元，同比增长554.34%;经营活动产生的现金流量净额79.60亿元，同比增长140.13%。当期公司盈利能力达到了2019年6月猪价上涨以来的巅峰。

2020年1-9月份，牧原股份实现营业收入391.65亿元，同比增长233.79%;归属于上市公司股东的净利润209.88亿元，同比增长1413.28%;归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润209.63亿元，同比增长1453.46%;经营活动产生的现金流量净额191.00亿元，同比增长304.17%。

公司三季度出现了明显量、价齐升。今年生猪价格基本呈现“一季度稳定、二季度下跌、三季度反弹”。按照牧原股份逐月销售数据计算结果可知，该公司三季度生猪销售均价近34元/公斤，较二季度环比提升近18%。

但笔者在行业上看空养猪，也专门的质疑过牧原的养猪成本。有雪球的朋友告诉笔者牧原有期货套保，想想也是合理，所以今天特意看了一下财报。说实话笔者一般不看财报的，也不怎么看得懂，所以对别人说的固定资产、在建工程、大存大贷之类也不了解。

笔者以前考虑的是，玉米、豆粕这种原料，饲料成本应该是按照现货价格计算，有衍生品套保的应该算投资收益，今天看财务报表证明我理解的没错。

三季报显示，公司前三季度投资收益有1356万元，第三季度期货收益-150万元，期权收益7.50万元。以牧原的体量来说，这就差不多根本没有进行套保。再者，玉米三季度单边上涨的情况下，期货不应该亏钱啊，养殖企业锁定成本也应该是做多玉米09合约，亏钱真说不过去。

看雪球有财务高手测算牧原的单位总成本依然在下降，大概不到14 元/kg，笔者不清楚公司在财务上是不是用什么特别的手段进行了调整。

以笔者10年的饲料从业经验，三季度猪企单位总成本在15.50元/kg以下的，就有财务造假的风险，实际上这已经很保守地说了，正常规模企业在17—18元/kg左右属于比较正常。并且笔者说的15.50元/kg，是假设基本没有非洲猪瘟影响的情况，就是单纯包括饲料、管理、疫苗、兽药、母猪均摊和肥猪死淘均摊。

三季度玉米至少上涨10%的情况下，牧原的养殖成本还在下降，笔者可以肯定的说，这一定有问题。因为饲料这东西又没有多大差异，也没什么特别的技术含量，要说饲料成本，新希望和正邦的饲料肯定比牧原的成本低，因为饲料本来就是他们的老本行。

不管怎么說，这个位置和行业状况，猪股腰斩的风险远大于翻倍的可能。而且20元/斤的生猪价格，也是天时地利人和，后面的景气周期很难达到，就好像2007年的基本金属一样，散户投资者最好仔细考虑清楚。

特别是牧原，笔者判断它的成本就是造假。十月份之后还在鼓吹猪股的大V，笔者全部都拉黑，怕翻车的时候溅我一身血。（作者：星辰云雨梦）